全球外匯市場(chǎng)與主要股市的相關(guān)性極高,。通常,，一旦股市下跌，多數(shù)情況下,，美元,、日元和瑞郎會(huì)相應(yīng)上漲,，而歐元、英鎊和商品貨幣澳元,、加元,、新西蘭元?jiǎng)t下跌；一旦股市上漲,，則上述情況相反,。金融危機(jī)以后，這種與股市下跌相對(duì)應(yīng)的美元和日元,、瑞郎的上漲,，歐元等其他主要非美貨幣的下跌，被稱為金融市場(chǎng)上的避險(xiǎn)交易,。
值得注意的是，目前這種關(guān)聯(lián)形式有了一些變化,，金融市場(chǎng)上這種避險(xiǎn)交易與以前的形式出現(xiàn)了不一致的情況,。
長(zhǎng)期以來，瑞郎由于低利率,、尤其是其作為避稅的天堂,，導(dǎo)致全球很多資金特別是黑色資金進(jìn)入瑞士避險(xiǎn)。瑞士央行由于瑞郎在最近一,、二年的極端升值行為,，在數(shù)次干預(yù)無(wú)功而返后，終于在9月6日使出終極“大殺器”：除了將瑞郎的基準(zhǔn)利率再次向零利率靠攏以外,，并公開聲明只要?dú)W元兌瑞郎低于1.20,，將給金融系統(tǒng)提供瑞郎的無(wú)限制流動(dòng)性。就在瑞士央行的這個(gè)聲明發(fā)布前后的一個(gè)小時(shí)內(nèi),，歐元兌瑞郎即從1.10上漲至1.21,，相當(dāng)于瑞郎在一個(gè)小時(shí)內(nèi)貶值9%。在此之后,，歐元兌瑞郎再無(wú)機(jī)會(huì)跌破1.20,，同時(shí)由于瑞士對(duì)黑色資金的避風(fēng)港和防火墻效應(yīng)逐漸消失，因此瑞郎的避險(xiǎn)功能漸趨消失,。
至此,，美元、日元,、瑞郎三大避險(xiǎn)貨幣,，理論上只剩下美元和日元了�,？墒�,，看起來未來日本可能也無(wú)法再成為避險(xiǎn)天堂了,。如果日元不再能作為避險(xiǎn)貨幣，那么從2000年以來,，特別是金融危機(jī)以來,，國(guó)際金融市場(chǎng)上的兩個(gè)重要交易方式—套息交易和避險(xiǎn)交易將分別走向式微或者終結(jié)。也許,，只剩下美元還會(huì)在一些時(shí)段內(nèi)充當(dāng)避險(xiǎn)貨幣的職能,。
日元之所以能促成2000年以來金融市場(chǎng)上的套息交易以及金融危機(jī)過后的避險(xiǎn)交易兩種重要的交易方式，主要原因在于日本當(dāng)時(shí)實(shí)行的長(zhǎng)期的,、幾乎唯一的零利率和“定量寬松”貨幣政策,。2000年以后，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅并進(jìn)入第二個(gè)“失去的十年”,，日本為此所實(shí)施的零利率和定量寬松貨幣政策,，導(dǎo)致全球投資者可以用及其低廉的成本獲得無(wú)限量的日元資金，然后用這筆資金投資,。
比如在2006年6月,，當(dāng)時(shí)日本的基準(zhǔn)利率是0.1%，而美國(guó)的基準(zhǔn)利率是6.25%,、歐元區(qū)的基準(zhǔn)利率是2.75%（加息周期一直延續(xù)至2008年）,、英國(guó)的基準(zhǔn)利率是4.50%（加息周期一直延續(xù)至2007年）、澳大利亞的基準(zhǔn)利率是5.75%（加息周期一直延續(xù)至2008年）,、新西蘭基準(zhǔn)利率是7.25%（加息周期一直延續(xù)至2007年）,，這個(gè)落差使得全球投資者借入極低利率的日元，兌換成高利率的其他貨幣,，可以享受利差的收益,，這也就是套息交易的本意來源。同時(shí),，由于相對(duì)利率高的貨幣傾向于升值,，因此借入日元再兌換成高息貨幣后，還可以享受匯率上漲的收益,，即匯差收益,，這是第二層收益。而高息地區(qū)的資產(chǎn)升值速度也很快,，投資者購(gòu)買了這些地區(qū)的資產(chǎn)后,，還可以取得資產(chǎn)快速上漲的收益，即資產(chǎn)增值收益,，這是第三層收益,。因此，在2000年至2008年金融危機(jī)以前，全球套息交易成為金融市場(chǎng)上的主流交易方式,。在此期間,，日元兌其他主要貨幣全部處于巨幅的下跌走勢(shì)。但在2008年金融危機(jī)發(fā)生以后,，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)大熊市,，投資者要去杠桿化，在沖著避險(xiǎn)勢(shì)能的套息交易下,，日元得以對(duì)所有主要貨幣快速大漲,。當(dāng)然，在全球央行放水以后,，金融市場(chǎng)避險(xiǎn)交易一度消失,，日元再次貶值。不過隨著全球經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)日增,，日元仍趨向于長(zhǎng)期上漲,。
然而，由于目前全球主要貨幣利率都非常低,，有些貨幣未來可能還需降息,，就連美元也是零利率，所以也就無(wú)法給借入日元兌換成其他貨幣的投資者提供可觀的利差收益了,，因而也就難以提供匯差收益。同時(shí),，由于目前全球經(jīng)濟(jì)都不好,，美國(guó)高失業(yè)率成為常態(tài)，歐洲深陷債務(wù)危機(jī),、新興經(jīng)濟(jì)體滯脹威脅日益明顯,，所以日本以外的股市和大宗商品市場(chǎng)，以及各國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)都一片蕭瑟,，各國(guó)都無(wú)法為套息交易提供資產(chǎn)增值的收益,，在這種情況下，日元又怎么能再靠套息交易來積起避險(xiǎn)交易的勢(shì)能呢,？
更麻煩的是,，日本在今年春天發(fā)生強(qiáng)烈的地震和核泄漏災(zāi)難，經(jīng)濟(jì)遭遇重大打擊,。在其他國(guó)家前景黯淡的情況下,，日本出口型經(jīng)濟(jì)在災(zāi)后前景更不樂觀，因此日本也難以再為其他資金提供避險(xiǎn),。本來,，日本政府一直擔(dān)心日元升值，央行多次通過賣出日元購(gòu)買美元的方式干預(yù)外匯市場(chǎng)，雖然效果均不佳,，但在瑞士央行成功的前車之鑒下,，不排除日本央行在日元走勢(shì)極端的情況下，采取瑞士央行的那種終極辦法來徹底堵死日元的升值之路,。
觀察金融市場(chǎng)最近的走勢(shì),，近期全球股市重心下移，但近兩個(gè)月來,，美元兌日元的匯率一直在77.00附近窄幅波動(dòng),。這為日元升值空間逐漸被封堵、日本正失去資金避險(xiǎn)天堂地位的判斷提供了有力佐證,。
