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在經(jīng)過(guò)兩天的激烈討論后，美聯(lián)儲(chǔ)在9月21日決定,，不選擇推出第三輪量化寬松（QE3）政策,。取而代之的，是將采取“賣(mài)短買(mǎi)長(zhǎng)”的“扭轉(zhuǎn)操作”（OT）,，即賣(mài)出短期國(guó)債,、買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債，以此種方式延長(zhǎng)手中所持國(guó)債期限,，拉高長(zhǎng)期債價(jià)格的同時(shí)降低收益率水平,，目的是通過(guò)降低長(zhǎng)期融資成本來(lái)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
本來(lái),，這種通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的思路應(yīng)給予充分肯定,。因?yàn)檫@至少說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未糟糕到需要吞下量化寬松這種“虎狼藥”的程度，勉強(qiáng)可算是積極正面的信息,，但歐美股市卻用暴跌來(lái)回應(yīng)伯南克及其同事們的決定,。緊接著,，中國(guó)股市依樣畫(huà)瓢，昨天早盤(pán)直接低開(kāi),，一筆抹去前日漲幅（詳見(jiàn)B64,、B65、B66版）,。隨后,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融名嘴們也“hold不住”，紛紛聲情并茂地表達(dá)對(duì)股市下跌的理解,、對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疑慮,，以及對(duì)中國(guó)未來(lái)的憂(yōu)慮。
筆者以為,，中國(guó)股市迄今經(jīng)歷了20年的發(fā)展,，但市場(chǎng)反應(yīng)卻依然幼稚得令人驚訝。這誠(chéng)然有監(jiān)管者“父愛(ài)主義”過(guò)甚,，乃至使得市場(chǎng)柔弱不堪,，始終未能建構(gòu)起自生能力的原因,；但投資者缺乏獨(dú)立主體意識(shí),，始終不成器的因素也不能忽視,。
就開(kāi)頭的消息而言,，美國(guó)此次沒(méi)有釋放出QE3,，至少就短期而言,，存在“三個(gè)有利于”——有利于世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,，有利于中國(guó)外儲(chǔ)保值，也有利于維持對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身相對(duì)穩(wěn)定的評(píng)估,。怎么看來(lái)看去，都沒(méi)有多少負(fù)面的因素可供過(guò)度解讀,。更值得玩味的是，在此前量化寬松風(fēng)雨欲來(lái)的時(shí)候,，有些人滿(mǎn)是咒罵譏評(píng)的聲音,；如今美國(guó)沒(méi)有推出QE3,，反倒是一片惋惜悲鳴……如此左右矛盾的看法，熱衷宣泄感情,，卻缺乏連貫性的態(tài)度，我們的業(yè)內(nèi)人士不該深刻反思嗎,？
特別是，每個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)都有自身的特點(diǎn),，即使人為設(shè)定一個(gè)估值指標(biāo)，也難以完全參照某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行估值,。以?xún)r(jià)值投資者最?lèi)?ài)的市凈率指標(biāo)論,，當(dāng)前法國(guó)CAC40指數(shù)大致在0.99左右,，英國(guó)富時(shí)100是1.56倍，美國(guó)道指和納指分別是2.57和2.78倍,，日本日經(jīng)225指數(shù)是1.17倍,，而我們的滬深300指數(shù)是2.08倍,，深證成分指數(shù)是3.41倍，直觀上,，難道深圳市場(chǎng)指數(shù)就該腰斬,，但滬深300指數(shù)就絕對(duì)低估嗎？
再以動(dòng)態(tài)市盈率論,，美國(guó)道指在11.7倍，納指是13.2倍,，英法的富時(shí)100和CAC40指數(shù)分別是9.5和8.2倍,，而我們的滬深300指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率則是10.59倍,，深圳成分指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率是15.88倍，這又怎樣理解呢,？
事實(shí)上，各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同,，上市企業(yè)千差萬(wàn)別,，主流資金的投資偏好也有差異,，因此才造成了股票市場(chǎng)的估值有明顯差異,。從此出發(fā)，考慮到我國(guó)資本賬戶(hù)封閉的現(xiàn)實(shí)國(guó)情,，自金融危機(jī)以來(lái),，中國(guó)股市每每跟著歐美股市上下折騰,，更多是形式接軌,、意識(shí)崇洋等因素所驅(qū)使，或可歸入行為藝術(shù)范疇,，并沒(méi)有什么深刻的內(nèi)部邏輯存在。
中國(guó)股市2007年發(fā)高燒,，突破6000點(diǎn),，當(dāng)年是雄冠全球；四年之后跌到2400點(diǎn),，今年當(dāng)是熊冠全球。漲跌本來(lái)都正常,，但每每要用美國(guó)股市下跌作為借口，解釋自己上漲壓力很大,，就屬于用力過(guò)猛的表演了。從現(xiàn)實(shí)出發(fā),，筆者以為，中國(guó)股市有沒(méi)有投資價(jià)值另當(dāng)別論,，但當(dāng)前導(dǎo)入“長(zhǎng)大成人”意識(shí)確是必要的功課�,？偘炎约憾ㄎ粸橐粋�(gè)小學(xué)生,，定位為一個(gè)歐美市場(chǎng)的小跟班，絕沒(méi)有出路,。要知道,，資本市場(chǎng)找不到出路，建設(shè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就缺乏堅(jiān)實(shí)依托,，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整就是空話(huà),。
以人作喻，剛上學(xué)時(shí)跟著學(xué)長(zhǎng)亦步亦趨,，或可稱(chēng)之為謙虛謹(jǐn)慎,，如果大學(xué)畢業(yè)后還要看他人臉色決定自己該是喜是悲，那可就不是男子漢了,。
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