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本周,，原本預(yù)期“風(fēng)平浪靜”的西方主要央行議息潮,，卻接連掀起“寬松浪”。10日,，印尼央行意外宣布下調(diào)利率50基點至6%,。同日，在維持基準(zhǔn)利率0.5%和量化寬松規(guī)模2750億英鎊不變的同時,，英國央行還透露出未來擴(kuò)大購買債券的意愿,。此前，土耳其,、巴基斯坦,、巴西和印尼等新興經(jīng)濟(jì)體在短短3個月內(nèi)“接力降息”，而上周歐洲央行頂著通脹高壓堅決降息,。
不過,，在全球流動性整體上相對充裕、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體去桿杠化進(jìn)程持續(xù),、新興經(jīng)濟(jì)體艱難尋求控通脹與保增長“平衡點”等一系列現(xiàn)實條件約束下,，全球“二次寬松”的空間和力度恐怕都難如2008年金融危機(jī)時的水平。
市場流動性緊縮更多是結(jié)構(gòu)性的,。在全球十大經(jīng)濟(jì)體中,，美國、中國,、日本,、英國、巴西,、印度,、加拿大這7個國家，2008年到2010年三年時間,，貨幣供應(yīng)量增加了8.96萬億美元,，增幅高達(dá)43.16%。
目前,，歐洲部分國家表現(xiàn)出來的流動性緊張苗頭,，更多是由于投資者將資金主要配置到安全性資產(chǎn)，而非市場整體流動性的枯竭。
在經(jīng)歷近四年“以金錢換時間”的交易后,，目前美聯(lián)儲和歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已分別擴(kuò)大至2.8萬億美元和2.3萬億歐元,，均在歷史高位。這意味著如果美聯(lián)儲繼續(xù)推出量化寬松政策,，擴(kuò)大金融證券購買規(guī)模,，勢必將招致多方非議和批評。而且,，由于歐洲目前頂著3%的通脹率“高壓線”,，若進(jìn)一步擴(kuò)張勢必導(dǎo)致歐洲廣義貨幣激增，那么歐洲將面臨通脹壓力加劇和歐央行財務(wù)狀況惡化兩種惡果,。
但不可否認(rèn)的是,，鑒于歐洲陷入“無增長式抒困”困境，美國處于“無就業(yè)式增長”的狀態(tài),，且雙方短期財政刺激空間極其有限,，貨幣政策的“二次寬松”成為僅有的政策選項。
就新興經(jīng)濟(jì)體而言,，通脹高企仍是壓縮新興經(jīng)濟(jì)體寬松空間的主要原因,，特別是在東南亞國家極端氣候頻仍、糧食價格走高且國民收入提高導(dǎo)致國內(nèi)需求能量不斷釋放的背景之下,。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測,，2011年和2012年新興經(jīng)濟(jì)體整體的通脹預(yù)估值分別為6.9%和5.6%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體同期的通脹水平——2.6%和1.7%,。
全球超低利率環(huán)境導(dǎo)致的新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)泡沫,、私人部門負(fù)債增加的系統(tǒng)性風(fēng)險仍未消化殆盡 。如新興經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策立場上過于“積極寬松”或“主動寬松”,，恐將催生更大的金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險,，同時也將錯過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革、產(chǎn)業(yè)升級,、以及深層體制性改革的良好契機(jī),。因此，對新興經(jīng)濟(jì)體而言,，不能被動地與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策“二次寬松”“跟拍”,，而是應(yīng)當(dāng)結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的實際情況，推出各自適宜的政策組合拳,。如國內(nèi)實際利率水平已經(jīng)為正值且不斷擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)體,，可逐步放寬貨幣政策以激活內(nèi)需“引擎”；而實際利率仍為負(fù)值,，經(jīng)濟(jì)未見明顯下滑的經(jīng)濟(jì)體,，則需繼續(xù)謹(jǐn)慎觀望,，適時微調(diào)貨幣政策。
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