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據(jù)報(bào)道,，歐盟委員會(huì)或于今日公布一份報(bào)告，提出包括發(fā)行歐元債券（eurobond）在內(nèi)的歐債危機(jī)應(yīng)對(duì)建議,。歐元債券的推出雖被部分人士視為“撒手锏”,，但實(shí)際上很難成為化解歐債危機(jī)的“勝負(fù)手”。
報(bào)告開(kāi)列的三種歐元債券發(fā)行方案,，實(shí)質(zhì)均是對(duì)歐元區(qū)所有成員國(guó)進(jìn)行“信用捆綁”,，在一定程度上犧牲高信用成員國(guó)的信用，換取重債國(guó)的融資能力,。
第一種方案是在歐元區(qū)內(nèi)發(fā)行完全聯(lián)合債券,，即17個(gè)成員國(guó)為聯(lián)合債券提供共同擔(dān)保,，同時(shí)停止發(fā)行各自的主權(quán)國(guó)債，各國(guó)已發(fā)國(guó)債按一定方式轉(zhuǎn)換為歐元債券,。表面來(lái)看,，這是最徹底的歐元債券發(fā)行方案，該方案將令所有成員國(guó)不論公共債務(wù)狀況如何都能滿足融資需求,，歐元區(qū)甚至可將其視為對(duì)未來(lái)統(tǒng)一財(cái)政進(jìn)行的鋪墊,。
然而，對(duì)于歐元區(qū)整體,、尤其是德法等核心成員國(guó)而言,，這一方案風(fēng)險(xiǎn)最大。首先,，完全聯(lián)合債券的發(fā)債成本最高,。對(duì)于經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財(cái)政狀況較好、擁有AAA評(píng)級(jí)的成員國(guó)而言,，這種方案意味著與希臘,、葡萄牙等信用評(píng)級(jí)已跌入“垃圾級(jí)”的成員國(guó)“連坐”，歐元區(qū)整體將被“綁”上歐債危機(jī)的“賊船”,。正因如此,，德法兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人已多次表示現(xiàn)階段不考慮歐元債券。
其次,，這一方案具有先天缺陷，即面臨法律和制度的阻礙,。
發(fā)行完全聯(lián)合債券與歐盟公約——《里斯本條約》規(guī)定的“不救助義務(wù)”相抵觸,，若歐盟推動(dòng)這一方案，需大范圍改動(dòng)歐盟公約,。發(fā)行這種歐元債券將完全拉平各成員國(guó)借貸成本,，這需要建立在成員國(guó)實(shí)現(xiàn)相近的競(jìng)爭(zhēng)力,，實(shí)施統(tǒng)一財(cái)政政策的基礎(chǔ)上,。歐元債券先行一步，為統(tǒng)一財(cái)政政策鋪墊難免本末倒置,。建立在財(cái)政分散基礎(chǔ)上的統(tǒng)一歐元債券更像是無(wú)本之木,，遑論應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)。
第二種方案是發(fā)行有限的優(yōu)先聯(lián)合債券,，即歐元債券按一定限度取代各成員國(guó)國(guó)債,，同時(shí)各國(guó)保留自主發(fā)債權(quán)。該方案無(wú)需廢止各國(guó)國(guó)債,，不需大規(guī)模改動(dòng)歐盟公約,，可以更快推行，且優(yōu)先聯(lián)合的歐元債券融資成本也將較完全聯(lián)合的歐元債券更低。
但這一方案比較模糊,，需要進(jìn)一步明晰完善,。首先，歐元債券發(fā)行上限如何設(shè)置是方案的關(guān)鍵,，如比例過(guò)高,，仍存在高負(fù)債國(guó)將核心成員國(guó)“拉下水”的風(fēng)險(xiǎn)；比例過(guò)低,，又無(wú)法解決高負(fù)債國(guó)融資難題,。其次，需要嚴(yán)格明確歐元債券的抵押品,，如現(xiàn)金,、黃金儲(chǔ)備或稅收收入，同時(shí)強(qiáng)化各國(guó)為歐元債券共同擔(dān)保的規(guī)定,。
第三種方案則是用歐元債券徹底取代部分高負(fù)債成員國(guó)國(guó)債,。此方案僅將歐元區(qū)目前存在的“垃圾國(guó)債”發(fā)行主體由希臘等國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)闅W元債券發(fā)行單位。不難想象,，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予這種歐元債券的評(píng)級(jí)將與希臘等國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)相仿,。此方案的實(shí)質(zhì)與EFSF杠桿化擴(kuò)容可謂換湯不換藥，考慮到EFSF的融資困境,，這種資質(zhì)的歐元債券又將如何從市場(chǎng)獲得融資,？
上述三種方案實(shí)質(zhì)均是歐元區(qū)成員國(guó)共擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)，只存在程度上的不同,。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，歐元區(qū)成員國(guó)應(yīng)鞏固自身財(cái)政，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，提高經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力,，并完善法律和制度，向財(cái)政統(tǒng)一的大方向努力,。假如發(fā)行歐元債券是抱著將重債國(guó)融資負(fù)擔(dān)迅速甩給高信用國(guó)的目的,，不但無(wú)法解決危機(jī)，還將導(dǎo)致歐元區(qū)成員國(guó)整體融資環(huán)境惡化,。
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