進入第三季度,，有關高利貸融資的負面報道越來越多,，先是包頭首富因資金鏈斷裂而自焚，而后是鄂爾多斯民間高利貸和溫州民間高利貸的負面報道,，尤其是溫州的報道最令人揪心,，一天內(nèi)有數(shù)名公司的老板因為資金鏈斷裂而“跑路”。面對這些民間高利貸者資金鏈斷裂現(xiàn)象的愈演愈烈,，很多人提出要放松貨幣政策,。
為什么會出現(xiàn)高利貸？放松貨幣政策是否能夠挽救和消除民間高利貸,？我們從上世紀90年代的歷史經(jīng)驗中或許可以找到答案,。
大約從1993年初開始，中國出現(xiàn)了一輪高利貸風潮,。從筆者的切身感受和經(jīng)歷看,，那個時候深圳等城市的銀行存款利率達到25%以上，貸款利率超過30%是常有的事,，與今天的民間高利貸幾乎差不多,。當時不僅城市信用社可以高息攬存，信托公司,、證券公司等都積極參與其中,，甚至很多商業(yè)銀行也加入這個行列，不少商業(yè)銀行的分支機構搞賬外經(jīng)營,，當時深圳蛇口有一家銀行的支行行長在賬外經(jīng)營的總額達到了20多億,，數(shù)額超過某大銀行一家支行的業(yè)務量。全國還出現(xiàn)了武漢,、海口等資金交易中心,，會員單位都是全國的商業(yè)銀行和非銀行金融機構,，熱鬧程度不比現(xiàn)在的差,。
當時為什么會出現(xiàn)高利貸？從資金需求方看,，主要是1992年的寬松貨幣政策導致的,。1992年小平南巡之后，全國刮起了投資“大躍進”之風,，貨幣與信貸出現(xiàn)飆升,，無論投資增長速度還是貨幣、信貸增長速度都超過35%以上,，于是,，1年以后出現(xiàn)明顯的通貨膨脹，到1993年6月份開始進行宏觀調(diào)控,，主要措施是收緊信貸閘門,，整頓和規(guī)范金融秩序。貨幣與信貸在寬松之后突然收緊,，必然出現(xiàn)資金緊張,，很多城市出現(xiàn)了“爛尾樓”，最典型的代表是海南和廣西的北海市,。在貨幣緊縮初期,，企業(yè)和個人往往沒有心理準備，其預期還處在泡沫上升的狀態(tài),，于是,，不惜一切代價籌集資金成為它們共同的選擇。
歷史經(jīng)驗表明,，民間高利貸興起的最重要誘因是寬松貨幣政策,，貨幣與信貸在放松之后的收緊過程中，必然出現(xiàn)高利貸現(xiàn)象,。2011年出現(xiàn)高利貸,，根本原因是2008年底開始的寬松貨幣政策，與1993年和1994年并無本質(zhì)差異,。從人民銀行公布的社會融資總量看,，2009年和2010年的社會融資總量都在14萬億左右，社會融資總量約占投資總量的50%左右,，也就是說有一半左右的投資需要融資來解決,。按照這個比例計算，2011年的投資總量應該在32萬億,，需要16萬億的融資,，但2011年的融資總量肯定到不了這個規(guī)模，總體的資金必然緊張,。在總體融資環(huán)境緊張的條件下,，中小企業(yè)只能到民間借貸市場靠高利貸來解決資金缺口,。因此，從資金需求方看,，解決民間資金緊張問題的關鍵是要壓縮投資的過度擴張,，應該把類似高鐵之類的項目盡量壓縮，讓投資增長回歸到正常的水平,。
從資金供給方看,，主要是國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)。它們是資金的擁有者,，這些機構熱衷于炒資金的最重要的動機是為小集體或個人謀取暴利,。上一次高利貸風潮時的潛規(guī)則，就是將高于國家規(guī)定的利息部分采取一次性現(xiàn)金返還,，假如一個公司將1000萬資金存在信用社,，協(xié)議存款利率假設是30%的話，經(jīng)辦人員可以得到190萬現(xiàn)金返還,，這實際上相當于回扣,。在巨額回扣的誘惑下，很多國企高管及銀行高管冒險參與這個游戲,，加上當時管理松散混亂,，事后被追究責任的人很少，很多人通過這種方式發(fā)了大財,。
今天,，商業(yè)銀行和國有控股企業(yè)的管理已經(jīng)比1990年代有較大的改進，但不可否認的是,，它們在這一輪高利貸熱潮中依然扮演著重要角色：商業(yè)銀行花樣翻新的各種理財產(chǎn)品和信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品成為變相的高利貸產(chǎn)品,，國有控股企業(yè)利用信貸優(yōu)勢普遍當起了資金掮客。
上一輪高利貸經(jīng)過三個發(fā)展階段：1993~1994是高利貸的興起階段,，1995年風險暴露,，1996年~2000年是清理階段。風險暴露的最有代表性案件有：出現(xiàn)信用社的擠兌事件,、海南發(fā)展銀行倒閉,、廣國投破產(chǎn)等。慶幸的是在亞洲金融危機來臨之前,，金融亂局收拾得差不多了,。
清理由高利貸帶來的金融亂局是相當痛苦的，會有不少金融機構在這個過程中倒下,，需要債權債務的重組,。最典型的就是全國范圍內(nèi)將城市信用社結合在一起成立城市商業(yè)銀行，通過規(guī)范管理的方式來化解風險并建立防范風險的長效機制。另外,，還涉及到國際債權債務協(xié)調(diào)問題,，如廣國投破產(chǎn)事件,。
需要指出的是,，當時中國與國際資本交往還不密切，如今聯(lián)系則要高得多,，在處理一些金融機構的債務危機的過程中,，需要高度關注國際資本流向的變化，防止國際資本的大規(guī)模的流出,，引起系統(tǒng)性金融風險,。
還要指出的是，這次受到資金緊張影響的不僅有中小企業(yè),，地方政府的融資平臺受到的影響也很大,。隨著土地市場的景氣度的下降，土地收入大幅度減少,，地方政府償還債務的能力迅速下降,。總計超過10萬億的地方政府融資平臺貸款的風險將逐漸顯露,。另外,，我國的債券市場和股票市場已經(jīng)具有相當?shù)囊?guī)模，在清理民間高利貸案件時,，會引起債券市場和股票市場的較大波動,，也要引起注意。
鑒于市場資金緊張,，有人認為應該放松貨幣政策,。這是治標不治本的對策。從歷史分析可見,，民間高利貸的最重要原因就是寬松貨幣政策導致的,，如果再以寬松貨幣政策來化解民間高利貸危機只能導致更大的危機，這不是解決問題而是回避問題,。不僅如此,，我們還應該汲取歷史的經(jīng)驗和教訓，在任何時候都要慎用寬松的貨幣政策,！
筆者提出以下幾點建議：1．從資金需求方看,，解決民間資金緊張問題的關鍵是要壓縮投資的過度擴張，應該把類似高鐵之類的項目盡量壓縮,，讓投資增長回歸到正常的水平,。2．讓地方政府承擔起化解各地方金融風險的職能。對資金鏈緊張的企業(yè)作為重點觀察對象，一旦出現(xiàn)危機就及時提出解決辦法,，將危機消滅在萌芽狀態(tài),，防止危機的蔓延。3．讓人民幣匯率保持穩(wěn)定,。在化解國內(nèi)危機的過程中,，需要防止資本流向的重大變化，人民匯率升值過快可能加劇國際資本的流出,，使危機擴大化,。
