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在經(jīng)過兩天的激烈討論后,，美聯(lián)儲在9月21日決定,，不選擇推出第三輪量化寬松（QE3）政策。取而代之的,，是將采取“賣短買長”的“扭轉(zhuǎn)操作”（OT）,，即賣出短期國債,、買入長期國債，以此種方式延長手中所持國債期限,，拉高長期債價格的同時降低收益率水平,，目的是通過降低長期融資成本來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。
本來，這種通過公開市場方式來刺激經(jīng)濟(jì)的思路應(yīng)給予充分肯定,。因為這至少說明美國經(jīng)濟(jì)尚未糟糕到需要吞下量化寬松這種“虎狼藥”的程度,，勉強(qiáng)可算是積極正面的信息，但歐美股市卻用暴跌來回應(yīng)伯南克及其同事們的決定,。緊接著,，中國股市依樣畫瓢，昨天早盤直接低開,，一筆抹去前日漲幅（詳見B64,、B65、B66版）,。隨后,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融名嘴們也“hold不住”，紛紛聲情并茂地表達(dá)對股市下跌的理解,、對美國經(jīng)濟(jì)的疑慮,，以及對中國未來的憂慮。
筆者以為,，中國股市迄今經(jīng)歷了20年的發(fā)展,，但市場反應(yīng)卻依然幼稚得令人驚訝。這誠然有監(jiān)管者“父愛主義”過甚,，乃至使得市場柔弱不堪,，始終未能建構(gòu)起自生能力的原因；但投資者缺乏獨立主體意識,，始終不成器的因素也不能忽視,。
就開頭的消息而言，美國此次沒有釋放出QE3,，至少就短期而言,，存在“三個有利于”——有利于世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，有利于中國外儲保值,，也有利于維持對美國經(jīng)濟(jì)自身相對穩(wěn)定的評估,。怎么看來看去，都沒有多少負(fù)面的因素可供過度解讀,。更值得玩味的是,，在此前量化寬松風(fēng)雨欲來的時候，有些人滿是咒罵譏評的聲音,；如今美國沒有推出QE3,，反倒是一片惋惜悲鳴……如此左右矛盾的看法，熱衷宣泄感情,，卻缺乏連貫性的態(tài)度,，我們的業(yè)內(nèi)人士不該深刻反思嗎,？
特別是，每個國家的市場都有自身的特點,，即使人為設(shè)定一個估值指標(biāo),，也難以完全參照某個標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行估值。以價值投資者最愛的市凈率指標(biāo)論,，當(dāng)前法國CAC40指數(shù)大致在0.99左右,，英國富時100是1.56倍，美國道指和納指分別是2.57和2.78倍,，日本日經(jīng)225指數(shù)是1.17倍,，而我們的滬深300指數(shù)是2.08倍，深證成分指數(shù)是3.41倍,，直觀上,，難道深圳市場指數(shù)就該腰斬，但滬深300指數(shù)就絕對低估嗎,？
再以動態(tài)市盈率論,，美國道指在11.7倍，納指是13.2倍,，英法的富時100和CAC40指數(shù)分別是9.5和8.2倍,，而我們的滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率則是10.59倍，深圳成分指數(shù)動態(tài)市盈率是15.88倍,，這又怎樣理解呢,？
事實上，各個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同,，上市企業(yè)千差萬別,，主流資金的投資偏好也有差異，因此才造成了股票市場的估值有明顯差異,。從此出發(fā),，考慮到我國資本賬戶封閉的現(xiàn)實國情，自金融危機(jī)以來,，中國股市每每跟著歐美股市上下折騰,，更多是形式接軌、意識崇洋等因素所驅(qū)使,，或可歸入行為藝術(shù)范疇,，并沒有什么深刻的內(nèi)部邏輯存在。
中國股市2007年發(fā)高燒,，突破6000點，當(dāng)年是雄冠全球,；四年之后跌到2400點,，今年當(dāng)是熊冠全球,。漲跌本來都正常，但每每要用美國股市下跌作為借口,，解釋自己上漲壓力很大,，就屬于用力過猛的表演了。從現(xiàn)實出發(fā),，筆者以為,，中國股市有沒有投資價值另當(dāng)別論，但當(dāng)前導(dǎo)入“長大成人”意識確是必要的功課,�,？偘炎约憾ㄎ粸橐粋�小學(xué)生，定位為一個歐美市場的小跟班,，絕沒有出路,。要知道，資本市場找不到出路,，建設(shè)市場經(jīng)濟(jì)就缺乏堅實依托,，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整就是空話。
以人作喻,，剛上學(xué)時跟著學(xué)長亦步亦趨,，或可稱之為謙虛謹(jǐn)慎，如果大學(xué)畢業(yè)后還要看他人臉色決定自己該是喜是悲,，那可就不是男子漢了,。
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