|
央行在前天發(fā)布的今年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中說(shuō)，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，并適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),。對(duì)比二季度報(bào)告的措辭，人們注意到,，央行這次并未提及“把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”,，而首次提到了“加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范”。
說(shuō)到貨幣政策將“適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”,，可以從廣義貨幣供應(yīng)量（M2）統(tǒng)計(jì)范圍擴(kuò)大中找到蛛絲馬跡——央行日前透露,，考慮到非存款類金融機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款和住房公積金存款規(guī)模已較大，對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響較大,，從今年10月起,，央行將上述兩類存款納入廣義貨幣供應(yīng)量（M2）統(tǒng)計(jì)范圍。按完善后的口徑,，則今年10月M2余額為81.68萬(wàn)億元,，去年10月M2余額為72.35萬(wàn)億元，同比增速12.9%,。
在筆者看來(lái),，這毫無(wú)疑問釋放出了一些明確信號(hào)：其一，自去年年底以來(lái)，通過(guò)連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票等數(shù)量型對(duì)沖工具,，基本上穩(wěn)住了市場(chǎng)過(guò)剩的流動(dòng)性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),，但是就貨幣的供應(yīng)增長(zhǎng)而言，依然存在著部分過(guò)緊的問題,，尤其是近期的流動(dòng)性出現(xiàn)壓力,。其二，隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局的復(fù)雜化,，國(guó)內(nèi)物價(jià)得到基本控制,，政策微調(diào)的局面或?qū)那捌诘奈⒂^層面上升到貨幣政策的宏觀層面。
從信貸資金的情況來(lái)看,，狹義貨幣供應(yīng)量（M1）,、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速環(huán)比在10月雙雙下降，說(shuō)明貨幣供應(yīng)量增速持續(xù)下降的情況并未改變,�,？梢钥吹剑�10月新增貸款大都只有9月的一半,，而今年9月新增貸款卻只有10月的八成,。央行公布的10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月末人民幣貸款余額53.5萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)15.8%,。10月人民幣貸款增加5868億元，同比多增175億元,。與此同時(shí),，10月末，M2余額81.68萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)12.9%,，較9月的13%降低0.1個(gè)百分點(diǎn)；M1余額27.66萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)8.4%,，較9月的8.9%降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。
而從銀行間市場(chǎng)利率角度觀察,，10月銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借的月加權(quán)平均利率為3.75%,，與上月基本持平；一年期質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為5.69%,，比上月低0.7個(gè)百分點(diǎn),，這明確無(wú)誤地顯示市場(chǎng)短期流動(dòng)性緊張局面有一定程度的緩解。這在近期央行的公開市場(chǎng)操作中也已得到了體現(xiàn),，央行15日發(fā)行的一年期央票利率較前一期下降8.58個(gè)基點(diǎn)至3.4875%,。這是自8月中旬以來(lái)，一年期央票發(fā)行利率首次低于同期限定期存款利率。雖然央票利率下調(diào)直接受到債券市場(chǎng)牛市的影響,，但作為政策風(fēng)向標(biāo),，市場(chǎng)還是嗅出了貨幣政策松動(dòng)的信號(hào)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，央行本周到期資金為560億元,，而此前三周公開市場(chǎng)到期資金都在1000億元以上。從回籠力度來(lái)看,，一年期央票此前三周都保持在200億元以下,。到期資金持續(xù)減少，回籠量增加,。與此同時(shí),，為支持中小企業(yè)融資而發(fā)行的金融債也開始獲批,，年底前發(fā)行的總量可能超過(guò)數(shù)百億元人民幣,。因此，就市場(chǎng)資金需求而言,，目前的貨幣供應(yīng)量已出現(xiàn)了部分微調(diào)的趨勢(shì),。
央行報(bào)告這次不提“把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”，與當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)有著密切關(guān)系,。10月CPI降至5.5%,，未來(lái)幾個(gè)月還會(huì)有所下降，持續(xù)了近一年的物價(jià)上升壓力在近期終于得到了緩解,，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)由此成了從現(xiàn)在到明年年初的主要目標(biāo),。國(guó)家主席胡錦濤上周在G20峰會(huì)的講話強(qiáng)調(diào)“全球當(dāng)務(wù)之急是保增長(zhǎng)”，意味著中國(guó)的主要任務(wù)已由“防通脹”轉(zhuǎn)為“保增長(zhǎng)”,。而國(guó)務(wù)院總理溫家寶之前已在多次講話中釋放出政策微調(diào)的信號(hào),，10月貸款數(shù)據(jù)進(jìn)一步證明了這一點(diǎn)。
但是,，預(yù)調(diào)微調(diào)的目標(biāo)非常準(zhǔn)確,，對(duì)象相當(dāng)明確。貨幣信貸政策預(yù)調(diào)微調(diào)要求引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),，有保有壓,，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)象是保證國(guó)家重點(diǎn)在建,、續(xù)建項(xiàng)目的資金需要,，重點(diǎn)支持符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，支持民生工程尤其是保障性安居工程,。宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)下的貨幣信貸總量適度增加的一大忌諱是流入股市樓市投機(jī)炒作以及其他各類炒作市場(chǎng),，特別是被高利貸吞噬。所以，未來(lái)物價(jià)走勢(shì)仍有不確定性,，物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)還不牢固,。穩(wěn)定物價(jià)仍將是貨幣政策的重點(diǎn)。
至于提出“加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范”,，顯然是對(duì)國(guó)際貨幣經(jīng)濟(jì)組織報(bào)告的禮貌性回應(yīng),，以消除市場(chǎng)的過(guò)分擔(dān)憂。日前,，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布了首份中國(guó)金融部門評(píng)估規(guī)劃報(bào)告（FSAP）稱,，若單獨(dú)來(lái)看，中國(guó)的信貸,、房地產(chǎn),、匯率和債務(wù)都還處于可承受范圍，但如果一起發(fā)作,，將令中國(guó)的大型銀行面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。其實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)集中爆發(fā)的可能性極小,。監(jiān)管部門早已開始清理地方融資平臺(tái),，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大幅提高了相關(guān)撥備率標(biāo)準(zhǔn)。而銀行信貸問題,，則完全可以通過(guò)相關(guān)的市場(chǎng)操作剝離不良資產(chǎn),，這也早有先例。房地產(chǎn)的政策調(diào)控正一步步刺破泡沫,。
筆者以為,，現(xiàn)在尤其值得密切關(guān)注的，倒是商務(wù)部正在緊急調(diào)研醞釀的外貿(mào)新政,。受歐債危機(jī)的系列因素影響而持續(xù)下滑,，我國(guó)出口并且可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。剛剛公布的10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示,，我國(guó)出口增速已連續(xù)兩個(gè)月回落至20%以內(nèi),，而10月出口同比增速在扣除春節(jié)因素后，更已落到了2009年12月以來(lái)的新低,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力究竟如何切換,，舉世關(guān)切。
央行近期對(duì)貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑的擴(kuò)張,，還有一個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的大背景,。為應(yīng)對(duì)以歐美為首的全球經(jīng)濟(jì)下滑帶來(lái)的影響，以巴西,、澳大利亞為代表的新興經(jīng)濟(jì)體已開始了新一輪寬松貨幣政策,。在亞洲國(guó)家中,，新加坡、印尼和巴基斯坦央行近幾周不約而同放松貨幣政策,，印尼更是在本周意外降息50個(gè)基點(diǎn),；韓國(guó)宣布連續(xù)5個(gè)月維持利率穩(wěn)定。同日,，馬來(lái)西亞也作了同樣的決定,。所以，央行此舉,，可以視作貨幣政策在為宏觀層次的微調(diào)作鋪墊,。
|
