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上周,，意大利10年期國債收益率一度飆升至7.48%,，這主要是由于歐洲最大結(jié)算機(jī)構(gòu)——倫敦清算所宣布上調(diào)意大利債券交易的保證金率所觸發(fā)的，也使得意大利債券對同期德國國債的利差水平擴(kuò)大至572個(gè)基點(diǎn),，創(chuàng)下歐元誕生以來新高,。由此,，引發(fā)了全球金融市場的劇烈震蕩，市場對歐債危機(jī)的恐慌情緒也開始轉(zhuǎn)向意大利,。那么,，意大利會不會出現(xiàn)債務(wù)違約？意大利債務(wù)危機(jī)是否會引發(fā)歐元區(qū)解體或歐元消失,？是否還要繼續(xù)救助問題國家,？的確，意大利的債務(wù)危機(jī)對歐盟來說是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn),。
在筆者看來,，市場之所以如此恐懼意大利10年期國債收益率飆升并超過7%水平，主要是因?yàn)榉治鋈耸恳恢闭J(rèn)為7%是歐債危機(jī)中各國國債收益率的“生死線”,，一旦突破7%這個(gè)水平,，問題國家將難以承受以此高收益率發(fā)行新國債的舉債成本，也暗示了該國未來很難再通過公開市場進(jìn)行大規(guī)模融資,。一旦公開市場關(guān)閉了對問題國家的融資大門,，勢必會促使這些國家轉(zhuǎn)向歐盟尋求援助。此前,，希臘,、葡萄牙和愛爾蘭等國都是因?yàn)槠鋰鴤找媛食^7%警戒線而不得不向歐盟尋求幫助的，因此市場也懼怕意大利會走上此路,，所以才引發(fā)了投資者大肆拋售歐元及歐洲股票,，并導(dǎo)致全球金融市場的大幅下跌。
當(dāng)然,，市場的擔(dān)憂也是有道理的,。數(shù)據(jù)顯示，2010年意大利GDP約占?xì)W元區(qū)的17%,，僅次于法國的21%和德國的27%,，希臘僅占2.5%。另據(jù)OECD公布的數(shù)據(jù)顯示,，意大利債務(wù)所占?xì)W元區(qū)總債務(wù)比重為23%,，希臘僅占4%的債務(wù)比重。從目前來看,，意大利的總債務(wù)高達(dá)1.9萬億歐元（相當(dāng)于其GDP的120%）,，預(yù)計(jì)明年約有五分之一債務(wù)（約4000億歐元）即將到期，這意味著需要發(fā)行等量的新國債來償還舊國債,。如果明年按7%的高收益率發(fā)行4000億歐元新國債，這對意大利來說將是難以承受的沉重負(fù)擔(dān),，也表明目前這一債務(wù)水平是不可持續(xù)的,。如果意大利國債收益率繼續(xù)維持7%的高位,，或暗示未來意大利很可能會出現(xiàn)債務(wù)違約。
一旦意大利出現(xiàn)債務(wù)違約,，那么以目前意大利的債務(wù)規(guī)模,，其債務(wù)規(guī)模已超過希臘、西班牙,、葡萄牙和愛爾蘭債務(wù)的總和,，加上未來三年意大利至少需要6500億歐元資金才能確保其債務(wù)安全來看，以目前歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的資金規(guī)模是難以救助意大利的,。確實(shí),，意大利可能是個(gè)“大而能不倒”也是“大到救不了”的國家，一旦出現(xiàn)債務(wù)違約,，任何規(guī)模的金融穩(wěn)定基金可能也是無法拯救意大利的,。但是，意大利一旦出現(xiàn)債務(wù)違約而無法獲得救助,，結(jié)果之一是可能會導(dǎo)致歐元區(qū)的解體,。對歐盟而言，是否要救助意大利債務(wù)危機(jī),，確是一個(gè)兩難選擇,。
這可能是一個(gè)相對悲觀的預(yù)期，因?yàn)橐灿杏^點(diǎn)認(rèn)為意大利不會成為下一個(gè)希臘,。確實(shí),，意大利議會日前通過了財(cái)政緊縮方案，一定程度上緩解了市場對意大利債務(wù)危機(jī)的緊張情緒,。另外,，意大利國債收益率飆升事件也“扳倒”了市場不信任的貝盧斯科尼，他的辭職意味著即將成立的新政府會竭力說服市場相信其會嚴(yán)格奉行緊縮的財(cái)政政策,，借此贏得市場的信心,，恢復(fù)來自市場的債務(wù)融資。
但問題是目前意大利的經(jīng)濟(jì)狀況依然堪憂,，2010年意大利經(jīng)濟(jì)增速為1.3%,，2011年經(jīng)濟(jì)增速則下調(diào)為0.7%。因此,，有分析觀點(diǎn)認(rèn)為,，目前意大利的經(jīng)濟(jì)增速和財(cái)政緊縮措施仍然不足以保證其國債的舉債成本，這意味著未來意大利出現(xiàn)債務(wù)違約并非不可能,。
在此背景下,，如果意大利國債收益率依然維持在7%的高位，則意味著其很可能近期會向歐盟尋求援助,，但意大利又面臨著讓歐盟困惑的現(xiàn)實(shí)問題——“大到救不了”,。確實(shí),，意大利債務(wù)危機(jī)讓歐盟也走到了十字路口。
不過,，以筆者之陋見,，歐盟不會輕易放棄救助意大利，因?yàn)榉艞壘戎馕吨鴼W元區(qū)可能解體或歐元可能消失,，其對全球經(jīng)濟(jì)金融造成的負(fù)面影響是巨大的,，這也是近期德法為何要急于否認(rèn)組建“核心歐元區(qū)”一說的根本原因所在。
如此看來,，此前一直回避求援的意大利,，目前似已進(jìn)入向歐盟求援的倒計(jì)時(shí)。
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