2011年是全球經(jīng)濟,、政治頗為動蕩的一年，也是自然災害頻發(fā)的一年,，在盤點國內(nèi)外大事記的基礎(chǔ)上,，我們對2012年的宏觀經(jīng)濟政策進行了初步展望。
今年初以來,，紛繁復雜的政治,、經(jīng)濟,、自然災害等事件疊加。進入10月以來,，全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)惡化跡象明顯,，經(jīng)濟增長疲弱態(tài)勢由發(fā)達國家向新興市場國家蔓延開來。各國對2012年的經(jīng)濟走勢的預測,，顯得異常謹慎,，悲觀論調(diào)有所抬頭。
為應對可能出現(xiàn)的二次衰退,，近期各國頻頻宣布或出臺新的刺激政策,。美國宣布維持現(xiàn)有極低基準利率至少至2013年中期；日本批準規(guī)模達12.1萬億日元補充預算案,，并對匯率進行官方干預,；土耳其、澳大利亞,、巴西,、瑞士、印尼,、歐洲央行等國家和地區(qū)紛紛降息，以刺激經(jīng)濟復蘇,。
2011年,，以防通脹為中心的一系列政策，導致股市,、債市低迷,，實體經(jīng)濟間接、直接融資能力明顯下降,，金融體系流動性明顯收緊,，資金利率持續(xù)上揚。在政策持續(xù)收緊下,，一方面,，通脹形勢似乎有所緩和，房價漲幅亦得到一定程度的遏制,。另一方面,，貨幣政策的持續(xù)偏緊對經(jīng)濟的負面影響已露端倪，中小企業(yè)深陷融資難窘境,，民間借貸風波被推上風口浪尖,；國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速逐季回落，前三個季度分別為9.7%,、9.5%,、9.1%,，前期緊縮政策累加效應已影響實體經(jīng)濟。
鑒于經(jīng)濟疲軟跡象逐漸顯露,，溫家寶總理10月在天津調(diào)研時表示,，宏觀經(jīng)濟政策將“適時適度”進行“預調(diào)微調(diào)”，預示政策基本面沒有改變,，但將不排除出現(xiàn)一些微小轉(zhuǎn)向,。貨幣政策方面，央行自9月以來停止了緊縮步伐,，通過公開市場操作向銀行間市場注入流動性,；出臺小企業(yè)金融債、存貸比優(yōu)惠等政策,，刺激銀行加大中小企業(yè)貸款比重,。財政政策方面，增值稅改革,、提高個人所得稅起征點等降低稅負政策,，將有利于促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型；為保證重點項目的有序進行,，防止“半拉子”工程出現(xiàn),，中央政府允許地方政府發(fā)債，將鐵道債列為“政府支持債券”,。
2012年,，受累于“歐債危機”的世界經(jīng)濟形勢將更加撲朔迷離，中國當然不能坐等寒流襲來,，積極應對,、未雨綢繆方為上策。當前一系列政策的及時出臺,，將有利于推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,，也有助于降低我國經(jīng)濟硬著陸的風險，對經(jīng)濟產(chǎn)生托底效果,。
2012年,，我國宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境呈現(xiàn)諸多不確定性，貨幣政策在二季度或?qū)⒎潘�,，但由于通脹的壓力長期存在,，大幅放松的可能性較小，貨幣政策以總量偏緊,、定向?qū)捤蔀橹鳌?BR> “保增長,、擴內(nèi)需”為政策首要任務。在外圍經(jīng)濟萎靡的背景下,，國內(nèi)擴大內(nèi)需的緊迫性將會不斷提高,�,！胺康禺a(chǎn)調(diào)控政策未來不會放松”已經(jīng)得到政府的確認，使得房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的驅(qū)動力明顯減弱,。2012年,，保增長將會再次成為政府的首要工作目標。由于投資有可能成為經(jīng)濟發(fā)展的一條短腿,，保增長更要著力于促消費,，促消費的舉措不但表現(xiàn)在減少稅負方面，還體現(xiàn)在在信貸政策上,。將于2012年實施的《商業(yè)銀行資本管理辦法》規(guī)定,，對個人債權(quán)其他債權(quán)，風險權(quán)重由原來的100%下調(diào)為75%,；對購買首套住房抵押貸款,，風險權(quán)重由原來的50%下調(diào)為45%。這會在一定程度上刺激銀行從節(jié)約監(jiān)管資本角度支持個人金融的發(fā)展,。
2012年消費者價格指數(shù)（CPI）有望緩步下行到5%的平臺上,。全球經(jīng)濟包括中國經(jīng)濟的放緩，對勞動力的需求將會同比降低,，帶動勞動力成本上漲速度下降,；同時，對全球大宗商品的需求也將逐步回落,，原油,、鐵礦石近期價格回落佐證了這一點，相比2011年,，輸入性通脹壓力會有所降低。2012年,，隨著外部經(jīng)濟的低迷,，在個別月份出現(xiàn)負增長的可能性大大增加，貿(mào)易順差將會進一步減少,，從而減輕外匯占款導致的基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模,。
政府融資平臺風險是當前中國面臨的最大風險。截至2010年底,，全國地方政府性債務余額約10萬億元,。2011年到2012年將是地方融資平臺貸款集中到期時間，約合4萬億元,，而全國財政收入在2010年約8.3萬億元,，年度還款占收入的25%左右，流動性風險較大,。為了防范可能的風險暴露,，預計中央政府將會擴大地方政府自行發(fā)債試點范圍,，以增強其融資能力；銀監(jiān)會將會在融資平臺完善風險緩釋和整改增信的基礎(chǔ)上,，適當延長還款期限或展期,。綜合研判，在政府的統(tǒng)籌安排下,，平臺債務風險將會得到有效緩釋和控制,。
綜上所述，明年宏觀政策總線如下：第一,，“先定向?qū)捤�,，后總體微松”。定向?qū)捤芍饕性谥С中∥⑵髽I(yè)發(fā)展方面,，因而中小銀行有望成為“定向傾斜”的受益者,。總體微松預計出現(xiàn)在2012年二季度,，由于顧忌貨幣充裕導致通脹可能卷土重來,，貨幣政策大幅放松的可能性不大。第二,，一旦經(jīng)濟增長勢頭呈現(xiàn)下行趨勢,，準備金率下調(diào)的可能性就會增加。第三,，基準利率將會基本維持不變,，既可以增強對抗通脹的能力，又不至于增加實體經(jīng)濟,，特別是地方政府融資平臺的財務負擔,。
