|
進(jìn)入9月份,，希臘1年期國債收益率開始劇烈波動：從9月2日的72%到9月9日的93%用了一周時(shí)間,；在9月12日達(dá)到103.85%后,，9月14日收于148.9%,，隨后回落至110%左右,；9月19日又飆升至124.5%,。與此同時(shí)，希臘2年期,、5年期,、10年期國債收益率也分別攀升至60%、30%和20%以上的歷史高位,，信用違約掉期（CDS）價(jià)格也在劇烈上升,。這些數(shù)據(jù)表明，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)入了新的高潮,。危機(jī)進(jìn)一步升級表明,，昔日文明古國的希臘作為一個(gè)主權(quán)國家正面臨著“破產(chǎn)”的可能。
近兩年來,，希臘1年期國債收益率從2009年不到10%開始持續(xù)上升,。最近國債暴跌，觸發(fā)事件是希臘財(cái)政部8月31日宣稱其所采取的緊縮措施并未達(dá)到歐盟及國際貨幣基金組織（IMF）向其提供救援貸款的預(yù)期承諾目標(biāo),，從而政府正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需資金面臨著“斷供”的危險(xiǎn),，這引發(fā)了投資者對違約的嚴(yán)重?fù)?dān)心，最終導(dǎo)致市場對其發(fā)起了一輪新的“宰豬行動”,。
如何徹底解決希臘所面臨的嚴(yán)重主權(quán)債務(wù)問題,？雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)理論給出的經(jīng)典答案是緊縮財(cái)政、實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余,，但是現(xiàn)實(shí)中這卻是一個(gè)國際性的難題,！因?yàn)檫@涉及到債權(quán)人內(nèi)部、債權(quán)人與希臘政府和民眾等方方面面的利益平衡,。去年5月份和今年7月份,，歐元區(qū)國家和IMF已經(jīng)聯(lián)手就平息希臘債務(wù)危機(jī)給出了一攬子解決方案,，方案核心是希臘在前者嚴(yán)密監(jiān)督之下嚴(yán)格財(cái)政紀(jì)律以換取后續(xù)流動性資金支持。但是,，自方案實(shí)施以來,，希臘國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策和希臘實(shí)體經(jīng)濟(jì)的績效共同表明希臘的實(shí)際償債能力已經(jīng)不足以支撐其繼續(xù)舉債，市場投資者繼續(xù)用腳投票引發(fā)的國債收益率暴漲可以看做是希臘現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況的寫照,！于是,，債權(quán)人開始猶豫是否繼續(xù)救助這個(gè)“扶不起的阿斗”。債權(quán)人內(nèi)部產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧：法國救助態(tài)度堅(jiān)決,、德國懷疑,，芬蘭甚至要求希臘提供抵押物。
現(xiàn)在看來,，解決希臘主權(quán)債務(wù)問題的道路無非有兩條：一是繼續(xù)救助,，這需要希臘政府切實(shí)履行承諾；二是中斷救助,，任其自滅,。如果是后者，又有兩種選擇：一是在歐元的框架下,，希臘有序破產(chǎn),；二是希臘退出歐元區(qū)，無序破產(chǎn)（或稱賴賬）,。無論選擇何種道路,，要想徹底走出危機(jī)的陰霾，希臘國內(nèi)都必然要經(jīng)歷總需求緊縮（表現(xiàn)為價(jià)格和工資下降）從而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化的過程,。這也是亞洲國家,、拉丁美洲國家和一些歐美發(fā)達(dá)國家走出金融危機(jī)的前車之鑒。
綜合各方面的利益,，繼續(xù)救助無疑是現(xiàn)實(shí)約束下的一個(gè)優(yōu)先選擇,。因?yàn)橄ＥD債務(wù)危機(jī)的最新升級版已經(jīng)引發(fā)了全球金融市場的動蕩，并在一定程度上給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)轉(zhuǎn)帶來了損害,。如果希臘真正破產(chǎn),，可能會通過心理傳染和希臘債券的減記渠道引發(fā)歐元區(qū)乃至全球系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，金融系統(tǒng)媒介能力的喪失乃至癱瘓將可能會給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來致命的打擊,。而站在希臘國家利益的角度,，無論是靜態(tài)看還是動態(tài)看，希臘政府并不愿意主動違約,，未來希臘經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升需要與歐元區(qū)國家乃至全球經(jīng)濟(jì)形成良性“互動”,。因此，從歐元區(qū)乃至全球大局來講,，希臘破產(chǎn)潛在成本將大于潛在收益,，因此,，兩害相權(quán)取其輕，維持不破產(chǎn)是較優(yōu)的選擇,。
從本質(zhì)上講,，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)與美債危機(jī)并無區(qū)別，兩國政府都面臨著實(shí)際償債能力下降的現(xiàn)實(shí)問題,。只不過,，與美國相比較，希臘明顯缺少緩和危機(jī)的重要“砝碼”,。這意味著,，希臘需要被動接受外部債權(quán)人更加苛刻的貸款條件，從而希臘走出危機(jī)的道路將會更加艱難崎嶇�,，F(xiàn)實(shí)狀況顯示希臘經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了痛苦的調(diào)整期,，形勢需要希臘全體國民做好準(zhǔn)備積極迎接這種調(diào)整。展望未來,，只有希臘全體國民做出一定的犧牲（可以簡單概括為減少消費(fèi),、增加儲蓄、付出辛勤勞動）,，拿出切實(shí)可行的經(jīng)濟(jì)復(fù)興方案,，贏得外部債權(quán)人的信任,，才最終有可能獲得外部資金的支持,。而外部流動性資金的幫助有益于希臘減少痛苦調(diào)整的成本，為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)復(fù)蘇贏得寶貴時(shí)間,。對此,，希臘居民應(yīng)該學(xué)習(xí)亞洲金融危機(jī)期間韓國居民捐贈黃金首飾的犧牲精神。
|
