一場被忽視,、被低估的旅游市場蕭條,，悄然而至。
一段時間以來，中國旅游市場被評估為政府寵愛,、高速增長、投資活躍,、流動性強(qiáng),。這種樂觀的評估實際上基于結(jié)構(gòu)性的貨幣假設(shè)：假設(shè)一，全球金融市場是穩(wěn)定性的,；假設(shè)二,，國內(nèi)貨幣市場均衡；假設(shè)三,，人民幣匯率的超穩(wěn)定,；假設(shè)四，日元長期堅挺,。但是,，2008年至今，國內(nèi)貨幣政策歷經(jīng)過度寬松和緊縮,，人民幣對外升值對內(nèi)貶值,，負(fù)利率長期存在。歐洲央行再次減息,，意大利債務(wù)危機(jī)突顯,，歐債危機(jī)延至西太平洋地區(qū)，美國面臨經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)性的困難,，日元匯率上揚,，日本主權(quán)債務(wù)難以長期持續(xù)，我國旅游經(jīng)濟(jì)增長正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),。
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全球金融市場動蕩
中國旅游企業(yè)受損嚴(yán)重 |
全球金融市場是一個整體,，其不穩(wěn)定性是固有的，經(jīng)濟(jì)周期性波動無法避免,。華爾街危機(jī)直接引發(fā)2009年12月希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī),，美國、歐盟債務(wù)危機(jī)延至日本和澳洲只是時間問題,。目前,，美國經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性困難，據(jù)Census
Bureau（美國人口普查局）統(tǒng)計,，2007～2009年,，美國“家庭收入中值”下降3.2%，為53518美元；2009年6月～2011年6月下降6.7%,，至49909美元,，收入增長乏力，與其伴隨發(fā)生的還有養(yǎng)老金賬戶縮水,，消費支出減少,。而日本自2009年起已經(jīng)陷入嚴(yán)重通縮，據(jù)日本總務(wù)省最新公布數(shù)據(jù),，2009年CPI降低0.9%,，2010年降低0.7%，與去年同期相比,，2011年1月至9月,，CPI均同比下降。今年8月,，日本人海外旅游消費價格指數(shù)同比增加17.3%,，9月同比增加20.9%。日本人教育娛樂消費價格指數(shù)9月下降1%,。
基于以上數(shù)據(jù)筆者認(rèn)為,，三年來中國旅游企業(yè)受損主要原因有三：第一，匯率損失嚴(yán)重,。2007年～2009年,，由于匯率變化，專業(yè)從事長江涉外旅游運輸?shù)闹貞c新世紀(jì)游輪股份有限公司,，人民幣收入三年中分別減少90.19萬,、321.38萬和190.19萬，分別占當(dāng)期公司利潤總額的2.85%,、12.83%和6.98%,。第二，企業(yè)美元資產(chǎn)增幅較快,，保值增值風(fēng)險加大,。今年1月～6月，首旅股份的美元存款是期初余額的3038.00%,。第三,，日本央行干預(yù)日元匯率，日元短期內(nèi)大幅貶值,，必然對入境旅游收入形成負(fù)面影響,。
今年上半年，主要旅游上市公司的入境游營業(yè)收入,，中青旅同比減少6%,，首旅股份同比減少28.16%,，錦江飯店的旅游中介服務(wù)同比減少5.1%,。同期,，錦江飯店當(dāng)期股東應(yīng)占凈利潤1.65億元，同比下降12.2％,；“歸屬于上市公司股東凈利潤”,，中青旅0.9億元，同比下降23%,；首旅股份0.59億元,，同比下降47.31%。造成這個局面的主因并非日本核輻射與歐洲冰雪災(zāi)害,，而是歐債危機(jī)深化和日本嚴(yán)重通縮,，日本今年實際經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計只有0.3%，企業(yè)生產(chǎn)和出口增長明顯放緩,，失業(yè)率居高不下,，其根源還是美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，其經(jīng)濟(jì)增長2008年為0,，2009年為-3%,，2010年為2%，今年預(yù)計為1.6%～1.7%,，明年預(yù)計2.5%～2.9%,。
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旅游企業(yè)保持迅猛擴(kuò)張實則危機(jī)四伏 |
據(jù)筆者調(diào)研，今年上半年,，國內(nèi)主要旅游企業(yè)繼續(xù)保持業(yè)務(wù)的迅猛擴(kuò)張,，長期借款大幅增加，外幣資金持有量大幅增加,，存貨大增,，債券投資比重增長加快，企業(yè)經(jīng)營成本和財務(wù)費用增長過快,。比如,，首旅股份“分行業(yè)營業(yè)成本”中，旅游服務(wù)增加23.64%,，酒店增加12.07%,，景區(qū)增加7.57%。今年第三季度,，三特索道的財務(wù)費用同比增長46.75%,，應(yīng)收賬款期末比年初增長149.55%；西藏旅游應(yīng)收賬款比期初增加75.94%,，在建工程增加160.39%,；峨眉山A下屬子公司A股投資虧損173210.18元。
這些的表面成因是高通脹和投資繁榮，筆者認(rèn)為根子則是2008年超發(fā)4萬億貨幣,，旅游業(yè)被賦予“刺激內(nèi)需”的使命,，由于商品市場價格具有粘性，旅游市場曾一度欣欣向榮,。2010年2月,，CPI增幅超過一年期存款利率，5月CPI增幅突破溫和的通脹水平,，經(jīng)濟(jì)高位下行,。5月7日《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》頒布，“鼓勵民間資本參與發(fā)展文化,、旅游和體育產(chǎn)業(yè)”,，旅游投資大熱。貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮,，正在推進(jìn)的旅游項目的債務(wù)融資數(shù)量不斷增加,，對沖性融資減少，投機(jī)性融資增多,，兩年間,，旅游市場從流動性泛濫，變?yōu)榱鲃有試?yán)重萎縮,。
筆者認(rèn)為,，旅游企業(yè)絕不能心存僥幸，世界經(jīng)濟(jì)深度衰退尚未見底,，需做好三點預(yù)判：第一,，日本入華旅游需求持續(xù)疲軟。2011財年末,，日本普通國債余額約668萬億日元,，占GDP138％。由于日本人口老齡化加劇,，家庭儲蓄率下降態(tài)勢明顯,。預(yù)計2017年，日本政府部門和家庭部門呈現(xiàn)“雙赤字”,，經(jīng)常賬戶出現(xiàn)逆差,，本國投資者持有國債95%的比重勢必動搖。雖然日元貶值中遠(yuǎn)期不可持續(xù),，但由于傳導(dǎo)的時滯性,，作為我國第二大旅游客源地的日本來華旅游短期下行，中遠(yuǎn)期不容樂觀,。
第二,，貨幣政策難以全面性放松,。目前，國內(nèi)通脹率見頂后回落幅度不大,，負(fù)利率狀態(tài)還將長期存在,。整體貨幣環(huán)境較好，但是銀行的流動性弱,，明年一季度若有技術(shù)性“微調(diào)”,，新增貸款會有明顯回升,。旅游主管部門應(yīng)放寬行業(yè)準(zhǔn)入,，激勵創(chuàng)業(yè)，實現(xiàn)充分市場化,。企業(yè)應(yīng)加大股權(quán)投資比重,，減少債券投資比重。
第三,，近年來出境游逐漸火爆,，特別是西班牙、葡萄牙,、意大利,、希臘和愛爾蘭，這五個債務(wù)危機(jī)最糟糕的國家,，吸引了大批企業(yè)入市,。筆者認(rèn)為這種“火爆”背后有強(qiáng)烈的“貨幣幻覺”。筆者認(rèn)為,，主要是資產(chǎn)價格驅(qū)動,，雖然直觀價格下降，或毛利率增加（不考慮旅游簽證）,，但信用風(fēng)險加大,，融資成本提升，歐盟新一輪通脹在即,，整體市場環(huán)境越發(fā)復(fù)雜,，企業(yè)如何有效避險和積極并購境外資產(chǎn)，功夫在“旅游”之外,。
從某種角度說“中國旅游看日本,，日本需求看美國”，世界金融市場和旅游市場都是全球一體化,，筆者認(rèn)為,，應(yīng)實現(xiàn)積極寬松的市場管制，及早準(zhǔn)備應(yīng)對日本債券危機(jī),，入境游不能垮,，出境游不能亂,，國內(nèi)游不能棄，理性的市場重建是當(dāng)務(wù)之急,。
�,。ㄎ闹猩鲜泄緮�(shù)據(jù)均來自其2011年半年報和三季報）
