民企老板排隊跑路,、地方自主發(fā)債傳言、重啟資產(chǎn)證券化,，財經(jīng)媒體這幾天描述的三樁新聞,，勾勒出一幅市場流動性匱乏的場景，但也給市場帶來了流動性改善的預期,。
“老板跑路”凸顯民企資金的惡化,，“自主發(fā)債”是地方政府財務壓力的折射，“重啟證券化”則反映了政策疊加下銀行體系的困境,。但是,，這些困境也可能是流動性筑底的信號。
流動性改善的基礎在于,；在“積極財政,、穩(wěn)健貨幣,、定向?qū)捤伞钡暮暧^基調(diào)下，“定向?qū)捤伞睂⒁龑刨J的結構調(diào)整更傾向民營企業(yè),，更傾向新興產(chǎn)業(yè),，更傾向保障房等民生領域。改善中小企業(yè)的資金壓力,，還有一點大家閉口不談,，那就是必須改善整體流動性。財政的樂觀之處在于,，在結構調(diào)整和經(jīng)濟轉型的壓力和決心之下,，未來向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、水利建設,、民生和消費傾斜的力度將進一步加大,。而在全球陷入二次探底的恐慌之時，穩(wěn)健的貨幣政策將至少不會再緊,。而且，雖然國內(nèi)通脹壓力仍高,，甚至不排除9月份反彈的可能,，但貨幣政策工具無疑將轉向利率。這有助于改善通脹預期,，也有助于改善資源配置的效率,，將寶貴的資金向民營企業(yè)引導。
考慮到股市,、債市等直接融資在資源配置方面的作用越來越顯著,，宏觀部門的政策調(diào)控對市場的考慮也會越來越多。在未來一段時間政策抑通脹的同時,，央行將越來越注重維持金融體系流動性和金融市場的相對平穩(wěn),，避免出現(xiàn)大的波動�,？紤]到今年市場的波動多是資金面陡緊引起,，所以與以往的“政策不變流動性不變”不同的是，這一次在宏觀政策基調(diào)不變的情況下流動性將有所改善,。也就是說,，前期的政策是“重數(shù)量而輕價格”，而未來的政策將會偏重利率,，準備金率再次調(diào)整的概率極低,，而在公開市場上央行也會有意識地適度“放水”。
實際上,，近期央行的公開市場操作,，也充分體現(xiàn)了這一意圖,。截至本周，央行已連續(xù)第11周在公開市場凈投放資金,，合計凈投放量達到4540億元,。再考量未來的流動性條件，未來幾個月公開市場到期資金量基本可以覆蓋擴大基數(shù)后的準備金繳款,。而且,，今年前幾次準備金率調(diào)整反映出只要數(shù)量政策不加碼，銀行間市場的資金壓力就不會提高,。
另一個流動性改善的預期在于樂觀的財政,。1-8月財政收入增長31%，預算盈余近1.5萬億,，均處歷史同期最高水平,，如果嚴格執(zhí)行7000億的預算赤字，剩余4個月財政凈支出應達2.2萬億,。當然,，政府不會為了赤字而赤字，但市場預期年內(nèi)剩余月份的財政支出將在1.5萬億左右,。
綜合外匯占款的變動情況,、央行公開市場操作的取向、法定準備金繳納以及財政存款投放等多個因素,，有機構預期,，四季度銀行的超儲資金將增加1萬億左右，流動性將逐步改善,。
此外,，經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力依舊不足，在房地產(chǎn)和出口的引擎冷卻之后,，新興產(chǎn)業(yè)和內(nèi)需等新的增長點依舊沒有形成,，以保障房、水利建設等為主的政府投資仍是過渡期的必然選擇,，這都需要資金支持,。
