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年中以來(lái),，海外經(jīng)濟(jì)壞消息比好消息多,。美債上限的鬧劇剛剛結(jié)束（十一月多半還會(huì)上演），歐債危機(jī)卻愈演愈烈,，全球經(jīng)濟(jì)烏云密布,。有觀點(diǎn)認(rèn)為，出口支撐了中國(guó)經(jīng)濟(jì),，而出口難以維持高速增長(zhǎng),，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一波探底過(guò)程。但年初以來(lái)的數(shù)據(jù)顯示,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幾乎沒(méi)從出口部門得到支撐,，新增產(chǎn)出幾乎全用于滿足國(guó)內(nèi)需求。今年宏觀方面最超預(yù)期的,，恐怕就是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“自生力量”,。
年中前后市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變，是因?yàn)橥蝗话l(fā)現(xiàn)過(guò)去半年的經(jīng)濟(jì)實(shí)在讓人樂(lè)觀不起來(lái),。這時(shí)美債上限,、歐債危機(jī)的新聞?dòng)葹榇萄郏鞣N調(diào)查指數(shù)和信心指數(shù)跌入低谷,，悲觀的氣氛“自我實(shí)現(xiàn)”,，人們變得更加規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，“二次探底”的說(shuō)法找到了市場(chǎng) ,。但平心而論,，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩的負(fù)面因素從年初以來(lái)就一直存在。相反,，倒是有些因素向好的方向發(fā)展,。比如,，高油價(jià)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊有所緩和。
人們對(duì)出口的認(rèn)知變動(dòng)情況也大致相同,。年初以來(lái)出口同比增速一直處于較高水平,，很少有人為此擔(dān)憂；但到9月,，出口的同比增長(zhǎng)從8月的24%降到17%,，“外需超預(yù)期下滑”呼聲頓起，真是9月出口才超預(yù)期下滑嗎,？
其實(shí),，經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后的出口幾乎沒(méi)有超出過(guò)年初的高位。今年1,、2月份貿(mào)易波動(dòng)較大,，暫且不論。經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整之后,，3月出口1605億美元,，9月為1543億美元，比3月減少4%,，8月為1627億美元,，比3月增加1.4%。若剔除價(jià)格因素,，8月出口比3月減少1.1%,。即使到年末海外經(jīng)濟(jì)有所改善，出口環(huán)比增長(zhǎng)也難再現(xiàn)去年年末到今年年初的景氣,，出口同比增速也會(huì)持續(xù)下滑,。
除了2008年那次對(duì)外貿(mào)易斷崖式收縮外，持續(xù)半年出口無(wú)增長(zhǎng)是多年來(lái)未曾出現(xiàn)的,。按海關(guān)口徑計(jì)算,，2010年出口占GDP比例略高于四分之一。進(jìn)一步考慮到加工貿(mào)易等因素,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的增加值大約有六分之一是面向海外的�,，F(xiàn)在這部分生產(chǎn)的情況是零增長(zhǎng)，那“出口導(dǎo)向”的中國(guó)經(jīng)濟(jì)豈不是早就“硬著陸”了,？
真實(shí)情況是,，還可以。經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后,，同樣與3月相比,，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)4.4%，折年率為9%,。這個(gè)數(shù)字看起來(lái)慘不忍睹,，但這9%的增長(zhǎng)幾乎全是來(lái)自于面向國(guó)內(nèi)需求的生產(chǎn)活動(dòng),。也就是說(shuō)，現(xiàn)在看到環(huán)比折年率8.9%左右的GDP增長(zhǎng),，幾乎完全來(lái)自國(guó)內(nèi)需求的“貢獻(xiàn)”,，而且還是在貨幣持續(xù)緊縮、公共投資低速增長(zhǎng),，以及并非擴(kuò)張性的財(cái)政政策下實(shí)現(xiàn)的,。與2004年下半年的反通脹期間相比，當(dāng)前廣義貨幣增速持平,、基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)減少了十多個(gè)百分點(diǎn),、出口環(huán)比增長(zhǎng)少了二十個(gè)百分點(diǎn)，卻保持了幾乎相同的產(chǎn)出環(huán)比增速,。今年宏觀方面最超預(yù)期的,，恐怕就是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的自生力量,。
在海外經(jīng)濟(jì)方面,，我們認(rèn)為可能將延續(xù)前一段時(shí)間的緩慢增長(zhǎng)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)更差,，美國(guó)還會(huì)略好,，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策放松還會(huì)持續(xù)。在這樣的背景下,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外需可能與當(dāng)前水平持平或略好一些,。在基數(shù)效應(yīng)結(jié)束后，出口仍極有可能出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的同比增長(zhǎng),�,？紤]到從年初以來(lái)出口環(huán)比增速一直較差，我們不認(rèn)為這會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速下降（盡管同比增速可能會(huì)持續(xù)下降）,，但可能伴隨更為負(fù)面的市場(chǎng)情緒,。
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