上周，地方政府自行發(fā)債破冰,。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),，上海、浙江,、廣東,、深圳4地率先獲批發(fā)行229億元地方債。對(duì)此,，中國(guó)社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝似乎并不十分看好。
“四地獲批發(fā)行地方債,，使得舉債機(jī)制更顯透明,。”不過(guò),，劉煜輝同時(shí)指出,，自行并不等同于自主，由于中央對(duì)發(fā)債主體,、規(guī)模,、定價(jià)等均加以嚴(yán)格控制，對(duì)地方自行發(fā)債試點(diǎn)的態(tài)度可謂十分謹(jǐn)慎,，要大面積推廣,，恐怕不合實(shí)際。
在劉煜輝看來(lái),，批復(fù)四地自行發(fā)債實(shí)際上隱含了中央信用在里面,，但期限相對(duì)較短。目前,，比較理性的方案可能還是用中央政府信用去替代地方政府信用,。即用一政策性機(jī)構(gòu)，發(fā)長(zhǎng)期信用作為收購(gòu)資金,，將散落在各商業(yè)銀行的部分償付能力比較弱的地方債務(wù)贖買(mǎi)過(guò)來(lái),。
這個(gè)方式十年前用過(guò)一次，當(dāng)時(shí)從四大國(guó)有商業(yè)銀行剝離了1.4萬(wàn)億元的不良資產(chǎn),，最后財(cái)務(wù)重組總的花費(fèi)大致相當(dāng)于2004年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的22.3%（來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織的報(bào)告）,。
事實(shí)上，央行一直想為地方政府債務(wù)建立一個(gè)市場(chǎng)化的融資機(jī)制——即市政債,。
央行行長(zhǎng)周小川在多個(gè)場(chǎng)合不斷釋放信息,，要為地方公共投資的融資機(jī)制“開(kāi)前門(mén)而關(guān)后門(mén)”,。具體來(lái)說(shuō)，就是要徹底改變當(dāng)前以地方政府融資平臺(tái)為主體,、以土地儲(chǔ)備作為抵押支持,、以銀行信貸作為主要資金來(lái)源的地方政府融資模式，構(gòu)建以市政債券市場(chǎng)為基礎(chǔ)的多元化的地方政府公共資本融資模式,。
由此可見(jiàn),，作為金融高層急切地希望為地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)找一個(gè)對(duì)沖的安排，不能全壓在國(guó)有銀行的身上,。
財(cái)政部最近搞地方債試點(diǎn),，但是預(yù)算收入、支出是否合理,、信用狀況如何,，對(duì)借款人的約束、監(jiān)督在哪里,，如何避免出現(xiàn)“中央財(cái)政兜底”發(fā)生,，目前的試點(diǎn)并不能解答這些問(wèn)題。說(shuō)白了,，現(xiàn)在地方債發(fā)行其實(shí)還是靠中央政府信用,，不是靠市場(chǎng)約束。
市場(chǎng)約束機(jī)制的前提是,，發(fā)債主體首先要有一個(gè)健全,、透明的表。這個(gè)機(jī)制也屬于后期制度建設(shè)層面的內(nèi)容,，并不能解決眼前的存量問(wèn)題,。
