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歐洲央行也開始追隨放松全球性貨幣政策的步伐,，這一變化信號相當(dāng)重要,。出乎市場的意料,，德拉吉履新歐洲央行行長后的第一個舉措就是下調(diào)再融資利率25個基點(diǎn)至1.25％,，這是在經(jīng)過今年4月和7月份兩次加息25個基點(diǎn)后歐洲央行貨幣政策的再次轉(zhuǎn)向——由收緊重回放松,。
無獨(dú)有偶,，其他央行也采取或?qū)⒁扇∠嗨频牟呗浴?0月27日,，日本央行宣布將資產(chǎn)購買計(jì)劃擴(kuò)大5萬億日元。11月1日,，澳大利亞央行宣布將基準(zhǔn)利率從4.75％下調(diào)到4.5％,，這是該行近兩年來首次降息。11月2日,，盡管美聯(lián)儲的貨幣政策決議平淡無奇，只是重申了此前的貨幣政策措施,，但美聯(lián)儲主席伯南克在議息會議結(jié)束后的新聞發(fā)布會上卻作出了可能采取進(jìn)一步的政策措施刺激經(jīng)濟(jì)增長的表態(tài),，令市場預(yù)期美聯(lián)儲將在2012年的某個時(shí)候推出進(jìn)一步的量化寬松政策。此前,，印度央行曾于10月25日暗示經(jīng)濟(jì)增長降溫將迫使其終止加息周期。
今年二季度以來,，全球經(jīng)濟(jì)形勢惡化，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大幅放緩,，經(jīng)濟(jì)增長明顯弱于預(yù)期,。與此同時(shí)，通脹壓力較大,，消費(fèi)者調(diào)和價(jià)格指數(shù)（HICP）上漲幅度在2.5%至3.0％之間波動,，9月份和10月份的通脹均為3.0％。
歐央行一貫以嚴(yán)格的反通脹貨幣政策策略而聞名于世,。實(shí)際上,，今年以來，主要是由于能源和其他大宗商品的價(jià)格上揚(yáng)傳導(dǎo)到消費(fèi)品和服務(wù),，HICP上漲幅度始終處于2.0％以上,，高于歐央行確定的中期HICP上漲低于但接近于2.0％的政策目標(biāo)水平，且預(yù)計(jì)未來幾個月HICP漲幅仍將處于2.0％上方,。
盡管當(dāng)前通脹水平較高，短期內(nèi)通脹壓力也較大,，但2012年通脹壓力有望得到較大幅度緩解,。這主要因?yàn)椋阂皇乔捌谛屡d市場經(jīng)濟(jì)體對經(jīng)濟(jì)的自主調(diào)控使經(jīng)濟(jì)增速逐步回落,，對能源和其他大宗商品的需求減弱,，能源等大宗商品價(jià)格有望趨于穩(wěn)定；二是歐債危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長前景不容樂觀,，潛在經(jīng)濟(jì)增長動能下降，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性和下行風(fēng)險(xiǎn)較大,，導(dǎo)致2012年歐元區(qū)的價(jià)格,、成本和工資壓力將有所緩解,。據(jù)歐央行預(yù)測,，在2012年的某個時(shí)候HICP將下降到2.0％以下，2012年全年通脹水平預(yù)計(jì)在1.2%至2.2％之間,。
歐央行的貨幣政策決策是由經(jīng)濟(jì)分析和貨幣分析共同決定的，以貨幣分析結(jié)果來校驗(yàn)經(jīng)濟(jì)分析結(jié)果,。從貨幣信貸方面看，貨幣供應(yīng)量M3增長年率由8月份的2.7上升到9月份的3.1％,，流入M3的增長反映了歐債危機(jī)導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒增強(qiáng),。另外，9月份向私人部門的貸款增長則與8月份相比保持不變（年率為2.7％）,，但由于信貸的滯后性,，歐債危機(jī)對信貸的負(fù)面影響將在未來幾個月里反映出來,，預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)期內(nèi)貨幣信貸擴(kuò)張將繼續(xù)放緩。貨幣分析交叉檢驗(yàn)了上述經(jīng)濟(jì)分析的準(zhǔn)確性,。
貨幣政策是為了實(shí)現(xiàn)未來中期內(nèi)的政策目標(biāo),，始終面對的是不確定性。在未來通脹壓力能有效緩解的前提下,，央行需要考慮經(jīng)濟(jì)下行的巨大風(fēng)險(xiǎn),。今年二季度以來，歐債危機(jī)持續(xù)蔓延與深化,，特別是10月份底以來希臘債務(wù)危機(jī)“跌宕起伏”,，導(dǎo)致國際金融市場出現(xiàn)巨幅波動，這一影響會溢出到歐元區(qū)乃至全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì),，構(gòu)成了歐元區(qū)和全球經(jīng)濟(jì)下行的主要風(fēng)險(xiǎn),。
與美聯(lián)儲的貨幣政策操作有所不同，歐央行利率工具的貨幣政策操作與數(shù)量工具的操作是嚴(yán)格區(qū)分的,，即利率工具嚴(yán)格盯住通脹指標(biāo),，以穩(wěn)定物價(jià)；非傳統(tǒng)的量化寬松措施則獨(dú)立操作,，以應(yīng)對金融是市場失靈,，達(dá)到金融穩(wěn)定的目的。但在實(shí)際操作中,，價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)和金融穩(wěn)定目標(biāo)無法嚴(yán)格隔離,。歐債危機(jī)導(dǎo)致金融市場緊張，推高了市場利率,，歐洲央行的降息舉措一定程度上可以緩解金融市場的緊張,，緩解經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。
總體而言,，受到歐債危機(jī)的影響,，歐洲央行下調(diào)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測值，經(jīng)濟(jì)增長將持續(xù)疲弱,，顯示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)巨大,。鑒于目前許多歐元區(qū)各國的財(cái)政困境，歐元區(qū)刺激經(jīng)濟(jì)增長的任務(wù)將更多地倚重于貨幣政策,，通脹壓力的持續(xù)緩解,，也將為歐洲央行采取進(jìn)一步的寬松政策打開空間，預(yù)計(jì)在2012年中前至少還可能再降息25個基點(diǎn),。
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