9月下旬，在香港NDF市場,，人民幣出現(xiàn)大幅貶值預期。為什么在外國金融機構紛紛看空中國的經(jīng)濟和金融體系的背景下，美國政客仍強硬地拋出“2011年貨幣匯率監(jiān)督改革法案”立項預案,？
筆者認為，這項將于11日表決的預案固然包含很多美國的政治因素,，但更多是基于美國自身貿易和財政平衡的決策,。如果說2003至2004年中美匯率爭執(zhí)之時，中國應該采取有底線的妥協(xié),，那么面對眼下的美國政治壓力,，我們則應該選擇有原則的堅持———匯率穩(wěn)定。
這是因為,，美國政客對人民幣匯率的考量早已經(jīng)超出貿易層面,。人民幣對美元升值，對于改善美國的貿易平衡,、改善美國的就業(yè)益處不大,。但由于中國是美國主要的債權人，而美國的債務以美元債券的形式表現(xiàn),，逼迫人民幣升值將直接削減美國的債務,。
外界認為，美國這項立法旨在逼迫人民幣加速升值,，以平衡美國貿易,。但這一做法是否能夠達到平衡貿易的目的？這一做法的真實目的又是否單純地在于中美貿易的調整呢,？
這兩個問題的答案應該都是“否”,。雖然美國貿易項目中最大的赤字來自中國，但在2010年,，美國與88個國家有貿易赤字,。如果說來自中國的貿易赤字是因為人民幣匯率被壓低，那么為什么美國與其他87個國家都產(chǎn)生了貿易赤字呢,？答案很簡單,，美國的貿易赤字是因為美國人沒有凈儲蓄,，美國人花明天的錢過今天的日子，美國人用提前消費的方式透支經(jīng)濟,。
人民幣對美元升值,，能否改善美國就業(yè)呢？美國智庫傳統(tǒng)基金會亞洲研究中心研究員史劍道指出,，從1991至2010年的數(shù)據(jù)看,，當人民幣兌美元匯率走弱時，美國失業(yè)率較低,，當人民幣兌美元走強時,，美國失業(yè)率反而較高�,！耙虼�,，是美國、而不是中國的政策決定了美國失業(yè)率水平,�,！�
更為重要的一點在于，美國的負債以美元債券的形式表現(xiàn),，美元貶值的直接后果就是對債務人“變相賴賬”,。此前，哈佛大學教授,、IMF前首席經(jīng)濟學家肯尼思·羅戈夫已經(jīng)直白地解釋過：“真正的問題在于災難性的負債,，它不僅涉及全球經(jīng)濟，而且唯一的解決方式是通過不付款,、金融壓制或通貨膨脹等手段,，在債權人與債務人之間建立起財富轉移機制�,！�
但美元究竟能夠對誰貶值,？對歐元？恐怕不成,，畢竟歐洲的形勢更亂,。對日元？恐怕也不成,，畢竟在20世紀80年代的調整中已經(jīng)貶過一次,。對加拿大、墨西哥,？恐怕還不成,，這兩個北美自由貿易區(qū)成員，一個給美國提供資源,，一個給美國提供勞力,。剩下的就是金磚四國這些新興市場國家了,，在美國人的算盤里恐怕只有人民幣了。
但在這個時候人民幣是否應該升值呢,？筆者認為,，中國必須有原則地堅持匯率穩(wěn)定。這是因為當下的中國經(jīng)濟,、全球經(jīng)濟和2005年有巨大的差異,，中國的資本項目開放程度遠遠高于2005年。2005年的全球市場中美元還不是套利貨幣,，而眼下在兩輪量化寬松之后,、QE3預期仍高的情況下，美元早已成為全球主要的套利貨幣,，如果人民幣貿然升值必然成為熱錢攻擊的主要對象,。而且，在資本項目開放程度越來越高的當下,，熱錢對中國的沖擊將更加猛烈,。
在這個時候，中國應該在穩(wěn)步開放資本項目的同時,，加大對資本流動、尤其是短期資本流動的監(jiān)管,，改變人民幣單邊升值的預期,，形成人民幣匯率雙邊上下波動的格局。
