物流與采購聯(lián)合會近期公布的2011年9月份制造業(yè)采購經(jīng)理信心指數(shù)（PMI）為51.2%,，雖然由于季節(jié)性因素環(huán)比回升0.3個百分點,，但考慮到當(dāng)前環(huán)比上升幅度明顯小于過去6年同期均值2.3%，而且從絕對值來看也低于往年同期,，僅與2008年同期持平,，這表明當(dāng)前制造業(yè)并沒有企穩(wěn)，制造業(yè)景氣還可能正在經(jīng)歷較快下滑,。
當(dāng)前制造業(yè)景氣下滑集中體現(xiàn)在需求持續(xù)疲軟以及生產(chǎn)的不振,。
9月新訂單指數(shù)為51.3%，雖然比上月回升0.2個百分點,，但是卻顯著低于往年同期3.7,，而與8月外需訂單下滑不同的是，考慮到季節(jié)性因素,，內(nèi)需訂單增長更加疲軟。而這很可能與9月以來企業(yè)資金持續(xù)緊缺以及企業(yè)盈利狀態(tài)惡化開始明顯影響投資需求有關(guān),，如9月企業(yè)短期資金松緊風(fēng)向標(biāo)的票據(jù)利率不斷創(chuàng)出新高,，主要投資品行業(yè)利潤下滑加快，受此拖累,，主要投資品行業(yè)的新訂單也就出現(xiàn)了明顯回落,，如9月生產(chǎn)用制成品、原材料與能源新訂單指數(shù)分別只有46.7%和46.6%,，環(huán)比增長分別為零和-1.8個百分點,，顯著低于往年同期水平。
外需方面,，新出口訂單指數(shù)9月為50.9%,，雖然比上月大幅回升2.6個百分點，也高于歷年同期,，但未來仍存在大幅度下滑可能,，因為當(dāng)前由主權(quán)債務(wù)危機引發(fā)的全球金融動蕩仍在持續(xù)，且短期難以結(jié)束，這將顯著增加全球經(jīng)濟二次回落的風(fēng)險,，新出口訂單指數(shù)存在再次走軟的可能,，當(dāng)然，目前面臨的外需短期下降風(fēng)險仍小于2008年同期,，主要原因包括：2008年同期外需更為疲軟,，如當(dāng)年9月新出口訂單指數(shù)只有48.8%，環(huán)比僅上升0.4個百分點,；2008年9月后雷曼危機引發(fā)的全球金融市場急劇惡化更具突然和隱蔽性,，且金融市場主體事先沒有充分預(yù)期，而當(dāng)前這場主權(quán)債務(wù)危機持續(xù)時間已經(jīng)較長,，市場對于危機的演繹過程和深度也具有更為充分的預(yù)期,，因此全球金融市場動蕩引發(fā)的全球經(jīng)濟短期調(diào)整也會小于2008年。當(dāng)然,，就中長期影響來看,，由于當(dāng)前主權(quán)債務(wù)危機的解決涉及更多的主權(quán)國家利益博弈，它的解決難度將大于美國次貸危機,，受此影響,，全球金融市場動蕩也會更持久，全球經(jīng)濟的疲軟以及我國外需恢復(fù)也就需要更長時間,。
內(nèi)需不振以及外需前景的黯淡無疑減弱了企業(yè)的生產(chǎn)熱情,，如9月生產(chǎn)指數(shù)為52.7%，僅比上月回升0.4個百分點,，升幅顯著低于往年同期4.16%的水平,。而其中，訂單下滑的主要投資品行業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)更加疲軟,，如9月生產(chǎn)用制成品,、原材料與能源新訂單指數(shù)分別只有49.6%和47.9%，環(huán)比下降0.8和1.7個百分點,。
由于9月生產(chǎn)擴張規(guī)模仍高于新訂單增長,，企業(yè)也被動積累了更多產(chǎn)成品庫存和原材料庫存，如9月產(chǎn)成品庫存指數(shù)為49.9%,，比上月回升1個百分點,，原材料庫存環(huán)比則上升0.2個百分點，而這在主要投資品行業(yè)中表現(xiàn)尤其突出,，如黑色金屬冶煉行業(yè)產(chǎn)成品庫存環(huán)比上升9.9%,，達到57.4%，金屬制品行業(yè)環(huán)比上升6.3個百分點,，非金屬礦物制品原材料庫存指數(shù)為52.5%,，環(huán)比上升8.5個百分點,。
需求的持續(xù)疲軟以及庫存的不斷積累無疑將會進一步增大未來生產(chǎn)下滑的壓力，我們預(yù)計未來我國制造業(yè)景氣下滑將加快,。
受國內(nèi)制造業(yè)景氣較快下滑的拖累以及近期國際大宗商品價格下滑影響,，9月企業(yè)購進價格指數(shù)為56.6%，終止了上月的反彈態(tài)勢,，比上月回落0.6個百分點,。其中，與大宗商品價格緊密聯(lián)動的原材料行業(yè)下滑尤為顯著,，如金屬制品行業(yè)購進價格環(huán)比回落8.3%,，石油煉焦業(yè)環(huán)比回落24.9%，生產(chǎn)用制成品行業(yè)購進價格指數(shù)環(huán)比下降8.7個百分點,，原材料與能源環(huán)比下降7個百分點,。考慮到9月以來全球金融及經(jīng)濟運行風(fēng)險的增大還會繼續(xù)增加大宗商品價格回落的可能性以及國內(nèi)投資需求的疲軟,，企業(yè)購進價格指數(shù)仍有進一步回落空間,，這將使得10月份之后生產(chǎn)者消費指數(shù)環(huán)比明顯回落的可能性增大，由此也將明顯減弱我國四季度的通脹壓力,。
而這也將為國內(nèi)政策的逐漸放松創(chuàng)造條件,。我們預(yù)計今年11月、12月后央行信貸政策將會出現(xiàn)一定程度的放松,，以此緩解企業(yè)融資困局,，而這將有利于扭轉(zhuǎn)制造業(yè)景氣加快下滑的局面。
