10月27日,,歐元區(qū)成員國領(lǐng)導人在歐盟峰會最后一刻就救援希臘,,緩解歐債危機達成妥協(xié)方案。方案包括希臘債務(wù)減記,,將歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)規(guī)模從現(xiàn)有的4400億歐元擴大至1萬億歐元以上,,將歐洲主要銀行核心資本充足率提高到9%。另外,,峰會提議設(shè)立一個“特殊目的投資工具”(SPV),,以及EFSF對成員國新發(fā)行的國債提供一定比例擔保。
峰會結(jié)束的第二天,,EFSF首席執(zhí)行官雷格林匆匆開始了其亞洲之行,。他首先來到北京與中國官員進行了會晤,29日受清華大學教授,、央行貨幣政策委員會委員李稻葵邀請來到清華大學就歐元,、歐債危機發(fā)展與EFSF等做出了闡述。
雷格林首先介紹了歐元區(qū)的基本情況。他說,,盡管現(xiàn)在歐元遇到了種種問題,但是過去十幾年歐元還是相當成功的,。自從1999年誕生至今,,歐元價格一直非常穩(wěn)定,歐元區(qū)的年平均通脹率還不到2%,。在全球金融危機發(fā)生前的2007年,,歐元區(qū)的財政赤字只占GDP的0.5左右,而同期美國,、英國,、日本等經(jīng)濟體的財政赤字占GDP的3%。
歐元刺激了歐元區(qū)內(nèi)部的貿(mào)易發(fā)展,,保護了統(tǒng)一市場,,推動了自由貿(mào)易以及人員和貨物的自由流動。歐元出現(xiàn)之前歐洲各國都有自己的貨幣,,在多種貨幣并存的情況下,,外部的波動會導致本國的匯率發(fā)生很大變化,不利于貿(mào)易發(fā)生,。但是歐元的誕生改變了這一切,,形成了單一市場。現(xiàn)在歐元已成為世界上第二大主要貨幣,,幫助歐洲在全球金融事務(wù)中發(fā)揮重要作用,。上世紀五十年代歐洲開始一體化進程以來,歐元代表了一體化的最高水平,。它已經(jīng)超越了經(jīng)濟層面的意義,,所以歐元區(qū)國家一定要克服困難,盡其所能的來保護歐元,。
在歐洲貨幣聯(lián)盟推出的第十個年頭歐元區(qū)國家出現(xiàn)了問題,,而且這些問題超出了原來的預(yù)期。有的國家宏觀經(jīng)濟失衡,,有的國家喪失了原有的競爭力,,引起了主權(quán)債務(wù)危機。最糟糕的是,,歐洲貨幣聯(lián)盟的17個成員國并沒有統(tǒng)一的危機解決機制,,沒有任何一種基金能在他們需要幫助的時候提供資金支持。過去兩年中,,這些國家采取了各種辦法努力解決這些問題�,,F(xiàn)在歐洲國家已經(jīng)制定了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革計劃來挖掘經(jīng)濟增長潛力以解決當前遇到的宏觀失衡的情況。
雷格林表示,要實現(xiàn)更好的治理,,接下來歐元區(qū)各國還有大量工作,,不過好的現(xiàn)象是許多國家已經(jīng)行動起來,并且從幾個方面開展工作,。
首先,,強化《穩(wěn)定與增長公約》�,!斗(wěn)定與增長公約》的目的是確保各成員國實施穩(wěn)健的財政政策,。過去幾個月,歐元區(qū)各國制訂出了新的機制,。這種新機制鼓勵各國采取更嚴厲的措施降低赤字,,以達到財政平衡。第二,,歐元區(qū)已經(jīng)制訂了一項非常嚴格的收支平衡計劃,。要求各成員國把明年上半年的財政預(yù)算上報給歐盟委員會進行分析,然后根據(jù)分析結(jié)果幫助各國制訂平衡財政預(yù)算的計劃,。第三,,歐盟制訂了《歐盟2020》計劃,根據(jù)該計劃,,歐盟未來將減低債務(wù),,增加就業(yè)。第四,,改善歐洲貨幣聯(lián)盟的決策機制,。歐元區(qū)國家的決策在正常的情況可以貫徹下去,但是一旦遇到危機和特殊的情況,,動作反應(yīng)過于遲緩,,所以我們一定要改善決策機制。各國已經(jīng)同意要在歐元區(qū)舉行高級會議,,設(shè)置長期的主席和機構(gòu),,而且還有一些更加嚴格的規(guī)定和相關(guān)的措施以便進一步的改善歐元區(qū)整個治理情況。比如,,從今年已經(jīng)開始,,我們將在銀行、保險,、證券等各個行業(yè)進行改革,。第五,成立專門的風險防治委員會,。其職責是在危險來臨之前,,對各種信息和數(shù)據(jù)進行加工分析,以幫助各國采取相應(yīng)的措施提前預(yù)防危機的到來。此外,,各國還將加強對本國金融市場監(jiān)管,。最后,歐元區(qū)建立新的金融救助機制,。在國際層面上有國際貨幣基金,,去年又成立了EFSF。EFSF成立以來,,進行了系列改革,不斷擴展借債能力,,以便更好地支持各成員國,。除了資助各國的改革政策,EFSF還對一級二級債券市場和其他的項目進行資助,。
當被問道,,此次來華與中國官員會談的具體內(nèi)容時,雷格林并沒有做出正面回應(yīng),,他表示,,在27日的峰會做出決策之后,我們還是希望聽取投資人對歐洲金融穩(wěn)定工具的新金融產(chǎn)品的建議,。中國是市場上第二大經(jīng)濟體,,中國在國際事務(wù)決策中擁有重大的權(quán)重,而且中國有責任在世界經(jīng)濟當中扮演與其權(quán)重相匹配的作用和角色,,作為大的經(jīng)濟體肯定責任也更大一些,。
對于“中國購買歐債是否有特殊優(yōu)惠”這個問題,雷格林直言不諱地回答,,他所代表的歐元區(qū)一方更希望從投資市場的角度論述:EFSF的債券或其他工具是有吸引力的高評級產(chǎn)品,,而中國和全球投資者一樣是常規(guī)買主。而且目前也不會考慮以人民幣作為貨幣購買,,還是以歐元為主,。
在談到如何保證投資人購買EFSF債券的風險最小化時,雷格林表示,,EFSF債券是在成員國擔保的基礎(chǔ)上發(fā)行的,,其中包括德國、法國在內(nèi)的60%的成員國擁有AAA的評級,。而且成員國對EFSF的支持是永久性的,,而不是暫時的。從市場角度來看,,已有超過500家不同的國際投資者,,包括中國的投資者認購了EFSF的債券。歐元區(qū)成員國領(lǐng)導人提議設(shè)立SPV仍處于設(shè)計階段,“我們希望在與投資方和IMF等各方協(xié)商后,,通過有效的結(jié)構(gòu),,保護投資者在最差情況下實際損失不超過20%�,!崩赘窳终f,。
當被問到EFSF正設(shè)計的投資工具是否向投資者提供質(zhì)押,或者投資者是否有可能在2013年把他們的投資轉(zhuǎn)為歐洲穩(wěn)定機制的股權(quán)時,。雷格林表示,,歐元區(qū)沒有這樣的設(shè)計,投票權(quán)只屬于17個成員國,,不過歐元區(qū)之外的投資者的資金一定會受到保護,。雷格林進一步補充道,中國作為投資人的影響力可以通過IMF施加影響,。因為在歐盟調(diào)整進程中IMF的參與度很高,,她們幾乎提供了三分之一的資金,而中國是IMF理事會成員國之一,�,!拔覀冊贓FSF當中沒有類似的機制,但是通過IMF我們相信各國投資人的意見可以得到很好的表達,�,!崩赘窳终f。
中國非常關(guān)注歐洲領(lǐng)導人近來達成的協(xié)議是否可以切實得到遵守,,以及EFSF的運作機制是否可以阻止危機進一步蔓延,。對此,雷格林認為,,要使整個歐元區(qū)重新恢復金融穩(wěn)定,,EFSF只是其中一個作用點,還有很多其他重要工作需要歐元區(qū)各國自己去完成,。如果財政上有問題就在財政上做文章,,如果競爭力不夠就在提高競爭力上下工夫,如果銀行業(yè)出了問題就要對癥下藥,。而在歐盟層面上則有很好的政策協(xié)調(diào)機制,,金融的監(jiān)管也是行之有效。
雷格林表示,,EFSF并不足以解決歐洲長期以來積累的問題,。就像IMF一樣,現(xiàn)在EFSF的主要目標就是希望通過提供一些臨時性的資金支持,,為成員國解決債務(wù)危機贏得時間,。EFSF是讓歐元區(qū)重回金融穩(wěn)定的補充性要素,,長期的結(jié)構(gòu)性調(diào)整不能被短期資金注入所取代,各成員國一定要做好自己的家庭作業(yè),,他們需要在財政,、競爭力等問題上做出結(jié)構(gòu)性調(diào)整和改革。
有人擔心,,雖然目前為止,,整個歐元區(qū)的通脹率維持在比較低的水平,可是一旦EFSF和SPV發(fā)揮作用,,歐洲央行又采取寬松的貨幣政策,,五年甚至十年以后是否會引起歐元區(qū)的通貨膨脹和匯率的巨幅波動。
對此,,雷格林自信的表示,,這些不是問題。歐洲央行與其他國家的央行不一樣,,她有非常清晰的目標,就是維持價格穩(wěn)定,。而EFSF給歐元區(qū)國家提供貸款并不會構(gòu)成歐洲的凈債務(wù)“例如葡萄牙等國本就會定期發(fā)行債券,,但由于目前沒有能力發(fā)債,從EFSF處取得貸款,,從凈值的角度測算,,實際政府并沒有新增債務(wù)。因此整個歐洲的凈債務(wù)水平不會上升”,。
雷格林認為,,市場并不擔心歐元,“因為市場知道,,歐洲央行的記錄很好,,通脹率一直控制在2%以下,到現(xiàn)在已經(jīng)維持了12年,。沒有任何原因會相信他能一下飆升”,,所有的央行的資產(chǎn)負債表在這次金融危機中都出了大問題,但是與其他國家央行比起來,,歐洲央行的擴張是最小的,。美聯(lián)儲和英國央行的資產(chǎn)負債表都翻了一番,而歐洲央行只是增長60%到70%,。所以沒有必要擔心,,歐元依然很堅挺。
有美國學者曾提出建議,,萬不得已,,可以把債務(wù)纏身的希臘踢出歐元區(qū),,等幾年之后其經(jīng)濟狀況好轉(zhuǎn)了再回來。對此,,雷格林認為,,“在我們看來,顯然這不是個好建議,。歐洲一體化的法律基礎(chǔ)是《馬斯特里赫特條約》,,從法律角度講就不可能把任何一個歐元區(qū)的國家踢出圈外”。更重要的是,,“我們也沒有這樣的政治意愿把一個國家踢出去”,,這樣做的話,從經(jīng)濟上和政治上對任何國家都沒有好處,。一旦將來發(fā)生大的經(jīng)濟災(zāi)難,,我們的匯率就會變得很低,最終導致以歐元計價的債務(wù)大幅飆升,,甚至破產(chǎn),。當年,亞洲金融危機的時候,,很多以美元計價的債務(wù)飆升了十倍之多,,無論是政府還是私營企業(yè)都還不起,最終帶來資本外逃,。一旦把希臘踢出去將帶來真正的經(jīng)濟災(zāi)難,。不干預(yù)和限制匯率,允許人員,、貨物,、服務(wù)自由流動,這些是歐洲一體化的精神實質(zhì),,我們要繼續(xù)保護它,,經(jīng)濟上要這樣做,政治上也有足夠的理由繼續(xù)堅持這條道路,。
有人擔心,,在歐元區(qū)國家財政吃緊,收緊銀根的大背景下,,各國只有通過貿(mào)易保護主義的手段才能解決當前的危機,,提高本國的競爭力。有英國和美國的著名教授曾提出,,歐元區(qū)國家要提高競爭力只能通過歐元貶值來實現(xiàn),。對此,雷格林也并不認同“包括魯賓斯和克魯格曼都曾提出過這樣的建議,,我們沒有采納,,所謂的貨幣貶值什么忙也幫不上,。即便是貨幣貶值,其正效果也會被負效果抵消,。而且事實證明最終我們也沒有出現(xiàn)類似阿根廷那樣的危機”,。雷格林提出了自己的兩個辦法。其一是直接降低名義收入,,歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟之外的有些經(jīng)濟體早已經(jīng)這么做了,。其二是采取結(jié)構(gòu)性改革,提高生產(chǎn)率,。
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歐洲之外的經(jīng)濟體需關(guān)注潛在的危機 |
在回答如果所有協(xié)議都能夠得到貫徹實施,,歐債危機何時會結(jié)束時,雷格林認為,,歐債危機在未來的兩到三年就會得到解決,,因為每個國家都知道問題所在,但提高競爭力是一個長期的過程,,各國都需要花時間來做出調(diào)整,。
不過,雷格林也提醒世界其他各國,,歐債危機是在全球金融危機的大背景下發(fā)生的,。歐債危機不是歐洲一家的問題,其他國家也存在這種風險,,這是全球金融市場在進行劇烈的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,目前人們尚未掌握主權(quán)債務(wù)危機的規(guī)律,,所以,,同類危機在其他新興國家未必不會發(fā)生,所以歐洲之外的經(jīng)濟體都要給予密切關(guān)注,。