最近幾年,，私募股權(quán)投資基金（PE）在中國(guó)的發(fā)展處于黃金期，外資PE在外幣基金基礎(chǔ)上紛紛設(shè)立人民幣基金,，以分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的巨大收益,。但是目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展都處于轉(zhuǎn)折時(shí)期，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變,，因此,，未來(lái)幾年中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境存在很大的不確定性。
另外,，隨著行業(yè)的急速膨脹,，PE行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)加劇，未來(lái)幾年P(guān)E將面臨行業(yè)洗牌,。因此,，中國(guó)的PE機(jī)構(gòu)要積極應(yīng)對(duì),，加快拓展其在基金募集—項(xiàng)目投資—項(xiàng)目退出等各環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)渠道，并通過(guò)建立完善嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,，在充分認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn),、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上在各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行多元化戰(zhàn)略配置，從而在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中更具優(yōu)勢(shì),。
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一,、設(shè)立離岸基金，規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，進(jìn)行全球戰(zhàn)略布局 |
盡管各國(guó)PE發(fā)展路徑有所不同,，但是近年來(lái)全球PE的發(fā)展在整體上體現(xiàn)出了全球化運(yùn)作趨勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,，為了提高效率或降低成本,，需要跨區(qū)域配置資源。
中國(guó)PE機(jī)構(gòu)在發(fā)起設(shè)立人民幣基金的基礎(chǔ)上設(shè)立離岸基金,，可以實(shí)現(xiàn)資金來(lái)源、投資區(qū)域,、退出地點(diǎn)的多元化,，規(guī)避中國(guó)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
1,、離岸基金的設(shè)立可以充分利用海外有限合伙人（LP）資源,，拓寬資金募資渠道。海外大型機(jī)構(gòu)投資者資金規(guī)模大,，投資理念相對(duì)成熟,，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。
一是國(guó)外LP更注重對(duì)早期項(xiàng)目做長(zhǎng)期投資,。最近一年A股上市的外幣基金投資企業(yè)從投資到上市所花費(fèi)的平均時(shí)間超過(guò)3.5年,，中值為2.8年。而人民幣基金多是1－2年即希望企業(yè)上市,，這與LP對(duì)GP的基金存續(xù)期的要求有直接關(guān)系,。
二是國(guó)外LP更加專業(yè)化，對(duì)一般合伙人（GP）的干預(yù)較少,。因此海外大型機(jī)構(gòu)投資者作為L(zhǎng)P更具持續(xù)性,，同時(shí)這些機(jī)構(gòu)也希望參與境內(nèi)企業(yè)紅籌架構(gòu)的資本增值。
2,、離岸基金的設(shè)立有利于公司在全球范圍內(nèi)投資優(yōu)秀項(xiàng)目,，合理配置資源。外幣需求的項(xiàng)目資源包括兩部分,。
境內(nèi)企業(yè)由于自身發(fā)展需要,，具有海外上市融資需求,，更適合海外上市或者企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于紅籌架構(gòu)，人民幣基金無(wú)法操作,，則需要用外幣進(jìn)行投資,。
受金融危機(jī)影響，很多海外企業(yè)出現(xiàn)資金緊缺,，具有大量的融資需求和并購(gòu)需求,，為PE機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行外幣投資或協(xié)助國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)提供了大量的機(jī)會(huì)。
3,、離岸基金項(xiàng)目的海外上市退出有利于規(guī)避中國(guó)資本市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),。未來(lái)五年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入加息周期,，同時(shí)資本市場(chǎng)擴(kuò)容導(dǎo)致股票整體估值水平降低,，存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2010年10月開始,，央行連續(xù)加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，貨幣供應(yīng)逐漸趨緊。預(yù)計(jì)未來(lái)三到五年貨幣政策會(huì)更趨穩(wěn)健,。同時(shí),，在“十二五”期間，主板,、中小板,、創(chuàng)業(yè)板將進(jìn)一步吸引優(yōu)秀公司上市，平均每年上市的企業(yè)將超過(guò)300家,。其中,，中小板與創(chuàng)業(yè)板將成為最重要的平臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板上市公司要爭(zhēng)取在“十二五”末突破1000家,。
未來(lái)五年資本市場(chǎng)迅速擴(kuò)容有可能使得股票估值水平整體降低,。不同資本市場(chǎng)的周期不同，擇機(jī)選擇上市地點(diǎn)有助于規(guī)避中國(guó)資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。
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二,、拓寬國(guó)內(nèi)資金募集渠道，爭(zhēng)奪財(cái)富管理市場(chǎng) |
困擾人民幣基金發(fā)展的主要原因之一是資金來(lái)源單一,，結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化�,，F(xiàn)階段，我國(guó)人民幣基金LP主要是政府財(cái)政（政府引導(dǎo)基金）,、全國(guó)社會(huì)保障基金（獲得其青睞的PE機(jī)構(gòu)非常少）和民營(yíng)資本（民營(yíng)企業(yè)/富有個(gè)人）,。
PE機(jī)構(gòu)一方面要以基金出色的投資業(yè)績(jī)積極爭(zhēng)取社保基金,，保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者作為基金的LP,，以獲取穩(wěn)定的,、長(zhǎng)期的資金來(lái)源渠道，另一方面,，更重要的是爭(zhēng)奪財(cái)富管理市場(chǎng)的民營(yíng)資本和高凈值個(gè)人作為L(zhǎng)P,。
根據(jù)招商銀行和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2011國(guó)內(nèi)私人財(cái)富報(bào)告》，2010
年中國(guó)個(gè)人總體持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到 62 萬(wàn)億人民幣,，較 2009 年末同比增加約 19%,，可投資資產(chǎn) 1 千萬(wàn)人民幣以上的中國(guó)高凈值人士數(shù)量達(dá) 50
萬(wàn)人，較2009年的32萬(wàn)人增加50%以上,，人均持有可投資資產(chǎn)約 3 千萬(wàn)人民幣,，共持有可投資資產(chǎn) 15
萬(wàn)億人民幣，較2009年的9.3萬(wàn)億人民幣資產(chǎn)規(guī)模增加60%以上,。
而據(jù)預(yù)計(jì) 2011 年,，中國(guó)高凈值人群數(shù)量將達(dá) 59
萬(wàn)人,，高凈值人群持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)18
萬(wàn)億人民幣,。因此,，隨著中國(guó)高凈值人群和私人財(cái)富規(guī)模逐年擴(kuò)大，中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)將保持迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭,，是金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)主要增長(zhǎng)點(diǎn),。
經(jīng)歷2008年金融危機(jī)后，資本市場(chǎng),、外匯、大宗商品價(jià)格經(jīng)常急劇變化,，如何管理好自己的財(cái)富成為富裕階層的迫切需求,，高凈值個(gè)人對(duì)財(cái)富管理要求也越來(lái)越高。
《2011國(guó)內(nèi)私人財(cái)富報(bào)告》指出,，在投資產(chǎn)品的選擇上,，以陽(yáng)光私募、私募股權(quán)為代表的其他類別投資增速最快,，2008-2010
年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約100%,，成為高凈值人群的投資熱點(diǎn)。此外,，境外投資也成為高凈值人群另一投資熱點(diǎn),，2008-2010 年境外投資年均復(fù)合增長(zhǎng)率約
100%，其中投資主要集中在香港,。
可以預(yù)見,，未來(lái)走向財(cái)富管理領(lǐng)域的客戶將以幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。這部分客戶是PE資金的主要來(lái)源,，將為PE市場(chǎng)提供充足的資金,。
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三,、積極進(jìn)行行業(yè)、區(qū)域戰(zhàn)略布局,，規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域政策風(fēng)險(xiǎn) |
2005年以來(lái),，中國(guó)的股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)開始出現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。特別是創(chuàng)業(yè)板等推出之后,，中國(guó)的股權(quán)投資基金無(wú)論是在募資,、投資和退出規(guī)模上都取得了顯著的進(jìn)展。
但目前股權(quán)投資基金過(guò)于追求短期化,，過(guò)于注重?cái)M上市企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目（Pre－IPO）的投資,。隨著參與股權(quán)投資的資金越來(lái)越多，依賴Pre－IPO獲得短期暴利的空間越來(lái)越小,，競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈,，而且隨著上市發(fā)行管制的不斷放松，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加大,。因此,，從趨勢(shì)上看，更多的股權(quán)投資基金將更多投向處于創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè),，所以要盡早做好產(chǎn)業(yè)和區(qū)域投資布局,。
行業(yè)布局將圍繞“十二五”規(guī)劃中大力發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)來(lái)進(jìn)行，以規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn),。區(qū)域布局應(yīng)密切關(guān)注西部開發(fā)五年規(guī)劃,、振興東北老工業(yè)基地、中部崛起的規(guī)劃,，河北沿海戰(zhàn)略,、中原經(jīng)濟(jì)區(qū)、內(nèi)蒙古區(qū)域等,。另外重點(diǎn)關(guān)注新疆地區(qū),，因?yàn)槿珖?guó)對(duì)口支援如新疆、西藏等,，連續(xù)支援10
年,，政策有持續(xù)性。
四,、加強(qiáng)機(jī)構(gòu)合作,，實(shí)現(xiàn)退出渠道的多元化
目前，首次公開上市發(fā)行（IPO）是PE退出最重要的途徑,。據(jù)清科集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示,，2010年中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外上市活躍，共上市490家企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金或股權(quán)投資基金（VC/PE）支持上市企業(yè)共221家,，占總上市企業(yè)比例達(dá)到45%,，其中海外上市增至72家，同比增長(zhǎng)140%,，國(guó)內(nèi)上市高速增長(zhǎng)至149家,，同比增長(zhǎng)217%。同時(shí)與VC/PE相關(guān)的并購(gòu)案例也持續(xù)增加,，達(dá)到91個(gè),，并購(gòu)金額同比基本持平。
“十二五”期間中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)鏈的整合,、并購(gòu)為PE提供了大量的重組并購(gòu)機(jī)會(huì),，將成為PE投資重要的退出方式。另外,，隨著私募股權(quán)基金二級(jí)市場(chǎng)交易平臺(tái)的設(shè)立,，要素市場(chǎng)也在不斷完善，PE退出渠道也將越來(lái)越多元,。因此,，PE機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)與不同金融機(jī)構(gòu)間的密切合作，積極拓展多渠道的資本退出方式,，實(shí)現(xiàn)退出方式分散化,，以規(guī)避單一上市退出渠道帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
