新官上任三把火,。證監(jiān)會主席郭樹清走馬上任的“第一把火”就燒在了分紅制度上,。11月9日，中國證監(jiān)會有關負責人召開媒體通氣會,，就市場關注的四大熱點問題予以解答,。這其中的第一個問題就是上市公司的分紅問題,，有關負責人表示，證監(jiān)會將出臺舉措提升上市公司分紅水平,。
“第一把火”燒在分紅制度上,，這也是抓住了中國股市的主要問題之一。中國股市是一個“重融資,、輕回報”的市場,，證監(jiān)會抓住了分紅問題，也就是要解決投資回報問題,。而且從證監(jiān)會將要出臺的相關措施來看,，也有利于提升上市公司分紅水平。尤其是證監(jiān)會要求上市公司從首次公開發(fā)行股票開始,，在公司招股說明書中細化對股東回報的規(guī)劃,、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示，增強分紅的透明度,。這一做法,，是郭樹清主席的一大創(chuàng)意，對于上市公司回報投資者具有積極推動作用,。
完善分紅制度的積極意義顯而易見,。不過，由于中國股市的某些特殊性,，在完善分紅制度的同時,，也必須解決“為誰分紅”的問題。如果這個問題不解決,，上市公司最終的分紅結果是,，控股股東與大股東成了真正的受益者，公眾投資者只是從中分了一杯羹,。
筆者完全相信證監(jiān)會所作出的努力是為了公眾投資者,，是為了增加公眾投資者的回報。但是由于新股高價發(fā)行的原因,，大量上市公司的股權被控股股東,、大股東廉價持有,，以至強制分紅帶給公眾投資者的回報較為有限,，而控股股東、大股東則受益多多,。
以中石油的現(xiàn)金分紅為例,，中石油是一家按國際標準規(guī)范運作的公司。該公司去年每股收益為0.76元,，每股累計分紅0.3442元,，占每股收益的45%。如此高額的分紅,，這表明中石油已十分重視回報投資者了,。但實際上中小股東得到的不多，由于A股的社會公眾股發(fā)行價高達16.70元,，按此計算,，其回報率只有2.06%，比同期銀行存款利率還低,，買中石油股票還不如把資金存放在銀行里,。相反，作為控股股東的中石油集團卻通過分紅賺得盆滿缽滿,。中石油集團認購中石油股份的成本是每股1.33元,，按此計算，去年中石油集團通過中石油的分紅所得到的回報率高達25.88%，是公眾股東的12.56倍,。而且,，由于大量的股份集中在中石油集團的手上，在去年中石油的分紅中,，公眾股東得到的紅利只有13.77億元,，而中石油集團得到的紅利高達543億元。
證監(jiān)會完善分紅制度的動機是值得肯定的,，但要增加上市公司給予投資者的回報,，還必須解決兩個方面的問題。
一是解決公眾股高價發(fā)行的問題,。在上市公司分紅金額一定的情況下,，股票的發(fā)行價格越高，分紅回報就越低,。像新股發(fā)行市盈率達到百倍以上的公司,，分紅比例再高，其分紅回報也都非常有限,。所以,，要增加投資者的分紅回報，就必須把新股發(fā)行價格降下來,。
二是解決控股股東高度控股的問題,，把大股東的控股比例降到公司總股本的50%甚至是30%以下，使上市公司的分紅能更多地流向公眾投資者,。這就要求在新股發(fā)行時,，進一步提高公眾股的持股比例，將一些非國家控股公司的首發(fā)公眾股比例提高到40%以上,，甚至更高,。
