金融危機又來了,？隨著全球最大期貨及金融衍生品經(jīng)紀商之一的MF
Global（曼氏金融）遞交破產(chǎn)申請，債務危機向新一輪全球金融危機演變的序曲正在拉開,。曼氏金融成為因歐債危機沖擊倒下的第一家美國大型金融機構(gòu),，但絕對不會是最后一個。
終結(jié)曼氏金融的是對歐洲債務的巨大風險敞口,。當前,，歐洲主權(quán)債券在全球市場上屬高風險資產(chǎn)類別,。而本身只有5億美元股權(quán)資本的曼氏卻做出豪賭，通過回購交易抵押和杠桿化過程,，在意大利,、愛爾蘭、葡萄牙,、比利時和西班牙的主權(quán)債務上持有63億美元的凈風險敞口,。
截至9月30日，曼氏的資產(chǎn)為410億美元,，債務總計397億美元,，股權(quán)資本為5億美元，外加3.25億美元投資級別債券,。據(jù)此計算,，曼氏的資產(chǎn)/資本比率為80倍，而因高杠桿而垮臺的雷曼兄弟使用的財務杠桿也僅為30.7倍,。鑒于其面臨的極高風險,，10月27日，兩大評級機構(gòu)穆迪與惠譽均將曼氏債券評級降為垃圾級,，受此影響,，曼氏股價上周暴跌61%，市值蒸發(fā)三分之二,，資不抵債的曼氏終于申請破產(chǎn),。
“大而不能倒”的系統(tǒng)性風險正在繼續(xù)上演。曼氏債權(quán)人中包括眾多重量級的大銀行和金融機構(gòu),，比如花旗銀行,、美國銀行、摩根大通,、巴克萊銀行,、德意志銀行都是主要的信貸方。事實上,，三季度以來,，摩根大通、美國銀行,、花旗和摩根士丹利五大機構(gòu)的營業(yè)收入同比去年總計大降41%,，銀行業(yè)股票、債券,、并購交易收入也急劇下滑,，許多歐美銀行都面臨著雷曼倒閉后最大的經(jīng)營困境，而曼氏的倒閉將使這些金融機構(gòu)面臨更大的金融風險,。
曼氏絕對不會是歐債危機中倒下的唯一一個,，更不會是最后一個,。當前，種種事實證明,，全球已經(jīng)進入了由主權(quán)債務危機向金融危機演變的新階段,，歐洲主權(quán)債務的系統(tǒng)性風險向銀行業(yè)擴散，金融市場各關(guān)鍵指標已出現(xiàn)與次貸危機時期相似的走勢,，各國國債收益率屢創(chuàng)新高,，歐洲各銀行的信用違約掉期（CDS）價格接近2008年金融危機時期水平，歐元/美元基準掉期利率出現(xiàn)嚴重惡化,，歐洲銀行在美元融資市場上壓力陡增,，由于金融風險的傳染性，銀行業(yè)風險可能加劇主權(quán)債務風險,，并波及其它地區(qū)和國家的金融體系,。
國際清算銀行統(tǒng)計顯示，截至今年二季度末,，歐洲銀行業(yè)持有1363億歐元的希臘總債務,，其中法國銀行持有希臘債務為557.4億美元，德國銀行業(yè)盡管在第二季度減持了希意債務約10%的債務,，但仍持有213億美元債務,。除此之外，法國,、德國銀行業(yè)持有意大利風險敞口分別為4102億和1649億美元,；持有西班牙風險敞口分別為1461億和1779億美元；持有葡萄牙風險敞口為283億和389億美元,，持有愛爾蘭風險敞口為301億和1165億美元,。截至今年一季度，歐洲銀行業(yè)對“歐豬五國”的債權(quán)（包括公共部門和私人部門）為2.27萬億美元,，1064億歐元可謂杯水車薪,。而且，繼續(xù)大幅減記債務將使使銀行資產(chǎn)負債表受損,。
當前為避免債務危機的進一步惡化應該設(shè)下兩道“防火墻”：一是防止希臘債務危機向歐洲銀行體系的擴散,；二是防止危機在負債國之間“交叉感染”。但短期內(nèi)歐盟都難以做到,。而最大的風險是，銀行持有的債務風險并不透明,。歐洲影子銀行體系非常發(fā)達,，衍生交易的規(guī)模早已超越了基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的規(guī)模，且衍生品杠桿比例比傳統(tǒng)金融工具遠高得多,。據(jù)國際掉期交易協(xié)會（ISDA）的估計,，基礎(chǔ)金融(債券,、股票、信貸)市場規(guī)模和衍生市場規(guī)模的比例在1：10至1：25之間,。政府主權(quán)債務在一般時期被視作是具有最高信用等級的債務,，因而被廣泛用于構(gòu)建各種信用衍生品種，主權(quán)債與金融的杠桿規(guī)模到底有多大不得而知,。
新一輪金融危機正在醞釀中,，全球可能面臨比2008年開始的國際金融危機時更大的風險與挑戰(zhàn)。隨著主權(quán)債務危機升級,，常規(guī)融資來源供應會越來越少,，未來融資可能會變得更加困難。2012年是歐元區(qū)國家債務到期高峰期,，“歐豬五國”債務到期規(guī)模將達到4061億歐元,，其中希臘將有337億歐元債務到期，葡萄牙有184億歐元到期,，西班牙有1093億歐元到期,，意大利有2447億歐元到期。此外,，美,、日等高債務國政府到期債務規(guī)模以及新增融資需求也比前幾年明顯擴大。根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)計算,，日本,、美國、法國,，2011年~2012年政府融資需求與國內(nèi)生產(chǎn)總值比率的平均值分別為54%,、27%和20%。與此同時,，歐美銀行業(yè)也有大規(guī)模的債務集中到期,，均處于融資需求高峰期。2012年全球銀行業(yè)將有約7萬億美元債務到期,。在債券市融資已經(jīng)飽和的情況下,，銀行業(yè)與主權(quán)債務之間將形成了極大的融資競爭，一些銀行可能出現(xiàn)嚴重的資不抵債,。
更加糟糕的是,，希臘全民“公投”的突然出現(xiàn)把一切拯救行動似乎又打回到了原點。希臘“公投”是一場豪賭,，更是一國國民利益,、國家利益與國際利益的斗爭。斗爭不是妥協(xié)就是犧牲，希臘正在打開“潘多拉的盒子”,，12月份希臘有大量債務集中到期,，而帕潘德里歐又選擇在12月進行“公投”，一旦“公投”通不過,，失去外部金融援助,，希臘將不得不面對無序的主權(quán)違約，而這將加速整個歐元區(qū)金融系統(tǒng)崩潰并禍及全球,。
