|
我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái),，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票籌集資金，股份制成為我國(guó)企業(yè)改革的主要目標(biāo)模式,。在當(dāng)前的形勢(shì)下,，上市公司在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位。但是從制度效率上看,，一些上市公司治理結(jié)構(gòu)還不規(guī)范,，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的社會(huì)條件下，我國(guó)上市公司制度尚存在著諸多缺陷,，不少環(huán)節(jié)受到阻滯,，影響股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中的作用,。下一步應(yīng)大力推進(jìn)上市公司制度創(chuàng)新，改善上市公司制度運(yùn)作效率,，更好地發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用,。
從企業(yè)組織的角度來(lái)講，上市公司本質(zhì)上是一種制度模式,，包括一整套的制度安排,。推動(dòng)上市公司制度創(chuàng)新，必須從上市公司制度安排體系的各個(gè)環(huán)節(jié)入手,，全面改進(jìn)我國(guó)上市公司制度的效率水平,。從內(nèi)容上看，可從以下兩個(gè)方面來(lái)分析：
第一,，正式制度安排的創(chuàng)新。上市公司本質(zhì)上可以看作是一套制度安排體系,，這些制度安排是上市公司制度正常運(yùn)行和發(fā)揮相應(yīng)功能的物質(zhì)保證,，其中任何部分受到阻滯或失效，都會(huì)影響上市公司制度的整體效率,。從正式制度安排角度來(lái)看,，我國(guó)上市公司制度創(chuàng)新主要應(yīng)該包括以下內(nèi)容。
股票發(fā)行制度創(chuàng)新,。股票發(fā)行制度是上市公司創(chuàng)建過(guò)程中極為重要的環(huán)節(jié),。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)實(shí)行審批制和核準(zhǔn)制發(fā)行方式,�,？梢哉f(shuō)，政府審批取代市場(chǎng)自行選擇和甄別企業(yè)優(yōu)劣的功能,，股票發(fā)行市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能受到扭曲,。行政化的發(fā)行上市方式不符合股票發(fā)行上市制度的理論要求。為規(guī)范股票發(fā)行與上市流通,，應(yīng)積極推動(dòng)我國(guó)企業(yè)股票發(fā)行上市制度創(chuàng)新,，完善現(xiàn)行的核準(zhǔn)制發(fā)行方式，并逐步向注冊(cè)制靠攏,。
第二,，上市公司退出機(jī)制創(chuàng)新與完善。在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中,，上市公司退出機(jī)制是一項(xiàng)不可或缺的制度安排,，有助于促使上市公司規(guī)范運(yùn)行，重視股東權(quán)益,，努力提高運(yùn)營(yíng)績(jī)效,，同時(shí)發(fā)揮上市公司制度運(yùn)行過(guò)程中的優(yōu)勝劣汰功能,，提高其優(yōu)化資源配置的能力。目前來(lái)看,，我國(guó)雖然推出了上市公司退市制度,，但退市制度還不完善，場(chǎng)外交易市場(chǎng)仍未健全,。
第三,，上市公司內(nèi)部治理制度創(chuàng)新。當(dāng)前,，世界各國(guó)普遍非常重視上市公司的治理,，紛紛制定相應(yīng)的指導(dǎo)原則與規(guī)范，以指導(dǎo)上市公司改進(jìn)治理結(jié)構(gòu),，提高治理效率,。例如英國(guó)倫敦股票交易所在1992年推出了上市公司最佳行為準(zhǔn)則，加拿大多倫多股票交易所1994年提出了改進(jìn)上市公司治理的14條指導(dǎo)性原則,，OECD更是于1998年推出了《OECD公司治理結(jié)構(gòu)原則》,，對(duì)上市公司治理提出了一個(gè)詳盡的指導(dǎo)規(guī)范。我國(guó)也制定了《上市公司治理準(zhǔn)則》,，以規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu),，改進(jìn)治理效率。從實(shí)施情況來(lái)看,，我國(guó)上市公司基本上建立了較為完整的治理結(jié)構(gòu),，但限于特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，治理效率有待提高,。上市公司治理機(jī)制創(chuàng)新,，核心在于真正按照上市公司制度的理論要求建立起權(quán)力制衡結(jié)構(gòu)，真正發(fā)揮治理機(jī)制的功能,，改善上市公司的經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效,。
第四，上市公司信息披露制度創(chuàng)新,。作為公眾公司,，上市公司信息披露制度既為投資者決策提供所需的相關(guān)信息，也為管理層的市場(chǎng)監(jiān)管提供信息,，同時(shí)也有助于發(fā)揮社會(huì)輿論對(duì)上市公司的監(jiān)督作用,。因此，這一制度對(duì)上市公司制度運(yùn)行效率水平高低起著重要的決定作用,。推動(dòng)上市公司信息披露制度創(chuàng)新,，培養(yǎng)信息披露過(guò)程中的誠(chéng)信自律機(jī)制，提高有效信息披露量，增加公司的透明度,，全力打造上市公司的公信力,，將是我國(guó)上市公司信息披露制度改革與完善的方向。
第五,，上市公司控制權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新,。我國(guó)上市公司控制權(quán)市場(chǎng)的培育尚處于起步階段，雖然上市公司的并購(gòu)重組案例越來(lái)越多,，但許多并購(gòu)重組行為的政府干預(yù)較為明顯,，“拉郎配”、“保殼”等跡象較為明顯,，報(bào)表型重組仍然較多,，影響并購(gòu)重組效果的充分發(fā)揮，少數(shù)都是借資產(chǎn)重組之名行利潤(rùn)操縱之實(shí),，更有甚者以并購(gòu)重組為題材來(lái)操縱市場(chǎng),，攫取暴利。推動(dòng)上市公司控制權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展,，必須制定起相應(yīng)的法律法規(guī)體系,，并建立相應(yīng)的監(jiān)管與信息披露機(jī)制，真正引導(dǎo)企業(yè)之間的并購(gòu)行為,，通過(guò)并購(gòu)重組增強(qiáng)上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)揮控制權(quán)市場(chǎng)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)管理的潛在壓力和監(jiān)控功能,。
|
