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年中以來,，海外經(jīng)濟壞消息比好消息多,。美債上限的鬧劇剛剛結(jié)束（十一月多半還會上演）,，歐債危機卻愈演愈烈,，全球經(jīng)濟烏云密布,。有觀點認為,，出口支撐了中國經(jīng)濟,，而出口難以維持高速增長,，將導致國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)一波探底過程,。但年初以來的數(shù)據(jù)顯示,，中國經(jīng)濟增長幾乎沒從出口部門得到支撐，新增產(chǎn)出幾乎全用于滿足國內(nèi)需求,。今年宏觀方面最超預期的,，恐怕就是國內(nèi)經(jīng)濟的“自生力量”。
年中前后市場情緒的轉(zhuǎn)變,，是因為突然發(fā)現(xiàn)過去半年的經(jīng)濟實在讓人樂觀不起來,。這時美債上限,、歐債危機的新聞尤為刺眼，各種調(diào)查指數(shù)和信心指數(shù)跌入低谷,，悲觀的氣氛“自我實現(xiàn)”,，人們變得更加規(guī)避風險，“二次探底”的說法找到了市場 ,。但平心而論,，導致經(jīng)濟增長減緩的負面因素從年初以來就一直存在。相反,，倒是有些因素向好的方向發(fā)展,。比如，高油價對實體經(jīng)濟的沖擊有所緩和,。
人們對出口的認知變動情況也大致相同,。年初以來出口同比增速一直處于較高水平，很少有人為此擔憂,；但到9月,，出口的同比增長從8月的24%降到17%，“外需超預期下滑”呼聲頓起,，真是9月出口才超預期下滑嗎,？
其實，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的出口幾乎沒有超出過年初的高位,。今年1,、2月份貿(mào)易波動較大，暫且不論,。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整之后,，3月出口1605億美元，9月為1543億美元,，比3月減少4%,，8月為1627億美元，比3月增加1.4%,。若剔除價格因素,，8月出口比3月減少1.1%。即使到年末海外經(jīng)濟有所改善,，出口環(huán)比增長也難再現(xiàn)去年年末到今年年初的景氣,，出口同比增速也會持續(xù)下滑。
除了2008年那次對外貿(mào)易斷崖式收縮外,，持續(xù)半年出口無增長是多年來未曾出現(xiàn)的,。按海關(guān)口徑計算，2010年出口占GDP比例略高于四分之一。進一步考慮到加工貿(mào)易等因素,，中國經(jīng)濟創(chuàng)造的增加值大約有六分之一是面向海外的�,，F(xiàn)在這部分生產(chǎn)的情況是零增長，那“出口導向”的中國經(jīng)濟豈不是早就“硬著陸”了,？
真實情況是,，還可以。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后,，同樣與3月相比,，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長4.4%，折年率為9%,。這個數(shù)字看起來慘不忍睹,，但這9%的增長幾乎全是來自于面向國內(nèi)需求的生產(chǎn)活動。也就是說,，現(xiàn)在看到環(huán)比折年率8.9%左右的GDP增長,，幾乎完全來自國內(nèi)需求的“貢獻”，而且還是在貨幣持續(xù)緊縮,、公共投資低速增長，以及并非擴張性的財政政策下實現(xiàn)的,。與2004年下半年的反通脹期間相比,，當前廣義貨幣增速持平、基礎設施投資同比增長減少了十多個百分點,、出口環(huán)比增長少了二十個百分點,，卻保持了幾乎相同的產(chǎn)出環(huán)比增速。今年宏觀方面最超預期的,，恐怕就是國內(nèi)經(jīng)濟的自生力量,。
在海外經(jīng)濟方面，我們認為可能將延續(xù)前一段時間的緩慢增長,。歐元區(qū)經(jīng)濟可能會更差,，美國還會略好，新興市場國家貨幣政策放松還會持續(xù),。在這樣的背景下,，中國經(jīng)濟的外需可能與當前水平持平或略好一些。在基數(shù)效應結(jié)束后,，出口仍極有可能出現(xiàn)個位數(shù)的同比增長,。考慮到從年初以來出口環(huán)比增速一直較差,，我們不認為這會導致經(jīng)濟環(huán)比增速下降（盡管同比增速可能會持續(xù)下降）,，但可能伴隨更為負面的市場情緒。
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