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歐洲央行也開始追隨放松全球性貨幣政策的步伐,，這一變化信號相當重要,。出乎市場的意料,，德拉吉履新歐洲央行行長后的第一個舉措就是下調(diào)再融資利率25個基點至1.25％，這是在經(jīng)過今年4月和7月份兩次加息25個基點后歐洲央行貨幣政策的再次轉向——由收緊重回放松,。
無獨有偶，其他央行也采取或將要采取相似的策略,。10月27日,，日本央行宣布將資產(chǎn)購買計劃擴大5萬億日元。11月1日,，澳大利亞央行宣布將基準利率從4.75％下調(diào)到4.5％,，這是該行近兩年來首次降息。11月2日,，盡管美聯(lián)儲的貨幣政策決議平淡無奇,，只是重申了此前的貨幣政策措施,，但美聯(lián)儲主席伯南克在議息會議結束后的新聞發(fā)布會上卻作出了可能采取進一步的政策措施刺激經(jīng)濟增長的表態(tài)，令市場預期美聯(lián)儲將在2012年的某個時候推出進一步的量化寬松政策,。此前,，印度央行曾于10月25日暗示經(jīng)濟增長降溫將迫使其終止加息周期。
今年二季度以來,，全球經(jīng)濟形勢惡化,，歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇大幅放緩，經(jīng)濟增長明顯弱于預期,。與此同時,，通脹壓力較大，消費者調(diào)和價格指數(shù)（HICP）上漲幅度在2.5%至3.0％之間波動,，9月份和10月份的通脹均為3.0％,。
歐央行一貫以嚴格的反通脹貨幣政策策略而聞名于世。實際上,，今年以來,，主要是由于能源和其他大宗商品的價格上揚傳導到消費品和服務，HICP上漲幅度始終處于2.0％以上,，高于歐央行確定的中期HICP上漲低于但接近于2.0％的政策目標水平,，且預計未來幾個月HICP漲幅仍將處于2.0％上方。
盡管當前通脹水平較高,，短期內(nèi)通脹壓力也較大,，但2012年通脹壓力有望得到較大幅度緩解。這主要因為：一是前期新興市場經(jīng)濟體對經(jīng)濟的自主調(diào)控使經(jīng)濟增速逐步回落,，對能源和其他大宗商品的需求減弱,，能源等大宗商品價格有望趨于穩(wěn)定；二是歐債危機導致經(jīng)濟增長前景不容樂觀,，潛在經(jīng)濟增長動能下降,，經(jīng)濟復蘇不確定性和下行風險較大，導致2012年歐元區(qū)的價格,、成本和工資壓力將有所緩解,。據(jù)歐央行預測，在2012年的某個時候HICP將下降到2.0％以下,，2012年全年通脹水平預計在1.2%至2.2％之間,。
歐央行的貨幣政策決策是由經(jīng)濟分析和貨幣分析共同決定的，以貨幣分析結果來校驗經(jīng)濟分析結果,。從貨幣信貸方面看,，貨幣供應量M3增長年率由8月份的2.7上升到9月份的3.1％，流入M3的增長反映了歐債危機導致的避險情緒增強,。另外,，9月份向私人部門的貸款增長則與8月份相比保持不變（年率為2.7％）,，但由于信貸的滯后性，歐債危機對信貸的負面影響將在未來幾個月里反映出來,，預計在未來一段時期內(nèi)貨幣信貸擴張將繼續(xù)放緩,。貨幣分析交叉檢驗了上述經(jīng)濟分析的準確性。
貨幣政策是為了實現(xiàn)未來中期內(nèi)的政策目標,，始終面對的是不確定性,。在未來通脹壓力能有效緩解的前提下，央行需要考慮經(jīng)濟下行的巨大風險,。今年二季度以來,，歐債危機持續(xù)蔓延與深化，特別是10月份底以來希臘債務危機“跌宕起伏”,，導致國際金融市場出現(xiàn)巨幅波動,，這一影響會溢出到歐元區(qū)乃至全球的實體經(jīng)濟，構成了歐元區(qū)和全球經(jīng)濟下行的主要風險,。
與美聯(lián)儲的貨幣政策操作有所不同,，歐央行利率工具的貨幣政策操作與數(shù)量工具的操作是嚴格區(qū)分的，即利率工具嚴格盯住通脹指標,，以穩(wěn)定物價,；非傳統(tǒng)的量化寬松措施則獨立操作，以應對金融是市場失靈,，達到金融穩(wěn)定的目的,。但在實際操作中，價格穩(wěn)定目標和金融穩(wěn)定目標無法嚴格隔離,。歐債危機導致金融市場緊張,，推高了市場利率，歐洲央行的降息舉措一定程度上可以緩解金融市場的緊張,，緩解經(jīng)濟的下行風險。
總體而言,，受到歐債危機的影響,，歐洲央行下調(diào)了歐元區(qū)經(jīng)濟增長的預測值，經(jīng)濟增長將持續(xù)疲弱,，顯示經(jīng)濟下行風險巨大,。鑒于目前許多歐元區(qū)各國的財政困境，歐元區(qū)刺激經(jīng)濟增長的任務將更多地倚重于貨幣政策,，通脹壓力的持續(xù)緩解,，也將為歐洲央行采取進一步的寬松政策打開空間，預計在2012年中前至少還可能再降息25個基點,。
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