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中小企業(yè)融資困難是今年以來媒體關(guān)注的熱點(diǎn),。這本來是一個長期性老大難問題,，為什么現(xiàn)在人們?nèi)绱岁P(guān)心這一問題呢？我以為不少人主要是拿此說事,，歸納起來,，不外乎有兩種目的或兩種動機(jī)。
一種是用來批評金融危機(jī)以來我國的調(diào)控政策,，它導(dǎo)致民營企業(yè),、民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境惡化，提醒政府要保護(hù)民企,，給民企更多的生存空間,，促進(jìn)其發(fā)展。另一種是想說今年以來的宏觀調(diào)控政策過緊,，要趕快救市,，必須結(jié)構(gòu)性的或全面性的放松貨幣政策，否則,，我國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“硬著陸”,。
就溫州等地中小企業(yè)融資問題我接受過許多媒體的采訪，發(fā)現(xiàn)真正關(guān)注第一個問題的人較少,，而更多的是關(guān)注第二個問題,。大多人的基本判斷是當(dāng)前中小企業(yè)融資困難，特別是在民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江溫州地區(qū),、廣東的一些地方,，大量民企因出現(xiàn)金融困難而倒閑，其主要的原因就是今年以來的宏觀調(diào)控政策過緊,。
我非常不同意這樣的判斷,，通過我的觀察，我發(fā)現(xiàn)利率過低是導(dǎo)致民企融資困難,、民企創(chuàng)新不足的主要原因,。為說明我的這一觀點(diǎn),，我們首先要對導(dǎo)致我國中小企業(yè)融資困難的原因做一個全面分析，做不帶任何目的性的純客觀分析,，才能得出正確的結(jié)論,。
導(dǎo)致我國中小企業(yè)融資困難的原因不外乎有三層原因。第一層原因是長期性宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向,，第二層原因是金融體制問題,，第三層是當(dāng)期宏觀調(diào)控政策的影響。
我國長期性宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向是不利于中小企業(yè)融資的,，主要問題是宏觀經(jīng)濟(jì)政策采取增長優(yōu)先導(dǎo)向,，而不是就業(yè)優(yōu)先導(dǎo)向。有人說增長優(yōu)先就是就業(yè)優(yōu)先,，我們保增長就是保就業(yè),，這看起來是有道理的，實(shí)際上兩者矛盾沖突非常大,。
在重化工業(yè)階段及增長主要是靠投資而不是消費(fèi)的環(huán)境下,，保增長一般是保投資，而現(xiàn)在的高投資增長創(chuàng)造的就業(yè)卻較低,，增長優(yōu)先就是投資優(yōu)先,、大項(xiàng)目優(yōu)先、大企業(yè)優(yōu)先,。
而就業(yè)優(yōu)先的宏觀經(jīng)濟(jì)政策完全不同,，保增長是“適度”的保，主要是保就業(yè)的穩(wěn)定,，而就業(yè)的主渠道是中小企業(yè),，是服務(wù)業(yè)，是民營企業(yè),。因此,，在全球金融危機(jī)環(huán)境下，更多的是要鼓勵,、支持中小企業(yè),、民企、服務(wù)業(yè)的發(fā)展,。
所以,，在這種長期增長優(yōu)先政策導(dǎo)向下，特別是在重化工業(yè)階段,，我國民企因?yàn)殡y以向重化工業(yè)延伸或升級,，其融資變得比以前更加困難。
第二個原因即金融體制問題,。由于中小企業(yè)效率較低,、信用不足,、抗風(fēng)險能力弱等原因,，各國的金融機(jī)構(gòu)從成本,、風(fēng)險、收益等考慮,，都更偏向于給大型企業(yè)融資,，導(dǎo)致中小企業(yè)融資不足。
但像日本卻通過政府成立的政策性金融機(jī)構(gòu)加以支持,，而使這一問題得到了較好的解決,。美國則是通過銀行業(yè)的充分競爭來實(shí)現(xiàn)，美國有幾千家銀行,，這些銀行在長期的發(fā)展中形成明顯的分工,，有的偏向給大企業(yè)融資，有的則偏向于為中小企業(yè)融資,。同時,，在美國，中小企業(yè)融資的渠道也非常多,，因此,，他們都較好地解決了中小企業(yè)融資難問題。
而我國,，則缺乏一套有效的制度安排來支持中小企業(yè)的融資,。中小企業(yè)發(fā)展在融資上有天然的劣勢。在重化工業(yè)化階段,，如何不予以特別的體制或政策安排,，融資問題會越來越突出。現(xiàn)在全國各地成立了大大小小數(shù)量很多的商業(yè)銀行,，但他們與國有大企業(yè)在提供貸款和其他金融服務(wù)上完全同構(gòu),，沒有分工。
如民生銀行成立之初說主要是為中小企業(yè)開展融資服務(wù),，但他早都變了,，為大客戶服務(wù)才是他們的宗旨。巨大的存貸款利率差（金融過度管制的結(jié)果）和房地產(chǎn)融資的高回報使全國的各類銀行日子非常好過,。因之,，無法形成金融的分工，中小企業(yè)融資主要靠民間借貸完成,，正常的金融機(jī)構(gòu)不愿介入,。
應(yīng)該從兩方面來解決這一問題：一是學(xué)日本，政府成立中小企業(yè)政策性銀行,，同時,，允許民間貸款,、擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展；二是通過利率市場化縮小銀行業(yè)的存貸款利率差（壟斷利潤的來源）,，促進(jìn)銀行業(yè)的競爭,。
第三層的原因是本文分析的重點(diǎn)。我們同意：當(dāng)前中小企業(yè)十分困難是由于近期宏觀經(jīng)濟(jì)政策引發(fā)的,。但我們分析的原因與當(dāng)前時下流行的觀點(diǎn)完全不同,。他們認(rèn)為是金融政策過緊導(dǎo)致的，我們認(rèn)為是金融政策扭曲導(dǎo)致的,。
首先,，我們要回答一個問題，今年的金融貨幣政策是緊縮型的嗎,？相對于前兩年金融貨幣收縮是收緊的,，這是沒有異議的。但“收緊”并不等于金融貨幣政策處于“緊縮狀態(tài)”,，這是兩個不同的概念,，現(xiàn)在許多人分析這一問題時明顯忽視這兩者的不同。
前兩年我國的貨幣政策太寬松了,，適當(dāng)收縮是必然的選擇,，但收縮所達(dá)到的狀態(tài)不一定是“緊縮狀態(tài)”。我以為,，盡管貨幣政策是向穩(wěn)健調(diào)整,，但仍屬于“適度寬松”的范圍。
適度寬松的貨幣政策如何定義呢,？我可以給出一個數(shù)量標(biāo)準(zhǔn),，貨幣供應(yīng)量（M1、M2）及貸款的增長率在15%至18%之間為適度寬松的范圍,，18%至25%是寬松,，25%以上為極度寬松，12%至15%才是中性或穩(wěn)健的貨幣政策,，12%以下才是緊縮,。
按這個標(biāo)準(zhǔn)，我們可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：
一是從改革開放30年來的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看,，我國90%的年份都是采取適度寬松的貨幣政策,，很少采取中性以下的貨幣政策，緊縮的貨幣政策一般持續(xù)時間很短,。
二是2009年（嚴(yán)格地說是從2008年四季度開始）至2010年,，我國的貨幣政策是寬松型的，而根本不是適度寬松型的，2009年是極度寬松,，M1,、M2和貨款的增長率均在27%以上，2010年則屬于寬松型,，M1,、M2和貸款增長率均超過18%。
三是今年計劃的M2增長達(dá)16%及貸款新增量在7-8萬億（增長也超過15%）都顯示我國現(xiàn)在的貨幣政策在總量上并不緊,，而是相對較松,。而從利率方面來衡量,，我們維持負(fù)利率水平達(dá)到一年以來（主要是今年）,，利率政策長期為負(fù)，而且是一個巨大的負(fù)值,，怎么能說貨幣政策是“緊縮”的呢,？
關(guān)鍵的問題就是利率政策的扭曲。正是低利率政策導(dǎo)致中小企業(yè)融資異常困難,。在信貸規(guī)模既定的情況下（新增貸款7至8萬億元,，這一規(guī)模足夠維持當(dāng)下GDP增長9-10%），當(dāng)利率嚴(yán)重偏低（貨幣政策調(diào)控只調(diào)存款準(zhǔn)備金率而有意壓低存貸款利率,，使實(shí)際利率長期維持在-2至-3%之間,，目的是為促進(jìn)投資和房地產(chǎn)增長）時，新增的7-8億貸款不夠花,。
在一個很大的負(fù)利率下,，企業(yè)對資金貸款的需求被無限放大。貸款總量好比一個“池子”,，由于存貸款利率過低意味著貸款將占大便宜,，池子里的“水”全被大企業(yè)、國企（包括房地產(chǎn)商,，今年以來房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源仍保持20%左右的增長,，很充足，房價怎么可能跌呢）吸光,，中小企業(yè)通過正常的渠道無法得到一分貸款,。
而在往常，由于利率接近市場均衡利率（實(shí)際利率為零或小的正值）,，這池水并沒用完,，還剩下2-3成，可供中小企業(yè)使用,。即在人為把利率人壓得過低（負(fù)利率值很高）的情況下,，中小企業(yè)融資在兩方面“斷流”。一方面，正常貸款“水”被取光,，低成本的貸款一分也得不到,。
另一方面，因?yàn)樯倭?0-30%的正常貸款渠,，大量的中小企業(yè)只好將貸款需求向民間借貸轉(zhuǎn)移,，于是導(dǎo)致民間借貸成本大幅上升。在正常情況下,，管方貸款利率為6-7%,，民間貸款利率為15%左右，而此時,，民間借貸利率卻陡升到30%以上,，結(jié)果，中小企業(yè)不是貸不到款,，而是貸款成本過高而不敢貸,、不能貸（風(fēng)險太高）。
結(jié)論很清楚,，升息過慢（頻率小,、幅度小，保持實(shí)際利率為正應(yīng)是利率調(diào)控的主要參考因素）,，人為地把利率壓低,，才是導(dǎo)致當(dāng)前中小企業(yè)融資困難的主要原因。放松貨幣政策,，如增加貸款規(guī)模,、降低存款準(zhǔn)備金率無法解決中小企業(yè)融資難問題，而降低利率,、繼續(xù)延續(xù)升息上升更是南轅北轍,。
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