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持續(xù)的貨幣緊縮政策已經(jīng)推高了貨幣價(jià)格,，并帶來了一些意想不到的負(fù)面效果。但是,，緊縮的貨幣政策很大程度上只是改變了貨幣乘數(shù),，而沒有讓市場的資金憑空消失，一旦放棄緊縮的貨幣政策,，資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)延續(xù)緊縮前的趨勢(shì),、繼續(xù)被推高，并進(jìn)一步惡化已經(jīng)比較嚴(yán)重的通貨膨脹,。因此,，筆者認(rèn)為，如果在繼續(xù)緊縮的同時(shí),，深化金融市場的改革,，加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，或許可以為放棄貨幣緊縮打下一個(gè)很好的基礎(chǔ),。
為此,，高盛面向散戶發(fā)行的50年期公司債或許提供了一個(gè)很好的借鑒。
以中國當(dāng)下的資金供給和資金需求來看,，面向散戶的公司債市場,，將很容易吸引來自資金供給和需求方的參與者。首先,，中國的居民儲(chǔ)蓄較多,，投資需求較大，尤其因?yàn)楣墒姓幵趧?dòng)蕩中,，對(duì)固定收益產(chǎn)品的需求正在上升,。其次，長期以來,，中國公司債市場都是大型企業(yè)的融資場所,，與眾多中小型企業(yè)無緣，而從目前溫州民間融資出現(xiàn)險(xiǎn)情來看,，中小企業(yè)資金需求量其實(shí)是非常大的,。如果推出面向散戶的公司債市場,，允許中小企業(yè)發(fā)行5年以下的公司債來融資，也就等于在居民的資金供給與中小企業(yè)的資金需求之間搭建起一座橋梁,。
在筆者看來,，推出面向散戶的公司債市場，好處是顯而易見的：這將有利于淡化股票市場過濃的投機(jī)之風(fēng),。由于上市公司缺乏對(duì)股東的責(zé)任心,，以及中國企業(yè)對(duì)上市價(jià)值觀的普遍漠視，滬深股市多年來波動(dòng)一直幅度過大,，而股東的損益完全取決于股價(jià)的波動(dòng),，一個(gè)“炒”字便足以見其真面目。面對(duì)散戶的公司債市場將會(huì)促使上市公司重視股東的權(quán)益,，加強(qiáng)分紅等惠及股東的行為,。這也將有助于完善我國的直接融資市場。各國的直接融資市場都是以服務(wù)于大型企業(yè)為主的,，中國當(dāng)然也不例外,。因此，中小企業(yè)很難從直接融資市場獲得資金,。在對(duì)中小企業(yè)的貸款支持不足的情況下,，面向散戶的公司債市場可以較好地解決中小企業(yè)融資難的問題，形成“二元”結(jié)構(gòu)的直接融資市場,。這還將有利于緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中對(duì)貨幣政策的巨大壓力,。經(jīng)濟(jì)的增長，意味著更多的人變得富有起來,，尤其是勞動(dòng)力工資上漲導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄不斷積累，這是中國貨幣政策長期的壓力之一,。而毋庸諱言,，目前已有的金融產(chǎn)品并不能很好地和資金供給方（主要是居民）對(duì)接，面對(duì)散戶的公司債市場,，正可以和居民的儲(chǔ)蓄完全匹配,。
作為起步階段的試點(diǎn)，筆者建議考慮允許中小企業(yè)在市場上發(fā)行3年至5年期的公司債,，并采取固定收益,。等條件成熟、居民對(duì)該金融產(chǎn)品較為熟悉之后,，可以考慮推出更長期限,、以及與10年期國債收益率掛鉤的產(chǎn)品。
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