10月27日,，歐元區(qū)成員國領(lǐng)導(dǎo)人在歐盟峰會(huì)最后一刻就救援希臘，緩解歐債危機(jī)達(dá)成妥協(xié)方案,。方案包括希臘債務(wù)減記,，將歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)規(guī)模從現(xiàn)有的4400億歐元擴(kuò)大至1萬億歐元以上，將歐洲主要銀行核心資本充足率提高到9%,。另外,，峰會(huì)提議設(shè)立一個(gè)“特殊目的投資工具”(SPV)，以及EFSF對(duì)成員國新發(fā)行的國債提供一定比例擔(dān)保,。
峰會(huì)結(jié)束的第二天,，EFSF首席執(zhí)行官雷格林匆匆開始了其亞洲之行。他首先來到北京與中國官員進(jìn)行了會(huì)晤,，29日受清華大學(xué)教授,、央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵邀請(qǐng)來到清華大學(xué)就歐元,、歐債危機(jī)發(fā)展與EFSF等做出了闡述。
雷格林首先介紹了歐元區(qū)的基本情況,。他說,，盡管現(xiàn)在歐元遇到了種種問題，但是過去十幾年歐元還是相當(dāng)成功的,。自從1999年誕生至今,，歐元價(jià)格一直非常穩(wěn)定，歐元區(qū)的年平均通脹率還不到2%,。在全球金融危機(jī)發(fā)生前的2007年，歐元區(qū)的財(cái)政赤字只占GDP的0.5左右,，而同期美國,、英國、日本等經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政赤字占GDP的3%,。
歐元刺激了歐元區(qū)內(nèi)部的貿(mào)易發(fā)展,，保護(hù)了統(tǒng)一市場，推動(dòng)了自由貿(mào)易以及人員和貨物的自由流動(dòng),。歐元出現(xiàn)之前歐洲各國都有自己的貨幣,，在多種貨幣并存的情況下，外部的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致本國的匯率發(fā)生很大變化,，不利于貿(mào)易發(fā)生,。但是歐元的誕生改變了這一切，形成了單一市場�,，F(xiàn)在歐元已成為世界上第二大主要貨幣,，幫助歐洲在全球金融事務(wù)中發(fā)揮重要作用。上世紀(jì)五十年代歐洲開始一體化進(jìn)程以來,，歐元代表了一體化的最高水平,。它已經(jīng)超越了經(jīng)濟(jì)層面的意義，所以歐元區(qū)國家一定要克服困難,，盡其所能的來保護(hù)歐元,。
在歐洲貨幣聯(lián)盟推出的第十個(gè)年頭歐元區(qū)國家出現(xiàn)了問題，而且這些問題超出了原來的預(yù)期,。有的國家宏觀經(jīng)濟(jì)失衡,，有的國家喪失了原有的競爭力，引起了主權(quán)債務(wù)危機(jī),。最糟糕的是,，歐洲貨幣聯(lián)盟的17個(gè)成員國并沒有統(tǒng)一的危機(jī)解決機(jī)制，沒有任何一種基金能在他們需要幫助的時(shí)候提供資金支持,。過去兩年中,，這些國家采取了各種辦法努力解決這些問題�,，F(xiàn)在歐洲國家已經(jīng)制定了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革計(jì)劃來挖掘經(jīng)濟(jì)增長潛力以解決當(dāng)前遇到的宏觀失衡的情況。
雷格林表示,，要實(shí)現(xiàn)更好的治理,，接下來歐元區(qū)各國還有大量工作，不過好的現(xiàn)象是許多國家已經(jīng)行動(dòng)起來,，并且從幾個(gè)方面開展工作,。
首先，強(qiáng)化《穩(wěn)定與增長公約》,�,！斗�(wěn)定與增長公約》的目的是確保各成員國實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策。過去幾個(gè)月,，歐元區(qū)各國制訂出了新的機(jī)制,。這種新機(jī)制鼓勵(lì)各國采取更嚴(yán)厲的措施降低赤字，以達(dá)到財(cái)政平衡,。第二,，歐元區(qū)已經(jīng)制訂了一項(xiàng)非常嚴(yán)格的收支平衡計(jì)劃。要求各成員國把明年上半年的財(cái)政預(yù)算上報(bào)給歐盟委員會(huì)進(jìn)行分析,，然后根據(jù)分析結(jié)果幫助各國制訂平衡財(cái)政預(yù)算的計(jì)劃,。第三，歐盟制訂了《歐盟2020》計(jì)劃,，根據(jù)該計(jì)劃,，歐盟未來將減低債務(wù)，增加就業(yè),。第四,，改善歐洲貨幣聯(lián)盟的決策機(jī)制。歐元區(qū)國家的決策在正常的情況可以貫徹下去,，但是一旦遇到危機(jī)和特殊的情況,，動(dòng)作反應(yīng)過于遲緩，所以我們一定要改善決策機(jī)制,。各國已經(jīng)同意要在歐元區(qū)舉行高級(jí)會(huì)議,，設(shè)置長期的主席和機(jī)構(gòu)，而且還有一些更加嚴(yán)格的規(guī)定和相關(guān)的措施以便進(jìn)一步的改善歐元區(qū)整個(gè)治理情況,。比如,，從今年已經(jīng)開始，我們將在銀行,、保險(xiǎn),、證券等各個(gè)行業(yè)進(jìn)行改革。第五，成立專門的風(fēng)險(xiǎn)防治委員會(huì),。其職責(zé)是在危險(xiǎn)來臨之前,，對(duì)各種信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行加工分析，以幫助各國采取相應(yīng)的措施提前預(yù)防危機(jī)的到來,。此外,，各國還將加強(qiáng)對(duì)本國金融市場監(jiān)管。最后,，歐元區(qū)建立新的金融救助機(jī)制,。在國際層面上有國際貨幣基金，去年又成立了EFSF,。EFSF成立以來,，進(jìn)行了系列改革，不斷擴(kuò)展借債能力,，以便更好地支持各成員國,。除了資助各國的改革政策，EFSF還對(duì)一級(jí)二級(jí)債券市場和其他的項(xiàng)目進(jìn)行資助,。
當(dāng)被問道，此次來華與中國官員會(huì)談的具體內(nèi)容時(shí),，雷格林并沒有做出正面回應(yīng),，他表示，在27日的峰會(huì)做出決策之后,，我們還是希望聽取投資人對(duì)歐洲金融穩(wěn)定工具的新金融產(chǎn)品的建議,。中國是市場上第二大經(jīng)濟(jì)體，中國在國際事務(wù)決策中擁有重大的權(quán)重,，而且中國有責(zé)任在世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)中扮演與其權(quán)重相匹配的作用和角色,，作為大的經(jīng)濟(jì)體肯定責(zé)任也更大一些。
對(duì)于“中國購買歐債是否有特殊優(yōu)惠”這個(gè)問題,，雷格林直言不諱地回答,，他所代表的歐元區(qū)一方更希望從投資市場的角度論述：EFSF的債券或其他工具是有吸引力的高評(píng)級(jí)產(chǎn)品，而中國和全球投資者一樣是常規(guī)買主,。而且目前也不會(huì)考慮以人民幣作為貨幣購買,，還是以歐元為主。
在談到如何保證投資人購買EFSF債券的風(fēng)險(xiǎn)最小化時(shí),，雷格林表示,，EFSF債券是在成員國擔(dān)保的基礎(chǔ)上發(fā)行的，其中包括德國,、法國在內(nèi)的60%的成員國擁有AAA的評(píng)級(jí),。而且成員國對(duì)EFSF的支持是永久性的，而不是暫時(shí)的。從市場角度來看,，已有超過500家不同的國際投資者,，包括中國的投資者認(rèn)購了EFSF的債券。歐元區(qū)成員國領(lǐng)導(dǎo)人提議設(shè)立SPV仍處于設(shè)計(jì)階段,，“我們希望在與投資方和IMF等各方協(xié)商后,，通過有效的結(jié)構(gòu)，保護(hù)投資者在最差情況下實(shí)際損失不超過20%,�,！崩赘窳终f。
當(dāng)被問到EFSF正設(shè)計(jì)的投資工具是否向投資者提供質(zhì)押,，或者投資者是否有可能在2013年把他們的投資轉(zhuǎn)為歐洲穩(wěn)定機(jī)制的股權(quán)時(shí),。雷格林表示，歐元區(qū)沒有這樣的設(shè)計(jì),，投票權(quán)只屬于17個(gè)成員國,，不過歐元區(qū)之外的投資者的資金一定會(huì)受到保護(hù)。雷格林進(jìn)一步補(bǔ)充道,，中國作為投資人的影響力可以通過IMF施加影響,。因?yàn)樵跉W盟調(diào)整進(jìn)程中IMF的參與度很高，她們幾乎提供了三分之一的資金,，而中國是IMF理事會(huì)成員國之一,。“我們?cè)贓FSF當(dāng)中沒有類似的機(jī)制,，但是通過IMF我們相信各國投資人的意見可以得到很好的表達(dá),。”雷格林說,。
| |
EFSF的任務(wù)是為各國改革爭取時(shí)間 |
中國非常關(guān)注歐洲領(lǐng)導(dǎo)人近來達(dá)成的協(xié)議是否可以切實(shí)得到遵守,，以及EFSF的運(yùn)作機(jī)制是否可以阻止危機(jī)進(jìn)一步蔓延。對(duì)此,，雷格林認(rèn)為,，要使整個(gè)歐元區(qū)重新恢復(fù)金融穩(wěn)定，EFSF只是其中一個(gè)作用點(diǎn),，還有很多其他重要工作需要?dú)W元區(qū)各國自己去完成,。如果財(cái)政上有問題就在財(cái)政上做文章，如果競爭力不夠就在提高競爭力上下工夫,，如果銀行業(yè)出了問題就要對(duì)癥下藥,。而在歐盟層面上則有很好的政策協(xié)調(diào)機(jī)制，金融的監(jiān)管也是行之有效,。
雷格林表示,，EFSF并不足以解決歐洲長期以來積累的問題。就像IMF一樣，現(xiàn)在EFSF的主要目標(biāo)就是希望通過提供一些臨時(shí)性的資金支持,，為成員國解決債務(wù)危機(jī)贏得時(shí)間,。EFSF是讓歐元區(qū)重回金融穩(wěn)定的補(bǔ)充性要素，長期的結(jié)構(gòu)性調(diào)整不能被短期資金注入所取代,，各成員國一定要做好自己的家庭作業(yè),，他們需要在財(cái)政、競爭力等問題上做出結(jié)構(gòu)性調(diào)整和改革,。
有人擔(dān)心,，雖然目前為止，整個(gè)歐元區(qū)的通脹率維持在比較低的水平,，可是一旦EFSF和SPV發(fā)揮作用,，歐洲央行又采取寬松的貨幣政策，五年甚至十年以后是否會(huì)引起歐元區(qū)的通貨膨脹和匯率的巨幅波動(dòng),。
對(duì)此,，雷格林自信的表示，這些不是問題,。歐洲央行與其他國家的央行不一樣,，她有非常清晰的目標(biāo)，就是維持價(jià)格穩(wěn)定,。而EFSF給歐元區(qū)國家提供貸款并不會(huì)構(gòu)成歐洲的凈債務(wù)“例如葡萄牙等國本就會(huì)定期發(fā)行債券,，但由于目前沒有能力發(fā)債，從EFSF處取得貸款,，從凈值的角度測算,，實(shí)際政府并沒有新增債務(wù),。因此整個(gè)歐洲的凈債務(wù)水平不會(huì)上升”,。
雷格林認(rèn)為，市場并不擔(dān)心歐元,，“因?yàn)槭袌鲋�,，歐洲央行的記錄很好，通脹率一直控制在2%以下,，到現(xiàn)在已經(jīng)維持了12年,。沒有任何原因會(huì)相信他能一下飆升”，所有的央行的資產(chǎn)負(fù)債表在這次金融危機(jī)中都出了大問題,，但是與其他國家央行比起來,，歐洲央行的擴(kuò)張是最小的。美聯(lián)儲(chǔ)和英國央行的資產(chǎn)負(fù)債表都翻了一番,，而歐洲央行只是增長60%到70%,。所以沒有必要擔(dān)心，歐元依然很堅(jiān)挺。
有美國學(xué)者曾提出建議,，萬不得已,，可以把債務(wù)纏身的希臘踢出歐元區(qū)，等幾年之后其經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)了再回來,。對(duì)此,，雷格林認(rèn)為，“在我們看來,，顯然這不是個(gè)好建議,。歐洲一體化的法律基礎(chǔ)是《馬斯特里赫特條約》，從法律角度講就不可能把任何一個(gè)歐元區(qū)的國家踢出圈外”,。更重要的是,，“我們也沒有這樣的政治意愿把一個(gè)國家踢出去”，這樣做的話,，從經(jīng)濟(jì)上和政治上對(duì)任何國家都沒有好處,。一旦將來發(fā)生大的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難，我們的匯率就會(huì)變得很低,，最終導(dǎo)致以歐元計(jì)價(jià)的債務(wù)大幅飆升,，甚至破產(chǎn)。當(dāng)年,，亞洲金融危機(jī)的時(shí)候,，很多以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)飆升了十倍之多，無論是政府還是私營企業(yè)都還不起,，最終帶來資本外逃,。一旦把希臘踢出去將帶來真正的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。不干預(yù)和限制匯率,，允許人員,、貨物、服務(wù)自由流動(dòng),，這些是歐洲一體化的精神實(shí)質(zhì),，我們要繼續(xù)保護(hù)它，經(jīng)濟(jì)上要這樣做,，政治上也有足夠的理由繼續(xù)堅(jiān)持這條道路,。
有人擔(dān)心，在歐元區(qū)國家財(cái)政吃緊,，收緊銀根的大背景下,，各國只有通過貿(mào)易保護(hù)主義的手段才能解決當(dāng)前的危機(jī)，提高本國的競爭力,。有英國和美國的著名教授曾提出,，歐元區(qū)國家要提高競爭力只能通過歐元貶值來實(shí)現(xiàn),。對(duì)此，雷格林也并不認(rèn)同“包括魯賓斯和克魯格曼都曾提出過這樣的建議,，我們沒有采納,，所謂的貨幣貶值什么忙也幫不上。即便是貨幣貶值,，其正效果也會(huì)被負(fù)效果抵消,。而且事實(shí)證明最終我們也沒有出現(xiàn)類似阿根廷那樣的危機(jī)”。雷格林提出了自己的兩個(gè)辦法,。其一是直接降低名義收入,，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟之外的有些經(jīng)濟(jì)體早已經(jīng)這么做了。其二是采取結(jié)構(gòu)性改革,，提高生產(chǎn)率,。
| |
歐洲之外的經(jīng)濟(jì)體需關(guān)注潛在的危機(jī) |
在回答如果所有協(xié)議都能夠得到貫徹實(shí)施，歐債危機(jī)何時(shí)會(huì)結(jié)束時(shí),，雷格林認(rèn)為,，歐債危機(jī)在未來的兩到三年就會(huì)得到解決，因?yàn)槊總�(gè)國家都知道問題所在,，但提高競爭力是一個(gè)長期的過程,，各國都需要花時(shí)間來做出調(diào)整。
不過,，雷格林也提醒世界其他各國,，歐債危機(jī)是在全球金融危機(jī)的大背景下發(fā)生的。歐債危機(jī)不是歐洲一家的問題,，其他國家也存在這種風(fēng)險(xiǎn),，這是全球金融市場在進(jìn)行劇烈的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，目前人們尚未掌握主權(quán)債務(wù)危機(jī)的規(guī)律,，所以,，同類危機(jī)在其他新興國家未必不會(huì)發(fā)生，所以歐洲之外的經(jīng)濟(jì)體都要給予密切關(guān)注,。
