|
為減少交易市場的分割，增強統(tǒng)一互聯(lián),，日前,，中國證監(jiān)會有關(guān)負責人為債市頑疾開出藥方：統(tǒng)一準入條件、統(tǒng)一信息披露標準,、統(tǒng)一資信評估要求,、統(tǒng)一安排投資者適當性制度和統(tǒng)一債券市場投資者保護制度。
我國債券市場經(jīng)過多年磨礪之后,，無論是在產(chǎn)品種類,、市場規(guī)模上，還是在制度建設(shè),、監(jiān)管效果上,，都取得了長足發(fā)展。但是,，我們也要認識到,，目前債券市場仍在多個層面存在不同程度的分割狀態(tài)，已經(jīng)對我國進一步擴大債券融資規(guī)模、提升債券融占比以及規(guī)避系統(tǒng)性金融風險形成掣肘,。如果在制度,、市場行為規(guī)范和監(jiān)管上不加以統(tǒng)一，更大規(guī)模地推動債券市場發(fā)展必然會蘊藏較大風險,，甚至是系統(tǒng)性風險,。
因此，就有必要增強統(tǒng)一互聯(lián),。
但是,，筆者認為，在增強統(tǒng)一互聯(lián)之前,，有必要厘清多年來我國債券市場存在嚴重的分割狀態(tài)的原因,。而最主要的還是存在多方監(jiān)管的局面。
具體看,，國債的發(fā)行由財政部負責,，企業(yè)債由國家發(fā)改委負責，公司債,、可轉(zhuǎn)債,、可分離公司債等由證監(jiān)會負責，央票和政策性金融債由央行負責,，短期融資券,、中期票據(jù)由銀監(jiān)會負責，商業(yè)銀行次級債,、混合次級債由銀行間交易商協(xié)會負責,。
而從海外市場看，公司債,、企業(yè)債等產(chǎn)品本質(zhì)相同，基本統(tǒng)一稱之為公司債,。
從二級市場看,，人民銀行主管銀行間債券市場，證監(jiān)會主管交易所債券市場,，兩個市場的參與機構(gòu)有很大差異,。由于參與主體和發(fā)展模式的原因，兩個市場發(fā)展不太均衡,。同時,，交易所債券市場和銀行間債券市場的交易方式完全不同，前者采取類似于股票交易的集合競價模式,，比較適合中小投資人參與,；而后者則是采取詢價交易模式，比較適合機構(gòu)投資人。
對于問題,，要正視,。事實上，近幾年來監(jiān)管部門在不斷倡導擴大債券融資規(guī)模的同時,，也在持續(xù)致力于推進債券市場制度的規(guī)范統(tǒng)一和監(jiān)管審核的統(tǒng)一,。
2004年初出臺的“國九條”明確提出，要逐步建立集中監(jiān)管,、統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場,，隨后，各個市場的管理者在推動管理方式市場化方面都取得較大進展,，比如上市公司債從推出開始就實行核準制,，發(fā)行價格市場化，放寬資金募集用途,，不強制擔保等,；2009年1月，證監(jiān)會和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點有關(guān)問題的通知》,，其中規(guī)定14家上市銀行可以進入交易所市場進行現(xiàn)券交易,，隨后，商業(yè)銀行“回歸”交易所市場的開戶,、結(jié)算等技術(shù)問題已經(jīng)得到解決,。
而此次監(jiān)管層又提出五個“統(tǒng)一”，就是對這項工作的持續(xù)推進,。筆者認為,，這對債券市場本身及整個金融市場的發(fā)展都具有重大意義。
首先,，有助于提高債券市場的效率和保護投資者利益,。通過債市統(tǒng)一，打破市場分割局面,，提高債券發(fā)行和交易的效率,。而在債市實現(xiàn)統(tǒng)一后，整個市場的運作效率將得到大幅度提高,，為投資者提供更多的品種選擇和流通途徑,，這不僅會大幅提高交易的積極性，同時也會大幅降低發(fā)行人的籌資成本和投資人的交易成本,，提高投資者的抗風險能力,。
其次，通過統(tǒng)一市場,，市場之間的聯(lián)動性將會增強,，進而提高整個債券市場的流動性,，這就有利于為債券的發(fā)行和交易發(fā)現(xiàn)市場價格，有利于促進利率市場化的進程,。同時,，也有利于我國金融市場的均衡發(fā)展和健康發(fā)展，實現(xiàn)貨幣市場和資本市場以及股票,、債券各資本市場之間的均衡發(fā)展和健康發(fā)展,。
此次監(jiān)管層提出五個“統(tǒng)一”，短期來看,，其所能達到的效果或許并沒有想象的來得快,，但長期來看，統(tǒng)一互聯(lián)工作的推進將對我國債券市場,，特別是交易所債市發(fā)展構(gòu)成長期利好,。相信隨著五個“統(tǒng)一”工作的推進，我國債券市場必將迎來更加平穩(wěn),、快速發(fā)展的整體繁榮局面,。
|
