一場被忽視、被低估的旅游市場蕭條,，悄然而至,。
一段時(shí)間以來，中國旅游市場被評估為政府寵愛,、高速增長,、投資活躍、流動性強(qiáng),。這種樂觀的評估實(shí)際上基于結(jié)構(gòu)性的貨幣假設(shè)：假設(shè)一,，全球金融市場是穩(wěn)定性的；假設(shè)二,，國內(nèi)貨幣市場均衡,；假設(shè)三，人民幣匯率的超穩(wěn)定,；假設(shè)四,，日元長期堅(jiān)挺。但是,，2008年至今,，國內(nèi)貨幣政策歷經(jīng)過度寬松和緊縮，人民幣對外升值對內(nèi)貶值,，負(fù)利率長期存在,。歐洲央行再次減息，意大利債務(wù)危機(jī)突顯,，歐債危機(jī)延至西太平洋地區(qū),，美國面臨經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)性的困難，日元匯率上揚(yáng),，日本主權(quán)債務(wù)難以長期持續(xù),，我國旅游經(jīng)濟(jì)增長正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
| |
全球金融市場動蕩
中國旅游企業(yè)受損嚴(yán)重 |
全球金融市場是一個(gè)整體,，其不穩(wěn)定性是固有的,，經(jīng)濟(jì)周期性波動無法避免。華爾街危機(jī)直接引發(fā)2009年12月希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī),，美國,、歐盟債務(wù)危機(jī)延至日本和澳洲只是時(shí)間問題,。目前，美國經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性困難,，據(jù)Census
Bureau（美國人口普查局）統(tǒng)計(jì),，2007～2009年，美國“家庭收入中值”下降3.2%,，為53518美元,；2009年6月～2011年6月下降6.7%，至49909美元,，收入增長乏力,，與其伴隨發(fā)生的還有養(yǎng)老金賬戶縮水，消費(fèi)支出減少,。而日本自2009年起已經(jīng)陷入嚴(yán)重通縮,，據(jù)日本總務(wù)省最新公布數(shù)據(jù)，2009年CPI降低0.9%,，2010年降低0.7%,，與去年同期相比，2011年1月至9月,，CPI均同比下降,。今年8月，日本人海外旅游消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比增加17.3%,，9月同比增加20.9%,。日本人教育娛樂消費(fèi)價(jià)格指數(shù)9月下降1%。
基于以上數(shù)據(jù)筆者認(rèn)為,，三年來中國旅游企業(yè)受損主要原因有三：第一,，匯率損失嚴(yán)重。2007年～2009年,，由于匯率變化，專業(yè)從事長江涉外旅游運(yùn)輸?shù)闹貞c新世紀(jì)游輪股份有限公司,，人民幣收入三年中分別減少90.19萬,、321.38萬和190.19萬，分別占當(dāng)期公司利潤總額的2.85%,、12.83%和6.98%,。第二，企業(yè)美元資產(chǎn)增幅較快,，保值增值風(fēng)險(xiǎn)加大,。今年1月～6月，首旅股份的美元存款是期初余額的3038.00%,。第三,，日本央行干預(yù)日元匯率,，日元短期內(nèi)大幅貶值，必然對入境旅游收入形成負(fù)面影響,。
今年上半年,，主要旅游上市公司的入境游營業(yè)收入，中青旅同比減少6%,，首旅股份同比減少28.16%,，錦江飯店的旅游中介服務(wù)同比減少5.1%。同期,，錦江飯店當(dāng)期股東應(yīng)占凈利潤1.65億元,，同比下降12.2％；“歸屬于上市公司股東凈利潤”,，中青旅0.9億元,，同比下降23%；首旅股份0.59億元,，同比下降47.31%,。造成這個(gè)局面的主因并非日本核輻射與歐洲冰雪災(zāi)害,，而是歐債危機(jī)深化和日本嚴(yán)重通縮,，日本今年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計(jì)只有0.3%，企業(yè)生產(chǎn)和出口增長明顯放緩,，失業(yè)率居高不下,，其根源還是美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,，其經(jīng)濟(jì)增長2008年為0，2009年為-3%,，2010年為2%,，今年預(yù)計(jì)為1.6%～1.7%，明年預(yù)計(jì)2.5%～2.9%,。
| |
旅游企業(yè)保持迅猛擴(kuò)張實(shí)則危機(jī)四伏 |
據(jù)筆者調(diào)研,，今年上半年，國內(nèi)主要旅游企業(yè)繼續(xù)保持業(yè)務(wù)的迅猛擴(kuò)張,，長期借款大幅增加,，外幣資金持有量大幅增加，存貨大增,，債券投資比重增長加快,，企業(yè)經(jīng)營成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用增長過快。比如,，首旅股份“分行業(yè)營業(yè)成本”中,，旅游服務(wù)增加23.64%，酒店增加12.07%,，景區(qū)增加7.57%,。今年第三季度,，三特索道的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長46.75%，應(yīng)收賬款期末比年初增長149.55%,；西藏旅游應(yīng)收賬款比期初增加75.94%,，在建工程增加160.39%；峨眉山A下屬子公司A股投資虧損173210.18元,。
這些的表面成因是高通脹和投資繁榮,，筆者認(rèn)為根子則是2008年超發(fā)4萬億貨幣，旅游業(yè)被賦予“刺激內(nèi)需”的使命,，由于商品市場價(jià)格具有粘性,，旅游市場曾一度欣欣向榮。2010年2月,，CPI增幅超過一年期存款利率,，5月CPI增幅突破溫和的通脹水平，經(jīng)濟(jì)高位下行,。5月7日《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》頒布,，“鼓勵民間資本參與發(fā)展文化、旅游和體育產(chǎn)業(yè)”,，旅游投資大熱,。貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮，正在推進(jìn)的旅游項(xiàng)目的債務(wù)融資數(shù)量不斷增加,，對沖性融資減少,，投機(jī)性融資增多，兩年間,，旅游市場從流動性泛濫,，變?yōu)榱鲃有試?yán)重萎縮。
筆者認(rèn)為,，旅游企業(yè)絕不能心存僥幸,，世界經(jīng)濟(jì)深度衰退尚未見底，需做好三點(diǎn)預(yù)判：第一,，日本入華旅游需求持續(xù)疲軟,。2011財(cái)年末，日本普通國債余額約668萬億日元,，占GDP138％,。由于日本人口老齡化加劇,，家庭儲蓄率下降態(tài)勢明顯,。預(yù)計(jì)2017年，日本政府部門和家庭部門呈現(xiàn)“雙赤字”,，經(jīng)常賬戶出現(xiàn)逆差,，本國投資者持有國債95%的比重勢必動搖,。雖然日元貶值中遠(yuǎn)期不可持續(xù)，但由于傳導(dǎo)的時(shí)滯性,，作為我國第二大旅游客源地的日本來華旅游短期下行,，中遠(yuǎn)期不容樂觀。
第二,，貨幣政策難以全面性放松,。目前，國內(nèi)通脹率見頂后回落幅度不大,，負(fù)利率狀態(tài)還將長期存在,。整體貨幣環(huán)境較好，但是銀行的流動性弱,，明年一季度若有技術(shù)性“微調(diào)”,，新增貸款會有明顯回升。旅游主管部門應(yīng)放寬行業(yè)準(zhǔn)入,，激勵創(chuàng)業(yè),，實(shí)現(xiàn)充分市場化。企業(yè)應(yīng)加大股權(quán)投資比重,，減少債券投資比重,。
第三，近年來出境游逐漸火爆,，特別是西班牙,、葡萄牙、意大利,、希臘和愛爾蘭,，這五個(gè)債務(wù)危機(jī)最糟糕的國家，吸引了大批企業(yè)入市,。筆者認(rèn)為這種“火爆”背后有強(qiáng)烈的“貨幣幻覺”,。筆者認(rèn)為，主要是資產(chǎn)價(jià)格驅(qū)動,，雖然直觀價(jià)格下降,，或毛利率增加（不考慮旅游簽證），但信用風(fēng)險(xiǎn)加大,，融資成本提升,，歐盟新一輪通脹在即，整體市場環(huán)境越發(fā)復(fù)雜,，企業(yè)如何有效避險(xiǎn)和積極并購境外資產(chǎn),，功夫在“旅游”之外。
從某種角度說“中國旅游看日本,，日本需求看美國”,，世界金融市場和旅游市場都是全球一體化,，筆者認(rèn)為，應(yīng)實(shí)現(xiàn)積極寬松的市場管制,，及早準(zhǔn)備應(yīng)對日本債券危機(jī),，入境游不能垮，出境游不能亂,，國內(nèi)游不能棄,，理性的市場重建是當(dāng)務(wù)之急。
�,。ㄎ闹猩鲜泄緮�(shù)據(jù)均來自其2011年半年報(bào)和三季報(bào)）
