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最近有關(guān)加快人民幣開(kāi)放步伐的議論多了起來(lái),，但筆者認(rèn)為,，目前并不是人民幣開(kāi)放的好時(shí)機(jī),。這是因?yàn)椋瑖?guó)際經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入一個(gè)新的劇烈波動(dòng)期,，而且時(shí)間可能較長(zhǎng),。
筆者在以前的文章中曾多次論證，美國(guó)次債危機(jī)并沒(méi)有過(guò)去,，因?yàn)樯洗挝C(jī)爆發(fā)時(shí)形成的巨額有毒資產(chǎn)并沒(méi)有被消化掉,，而且在經(jīng)歷了三年衰退后，積累了更多的有毒資產(chǎn),。例如,，止贖房在2008年年底還只有200萬(wàn)套，但到了2010年年底已劇增到540萬(wàn)套,。由于房?jī)r(jià)在次債危機(jī)爆發(fā)后已下跌了35%,，有大約85%的房屋貸款戶(hù)的房?jī)r(jià)已經(jīng)低于房貸，所以據(jù)美國(guó)有關(guān)房貸機(jī)構(gòu)估計(jì),，可能還會(huì)有超過(guò)2000萬(wàn)貸款戶(hù)將把房屋拋給銀行而拒絕繼續(xù)還貸,，美國(guó)次貸危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)刻還在后面。筆者認(rèn)為,，美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入新的危機(jī)有三點(diǎn)依據(jù)：
第一,，美國(guó)貨幣供應(yīng)量在今年以來(lái)，特別是7,、8兩個(gè)月突然加大,。新千年以來(lái)，美國(guó)的廣義貨幣M2的年均增加額在3500億美元上下,，2008年為了救市猛然增加到7500億美元,，但是從今年年初到9月初這段時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)就投放了7440億美元貨幣,，其中有近5000億美元是7,、8兩個(gè)月投放的。而在2008年的救市行動(dòng)中,，美聯(lián)儲(chǔ)月度投放額最多也沒(méi)有超過(guò)1000億美元,。按照目前的投放速度，今年美國(guó)M2的增加額將超過(guò)1萬(wàn)億美元,。如果沒(méi)有爆發(fā)新危機(jī),，美聯(lián)儲(chǔ)為什么會(huì)投放如此巨量的貨幣？美聯(lián)儲(chǔ)這么做的目的就是給那些面臨新清償危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)緊急輸血,，以免它們陷入大規(guī)模債務(wù)違約的境地,。大家的眼睛都盯在QE3上，但QE3是給財(cái)政融資,，而美聯(lián)儲(chǔ)給美國(guó)金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模融資的行動(dòng)早已秘而不宣地進(jìn)行了。
第二,，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)雖然對(duì)外封鎖消息，但是在金融圈內(nèi)部彼此還是有所了解,，所以當(dāng)一批金融機(jī)構(gòu)再度發(fā)生危機(jī)以后,，這些機(jī)構(gòu)的股票就會(huì)被拋售,，這就是引發(fā)今年8月初以來(lái)美國(guó)股市暴跌和劇烈震蕩的真實(shí)原因。例如從8月1日到10月1日,，美國(guó)銀行的股票下跌了50%,，花旗銀行的股票下跌了43%，整個(gè)金融板塊下跌了25%,，大大高出同期道指10%的跌幅。美股自8月初以來(lái)的暴跌,，實(shí)際是由金融板塊領(lǐng)跌造成的，金融板塊的暴跌反映出美國(guó)金融領(lǐng)域的新危機(jī),。
第三，美國(guó)政府在2008年的救市行動(dòng)中,，曾出臺(tái)了8250億美元的財(cái)政刺激政策，但那是要在三年內(nèi)使用,。最近奧巴馬政府宣布要實(shí)行新的財(cái)政刺激政策，金額高達(dá)4470億美元,，這筆錢(qián)卻基本上要在一年內(nèi)使用，可見(jiàn)刺激力度比上次還要大,。此外，美國(guó)政府還宣布,，準(zhǔn)備對(duì)美國(guó)海外企業(yè)匯回國(guó)內(nèi)的利潤(rùn)實(shí)行大幅度減稅,，這項(xiàng)政策也是在2008年次債危機(jī)爆發(fā)后才采取的行動(dòng)。如果美國(guó)沒(méi)有面臨新危機(jī),，為什么要采取在危機(jī)爆發(fā)時(shí)才使用的財(cái)政政策呢,？
從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，美國(guó)政府不管采取什么樣的財(cái)政與貨幣政策,，都難以很快走出有毒資產(chǎn)的陷阱,，金融資產(chǎn)泡沫破滅所導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債表的失衡,，最終還是要靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的利潤(rùn)來(lái)填補(bǔ)。具體來(lái)看,，美國(guó)的真實(shí)債務(wù)大體上就是美國(guó)新千年以來(lái)形成的貿(mào)易逆差，大約有7萬(wàn)億美元,，而美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)每年產(chǎn)生的利潤(rùn),，包括海外部分也不足5000億美元,，所以至少要填10年才能填平，這就是為什么日本在資產(chǎn)泡沫破滅后要花費(fèi)15年時(shí)間才走得出來(lái)的原因,。而在美國(guó)徹底解決資產(chǎn)負(fù)債表失衡矛盾的長(zhǎng)過(guò)程中,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)反復(fù)震蕩與長(zhǎng)期蕭條就是必然趨勢(shì)。美國(guó)政府也必然會(huì)不斷采取新的救市措施,，包括不斷增加天量美元供給，從而使美元的幣值極不穩(wěn)定,，國(guó)際金融市場(chǎng)與匯率關(guān)系也極不穩(wěn)定,。
國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，加快人民幣國(guó)際化的步伐就面臨很多風(fēng)險(xiǎn),，主要在于：首先,，人民幣國(guó)際化與開(kāi)放資本市場(chǎng)緊密相連，發(fā)達(dá)國(guó)家為救市不斷擴(kuò)大貨幣發(fā)行量,，這些巨量的虛擬貨幣就會(huì)通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó)的資本市場(chǎng)，從而控制中國(guó)的實(shí)體資產(chǎn),。最近日本推出了“積極的日元匯率戰(zhàn)略”,，其中一個(gè)目標(biāo)就是放棄對(duì)日元匯率的干預(yù)，而積極主動(dòng)地利用日元升值的好處去增加海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持有量,，并把中國(guó)當(dāng)作了重點(diǎn)對(duì)象,；其次，如果在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境極度不穩(wěn)定的時(shí)候允許國(guó)際資本自由進(jìn)出,，國(guó)際經(jīng)濟(jì)的惡性波動(dòng)就會(huì)更加直接地影響中國(guó)經(jīng)濟(jì),，并主要通過(guò)國(guó)際資本大規(guī)模的流入與流出，引起中國(guó)經(jīng)濟(jì)的榮枯變化,，使中國(guó)的宏觀調(diào)控增加更多的變數(shù)和難度；第三,，以中國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位，人民幣開(kāi)放后必然會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁升值,，而外部經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷的走勢(shì)必然會(huì)對(duì)中國(guó)的出口增長(zhǎng)形成長(zhǎng)期壓制，因此在這個(gè)時(shí)候開(kāi)放人民幣,，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑是雪上加霜,。
在未來(lái)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系大變動(dòng)中，中國(guó)的真正戰(zhàn)略利益是利用世界經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入長(zhǎng)期蕭條的機(jī)會(huì),，更多地吸納國(guó)際資源，加快完成工業(yè)化的步伐,。所以不需要用人民幣國(guó)際化的方式,，來(lái)解決外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)所帶來(lái)的國(guó)內(nèi)財(cái)政金融困境,，而是要盡量把外匯儲(chǔ)備用掉，至少把新增的外匯儲(chǔ)備用于購(gòu)買(mǎi)海外的資源與技術(shù),，這才是在人民幣問(wèn)題上的正確選擇。
如果中國(guó)能在未來(lái)二十年里基本完成工業(yè)化,，其物質(zhì)產(chǎn)出總量占世界的比重就將具有美國(guó)在二戰(zhàn)后的地位，這也將成為人民幣國(guó)際化的強(qiáng)勁支撐,。這場(chǎng)世界性的金融,、經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最終歸宿,，仍將是貨幣向?qū)嵨锘貧w,，所以，擁有最大物質(zhì)產(chǎn)出規(guī)模的國(guó)家,，必將成為世界貨幣的新主宰。
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