歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）首席執(zhí)行官雷格林（Klaus
Regling）在上周五，也就是歐盟和歐元區(qū)剛剛達(dá)成一攬子歐債解救危機(jī)后的當(dāng)天，到訪(fǎng)北京,，邀請(qǐng)中國(guó)加盟EFSM的新的一攬子救助機(jī)制的目的再明顯不過(guò),。他當(dāng)然非常謹(jǐn)慎，在媒體吹風(fēng)會(huì)上只是說(shuō),，并未將中國(guó)作為潛在的投資者談判,，訪(fǎng)問(wèn)中國(guó)是“與歐洲的主要投資者之一定期磋商的一部分，且處于非常早期的階段”,。
中國(guó)是否應(yīng)加盟,，如何加盟，最重要的,，是要分析一下新的一攬子救助機(jī)制是否真有回天之力,。筆者認(rèn)為，新的救助機(jī)制有兩方面亮點(diǎn)和新意,，但存在需要進(jìn)一步清晰的部分,，而體制性改革也該納入救助機(jī)制中，中國(guó)該有條件地加盟歐債新的救助機(jī)制,。
歐洲新的一攬子債務(wù)救助計(jì)劃的最大新意,，是銀行減免希臘50％債務(wù)。這實(shí)際是對(duì)希臘債務(wù)的重組行動(dòng),，是救助思路的根本改變,，不再借錢(qián)給高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)國(guó)，不再借新債還舊債了,。這是壯士斷腕的行動(dòng),，顯示歐盟正視希臘高概率違約的客觀(guān)事實(shí)。就像被毒蛇咬傷的人,，僅限于簡(jiǎn)單的皮外涂藥止血,，可能錯(cuò)失救治最佳時(shí)機(jī)。斬?cái)喽疽汗バ穆窂�,，停止毒性蔓延,，才是起死回生的良策�?BR> 歐洲新的一攬子債務(wù)救助計(jì)劃另一有意義的安排，是大幅增資歐債救助機(jī)制。歐債救助資金規(guī)模將從4400億歐元擴(kuò)大至1萬(wàn)億歐元,。嚴(yán)格說(shuō),，這一安排仍是“救急”的概念。但當(dāng)債務(wù)之火蔓延到西班牙和意大利以后,，兩年內(nèi)大幅增加的到期巨額債務(wù)規(guī)模和銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口升至近2萬(wàn)億歐元,，救火也就刻不容緩了。EFSF原來(lái)安排的4400億歐元的資金規(guī)�,；蚰芏糁葡ＥD,、葡萄牙和愛(ài)爾蘭的三年到期債務(wù)的違約規(guī)模，但不能覆蓋西班牙相當(dāng)于上述三國(guó)債務(wù)總和的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，更不能覆蓋債務(wù)余額占GDP比重已高達(dá)119％的歐洲第三大經(jīng)濟(jì)體意大利的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，歐債可能違約，導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)暴發(fā)的恐慌震撼了全球市場(chǎng),。如果“救急”不到位,，歐洲恐怕連未來(lái)調(diào)整的機(jī)會(huì)都沒(méi)有了。
歐盟新的一攬子救助計(jì)劃中這兩個(gè)新的安排都有非常重要的作用,。但是也有各自需要細(xì)化的部分,。
比如對(duì)債務(wù)重組的安排，免除50％對(duì)希臘債務(wù)足夠了嗎,？其他國(guó)家是否也會(huì)跟進(jìn),？最終債務(wù)豁免規(guī)模幾何？銀行到底有多大的債務(wù)豁免承受力,？什么債務(wù)豁免規(guī)模會(huì)引發(fā)銀行危機(jī),？這些歐盟和歐元區(qū)都要有個(gè)基本的超前評(píng)估，并擬定針對(duì)性的應(yīng)對(duì)措施,。
對(duì)于救助資金擴(kuò)容的安排,，資金來(lái)自何處？如果依然復(fù)制4400億的籌資方式,，歐元區(qū)各國(guó)按照各自在歐洲央行的資本金比例攤派,，無(wú)疑加大歐元區(qū)各國(guó)特別是德、法兩國(guó)的資金壓力,。如果向新興市場(chǎng)國(guó)家包括中國(guó)籌資,，有轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)之嫌，讓新興市場(chǎng)國(guó)家承接現(xiàn)在實(shí)際已屬于高風(fēng)險(xiǎn)的主權(quán)債務(wù)也非常有欠公平,。如果能以各國(guó)未來(lái)稅收作為現(xiàn)金流發(fā)行歐元債,，或能減低各國(guó)當(dāng)期資金攤派的壓力，擴(kuò)容資金也可以一次性獲取而得到必要的保證,。當(dāng)然德,、法必須承受各自債務(wù)發(fā)行成本上升的代價(jià),，法國(guó)還有可能面對(duì)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。歐盟和歐元區(qū)還需進(jìn)一步平衡歐元債融資的利弊,，以最終抉擇。對(duì)于歐盟以外的國(guó)家參與救助資金擴(kuò)容,，筆者以為,，應(yīng)像兩個(gè)月前世界五大央行聯(lián)袂向歐洲銀行注資美元那樣，有相應(yīng)的資產(chǎn)抵押安排,。如果歐盟以外的國(guó)家能成為資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)方,，也就意味著通過(guò)支持歐債危機(jī)救助資金擴(kuò)容，實(shí)現(xiàn)了對(duì)歐債危機(jī)的援助,。
救助資金擴(kuò)容,，可要求照比例出資有困難的重債國(guó)，通過(guò)出售部分國(guó)有資產(chǎn),，籌集本國(guó)出資比例,。重債務(wù)國(guó)用這樣的方式既是自救，也是參與歐洲整體債務(wù)救助,，這就能避免像第一輪資金籌集過(guò)程那樣,，把希臘等重債國(guó)的出資比例加在德、法兩國(guó)身上,，增大德,、法國(guó)內(nèi)反對(duì)派的阻力，不能順利通過(guò)加大救助力度的政策和法案,，延緩危機(jī)救助時(shí)機(jī)導(dǎo)致危機(jī)惡化,。
一攬子救助計(jì)劃，如果加入中長(zhǎng)期體制改革的部分就更增加危機(jī)救助成功的保險(xiǎn)系數(shù),。歐元區(qū)的高福利體制和缺乏約束的財(cái)政體制是這次危機(jī)的兩大體制性弊病是一致的共識(shí),。
有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，近二十年歐洲各國(guó)政治家們靠發(fā)新債還舊債兌現(xiàn)競(jìng)選承諾,，歐洲各國(guó)福利體制脫離經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)過(guò)度大幅膨脹,，給財(cái)政造成巨大的壓力和缺口，高福利體系是歐債危機(jī)的根源之一,。歐元區(qū)福利制度要回到二十年前的與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平相匹配,，與財(cái)政保持平衡的狀態(tài)，才能消除危機(jī)基礎(chǔ),。
需要推動(dòng)財(cái)政體制一體化的改革,，是歐元區(qū)在這次危機(jī)中形成的共識(shí)。統(tǒng)一貨幣的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì),，財(cái)政紀(jì)律是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定重要保證,。實(shí)現(xiàn)財(cái)政體制的一體化,，能有效約束各國(guó)政府亂用財(cái)政政策的行為泛濫，維護(hù)歐元的穩(wěn)定也鏟除歐債危機(jī)的根源,。
歐洲新的一攬子救助計(jì)劃的思路有了關(guān)鍵性突破,。如果還能有上述更細(xì)化的安排，歐債危機(jī)應(yīng)能走過(guò)黎明前最黑暗的時(shí)刻,。值此關(guān)鍵時(shí)刻,，中國(guó)理該施以援手，加盟歐債危機(jī)拯救,，參與歐債救助資金的擴(kuò)容,，參與重債國(guó)資產(chǎn)出售的競(jìng)標(biāo)，如果允許,，參入實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資,。
