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歐債危機(jī)愈演愈烈,，誰(shuí)來(lái)拯救遭遇嚴(yán)重信任危機(jī)的歐洲，這是當(dāng)前最令市場(chǎng)焦慮的一個(gè)嚴(yán)肅問(wèn)題,。
因?yàn)�,，目前諸多化解歐債危機(jī)的解決方案，非但沒有提振反而導(dǎo)致市場(chǎng)信心愈加恐慌,，從近期意大利和西班牙等國(guó)債收益率不斷攀高,、歐洲債券遭遇大規(guī)模拋售等現(xiàn)象中可見一斑。其實(shí),，歐債危機(jī)正由歐元區(qū)外圍國(guó)家向其核心國(guó)家甚至周邊國(guó)家蔓延,，這才是讓市場(chǎng)投資者最為擔(dān)心的事情。
怎么來(lái)拯救歐洲,，或者說(shuō),，應(yīng)當(dāng)如何調(diào)整拯救歐債危機(jī)的思路或方案，這個(gè)問(wèn)題才是當(dāng)前市場(chǎng)投資者最為關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題,。
在筆者看來(lái),，化解當(dāng)前歐債危機(jī)的重要前提是要重建一個(gè)穩(wěn)定和受到各方信任的政府。從目前來(lái)看,，歐債危機(jī)已迫使希臘,、意大利和西班牙等國(guó)政府被迫重新選舉或組建專家型的新政府，這是這些國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)的提前釋放,。同時(shí)也表明,，影響化解當(dāng)前歐債危機(jī)的政治基本面正在轉(zhuǎn)好。
之所以這么講,，是因?yàn)檫@三個(gè)國(guó)家新政府組建后,，紛紛承諾要繼續(xù)實(shí)行緊縮的財(cái)政政策,，落實(shí)各項(xiàng)改革與縮減開支措施，特別是減少縮減措施執(zhí)行過(guò)程中來(lái)自政治因素的干擾,，這對(duì)穩(wěn)定未來(lái)三國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要,。由此觀之，政治基本面的轉(zhuǎn)好,，將有益于使化解歐債危機(jī)的方向轉(zhuǎn)向正軌,，或預(yù)示化解歐債危機(jī)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨。
但是,，短期內(nèi)制約歐債危機(jī)解決的政治基本面有所恢復(fù),，并沒有阻止市場(chǎng)投資者對(duì)意大利等國(guó)國(guó)債的拋售行為，這多少反映出市場(chǎng)的信心已十分脆弱,，也表明目前來(lái)歐洲正遭受嚴(yán)重的信任危機(jī),。
確實(shí)，市場(chǎng)一直對(duì)EFSF寄予厚望,。不久前,，歐盟峰會(huì)就EFSF杠桿化事宜已達(dá)成協(xié)議，計(jì)劃將EFSF從現(xiàn)有規(guī)模4400億歐元擴(kuò)容至1萬(wàn)億歐元,。11月7日,，歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議敲定杠桿化EFSF的兩個(gè)方案：方案之一是將EFSF作為一種部分擔(dān)保憑證，與成員國(guó)發(fā)行的主權(quán)債券同時(shí)發(fā)行,，為主權(quán)債投資者最初20%的損失提供擔(dān)保,；方案二是建設(shè)一至幾個(gè)共同投資基金以吸引公共與私人機(jī)構(gòu)參與。
但到目前為止,，上述兩個(gè)計(jì)劃進(jìn)展緩慢,。一方面，市場(chǎng)對(duì)于EFSF的擔(dān)保債券充滿質(zhì)疑,，購(gòu)買熱情已經(jīng)大不如前,，如11月初EFSF發(fā)行30億歐元的10年期債券，外部需求僅為27億歐元,；另一方面,，沒有一個(gè)國(guó)家在G20峰會(huì)上做出將投資歐元區(qū)救助基金承諾，IMF也可能撒手不管,。另外,，德國(guó)一直以來(lái)反對(duì)歐洲央行作為EFSF的參與者，EFSF擴(kuò)容將可能成為空頭支票,，實(shí)施起來(lái)實(shí)屬不易,。
實(shí)際上，透過(guò)德國(guó)反對(duì)歐洲央行參與EFSF,，也反映出歐元區(qū)核心國(guó)家德法之間的矛盾由來(lái)已久,。例如,，在EFSF如何擴(kuò)容問(wèn)題上，法國(guó)曾提議,，將EFSF變成一家銀行,，在需要時(shí)可以從歐洲央行獲得注資，將4400億歐元的救助基金與銀行資源進(jìn)行嫁接,，從而可以從作為“印鈔機(jī)”的歐洲央行那里獲得貸款擔(dān)保,，但此方案因遭到德國(guó)的堅(jiān)決反對(duì)而擱淺。
但眼下急迫的問(wèn)題是,，伴隨歐洲主權(quán)債務(wù)融資成本的不斷增加,，法國(guó)也處于降級(jí)的危險(xiǎn)邊緣上，法國(guó)據(jù)此認(rèn)為,，歐洲央行不僅要保持歐元的穩(wěn)定,，更要維護(hù)歐洲的金融穩(wěn)定,，歐洲央行針對(duì)目前歐債危機(jī)現(xiàn)狀應(yīng)采取更強(qiáng)有力的行動(dòng),。然而，德國(guó)并未因此而改變態(tài)度,，仍然抵制歐洲央行在解決債務(wù)危機(jī)中扮演更重要角色的要求,。
事實(shí)上，歐元區(qū)一體化過(guò)程一直充滿波瀾,。早在1992年9月,，歐洲貨幣機(jī)制就曾解體，并引發(fā)金融危機(jī),。當(dāng)時(shí),，德國(guó)的表現(xiàn)既強(qiáng)勢(shì)又不愿妥協(xié)，與目前的態(tài)度有驚人的相似之處,，但上次危機(jī)最終以英鎊,、意大利里拉等貨幣被迫退出歐洲貨幣機(jī)制為代價(jià)。
當(dāng)然,，筆者很理解德國(guó)人處事審慎的態(tài)度,，以及希望促進(jìn)歐洲債務(wù)國(guó)家財(cái)政改革的決心，但鑒于當(dāng)前歐債危機(jī)已處于關(guān)鍵時(shí)刻,，此時(shí)能夠救助歐洲的只有歐洲人自己,。況且，目前意大利與西班牙的債務(wù)危機(jī)仍屬于信心與流動(dòng)性危機(jī),，其國(guó)債收益率不斷觸及警戒線,，實(shí)為不斷在試探歐洲央行的底線，倒逼歐洲央行加大購(gòu)買的力度,。
可見,，歐債危機(jī)解決方案不必“緣木求魚”,。以史為鑒，歐洲要想避免重蹈1992年金融危機(jī)的覆轍,，德國(guó)應(yīng)該放棄目前的強(qiáng)硬態(tài)度,，應(yīng)當(dāng)讓歐洲央行發(fā)揮更大作用，以穩(wěn)定市場(chǎng)信心,。從目前來(lái)看,，這種可能性正在逐漸加大。
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