歐洲主權(quán)債務(wù)深陷泥潭,，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡,，中國經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)下滑,，期望的美國QE3沒有推出,，歐洲債務(wù)談判沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,，還有中國地方融資平臺問題,、地產(chǎn)商資金鏈斷裂問題,，一系列的重大利空一時(shí)間充斥市場,，造成全球資本市場大幅動蕩。在此背景下,，實(shí)行了一年的緊縮貨幣政策或?qū)⒊霈F(xiàn)微調(diào),，貨幣政政策目標(biāo)可能由治理通脹轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。
去年下半年以來,，我國通脹逐月嚴(yán)重,。原因主要來自三個(gè)方面：其一，國際流動性過度充裕造成國際資源價(jià)格大幅上漲,，而我國2008年底出臺的4萬億元刺激政策助漲了國際資源品價(jià)格,。其二，自然災(zāi)害造成食品短缺,，多年來工農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)不合理,，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格明顯偏低，造成食品以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲,。其三,，多年來工資增長水平遠(yuǎn)慢于經(jīng)濟(jì)增長水平，政府不得不通過大幅提高最低工資來提高社會整體工資水平,。
目前,，以上三個(gè)方面的問題發(fā)生了很大變化，甚至逆轉(zhuǎn),。首先,，食品以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)過一年多來的大幅上漲，已經(jīng)縮小了工農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格剪刀差,，短期內(nèi)大幅上漲的可能性極�,。黄渲�,，部分地區(qū)近期豬肉價(jià)格出現(xiàn)了較大的回調(diào),，也抑制了之前一段時(shí)間因豬肉價(jià)格引起的食品連鎖漲價(jià)。
第二,，政府一般在年初提高最低工資水平,；用工荒基本緩和,，市場提高低工資勞動者的工資水平也將告一段落。
第三,，資源品價(jià)格進(jìn)入下降通道,，輸入性通脹將轉(zhuǎn)向。目前歐美經(jīng)濟(jì)萎靡不振導(dǎo)致需求下降,，資源品價(jià)格下降,。9月21日，美國宣布采取扭曲操作以刺激經(jīng)濟(jì),。沒有推出QE3,，美元資產(chǎn)沒有被稀釋，就會推動美元上漲,，以美元計(jì)價(jià),、目前在高位的大宗商品價(jià)格將被抑制。未來一年美國將進(jìn)入總統(tǒng)選舉,，不管是民主黨還是共和黨都會采取措施或者提出政策,，抑制石油價(jià)格上漲。同時(shí),，我國4萬億元刺激措施已經(jīng)結(jié)束,，固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)回到正常軌道，之前產(chǎn)能迅速擴(kuò)張可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩,，供給大于需求,。另外，從1999年開始,，12年來一直處于上升通道的有色金屬,、石油、黃金等資源品目前都處于相對高位,，周期性上漲過程已到頂峰,，將進(jìn)入下跌通道。
為了治理通脹,，去年下半年以來,，我國貨幣政策一緊再緊，輪番使用數(shù)量工具和價(jià)格工具,。其中尤為突出的是數(shù)量型工具,，準(zhǔn)備金率不斷提高，大型金融機(jī)構(gòu)達(dá)到空前的21.5%,。貨幣增速也急劇放慢，M1從2010年的39%下降到2011年8月11%,，預(yù)計(jì)將降至個(gè)位數(shù)增速,，進(jìn)入歷史最低水平區(qū)域,。這些緊縮措施在治理我國通脹中起到了積極作用，但也帶來了不可忽視的副作用,，逐漸造成了一些經(jīng)濟(jì)問題和社會問題,。
首先，我國經(jīng)濟(jì)增長開始連續(xù)放緩,，今年二季度比去年一季度經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)下降2.3個(gè)百分點(diǎn),；制造業(yè)PMI回落嚴(yán)重，已經(jīng)從2009年12月的56.6下降到今年8月的50.9,；2011年8月份,，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.5%，比7月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn),。第二,，造成中小企業(yè)資金嚴(yán)重短缺，一些中小企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)資金鏈斷裂的現(xiàn)象,，發(fā)展受到嚴(yán)重影響,。第三，一些社會問題出現(xiàn),，例如高利貸盛行,，而相關(guān)個(gè)人或者企業(yè)到期資金不能償還，出現(xiàn)債務(wù)人外逃躲債現(xiàn)象,。第四,，一些金融問題出現(xiàn)，利益驅(qū)使導(dǎo)致銀行資金開始進(jìn)入高利貸領(lǐng)域,，這是極不正常的金融混亂現(xiàn)象,。
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貨幣政策轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)已到 |
貨幣政策的目標(biāo)是多重的，包括刺激經(jīng)濟(jì)增長,、促進(jìn)就業(yè)水平,、治理通貨膨脹等。由于各個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)不同,，貨幣政策的目標(biāo)也不盡相同,，需要根據(jù)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾來制定。當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾開始轉(zhuǎn)化為次要矛盾,、原來的次要矛盾上升為主要矛盾時(shí),，就要根據(jù)新的主要矛盾轉(zhuǎn)化貨幣政策目標(biāo)，并圍繞新的目標(biāo)制定貨幣政策,。
一年多來我國以治理通脹為目標(biāo),，制定了不斷緊縮的貨幣政策，當(dāng)下已經(jīng)取得明顯成效,。我們判斷通脹在一個(gè)時(shí)期內(nèi)已經(jīng)見頂,，決定通脹的重要因素資源品即使今后有較大反復(fù)也已經(jīng)進(jìn)入下降通道,。雖然今后一段時(shí)間食品漲價(jià)、工資提高等問題還將繼續(xù)推高通脹,，但是,，管理層對通脹容忍度已有所提高，并且上述問題預(yù)計(jì)不會嚴(yán)重發(fā)作,。如此一來,，原來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾通脹問題實(shí)際上已經(jīng)轉(zhuǎn)化為次要矛盾，只是在目前時(shí)點(diǎn)上有一些不同觀點(diǎn)罷了,。而經(jīng)濟(jì)增長這一次要矛盾已經(jīng)出現(xiàn)明顯問題并日趨嚴(yán)重,，實(shí)際上已經(jīng)取代通脹成為主要矛盾。
既然經(jīng)濟(jì)增長成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾,，那么,，為治理通脹采取的緊縮貨幣政策或?qū)⒔Y(jié)束，取而代之的是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長需要的穩(wěn)妥貨幣政策,。當(dāng)然,，針對還可能反復(fù)的通脹問題，緊縮政策還不宜完全放開,。
