最近歐債危機再度惡化——希臘政府可用資金只能維持到10月；意大利國債規(guī)模已達120%；穆迪下調(diào)法國興業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)信貸銀行信用評級,；歐元區(qū)解體的擔憂和傳言甚囂塵上。若希臘真的退出歐元區(qū),，將引發(fā)多米諾骨牌倒下，給歐盟以及全球經(jīng)濟帶來嚴重沖擊,。因此,，歐盟,、美國及新興國家將盡力救助歐元區(qū),，遏制歐債危機全面爆發(fā)。在各種救助措施的刺激下,，短期內(nèi)希臘違約風險較小 ,。但長期來看，各種救助措施治標不治本,，希臘違約概率仍很大,。解決歐債危機的有效方法是調(diào)整被救助國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加速財政一體化進程,。
希臘違約是歐元區(qū)不可承受之重,。債務(wù)負擔沉重、融資成本高企的不只希臘一國,，希臘如果破產(chǎn),，將使其他國家破產(chǎn)成為可能。如果希臘退出歐元區(qū),，則市場將進一步預期意大利,、西班牙破產(chǎn)，投機資本將根據(jù)破產(chǎn)預期,，進一步?jīng)_擊這些脆弱的經(jīng)濟體,，核心經(jīng)濟體也不能獨善其身。目前,，德法兩國銀行持有的希臘,、葡萄牙和愛爾蘭主權(quán)債務(wù)為276億歐元,，如果加上西班牙和意大利的國債，德國與法國的銀行對歐元區(qū)外圍國家的債務(wù)總敞口達到1300多億歐元,。如果希臘違約,，德法金融系統(tǒng)也將受到嚴重沖擊，從而影響信貸和實體經(jīng)濟,。
相比之下,，歐債危機比美債危機更加嚴重。雷曼兄弟倒下,，引發(fā)全球金融危機,。而“歐豬五國”（葡萄牙、意大利,、愛爾蘭,、希臘、西班牙）共欠債約3萬億歐元,，其中有違約風險的占50%,。這意味著歐元區(qū)金融體系將受到1.5萬億歐元的沖擊。債務(wù)危機具有較強的“傳染性”,，歐債危機持續(xù)惡化勢必對美國造成巨大影響,，美國若出現(xiàn)債務(wù)違約，將削弱全球經(jīng)濟復蘇的基礎(chǔ),，使陷入債務(wù)危機的歐洲雪上加霜,。在全球經(jīng)濟一體化的背景下，若希臘破產(chǎn)引致歐債危機全面爆發(fā),，全球經(jīng)濟將陷入衰退的泥潭,。
事實上，只要希臘減赤符合歐盟委員會,、歐洲央行以及世界貨幣基金組織組成檢查小組(Troika)的要求,，就可以獲得下一批貸款，而希臘目前毫無退路,，因此減赤從而獲得下一批貸款幾乎成為唯一的選擇,。總之,，歐元區(qū),、美國及新興經(jīng)濟體國家全力救助希臘避免歐債失控應(yīng)該是必然事件。
如果援助計劃獲得通過,，那么近期希臘違約風險減小,，但長期來看，歐洲債務(wù)危機解決機制不健全,，治標不治本,，希臘違約概率仍較大,。
歐洲金融穩(wěn)定基金以低息的新貸款為舊貸款融資，并附加嚴苛的減赤條件,，這只能解決歐債國家的燃眉之急,，但長遠來看，無異于飲鴆止渴,。為了得到援助貸款,，希臘等歐債國家不得不緊縮財政，努力減赤,，在貨幣被嚴重高估,，財政極度緊縮的背景下，歐債國家經(jīng)濟增長緩慢,。希臘2011年第二季度GDP年率萎縮6.9%,，近期希臘政府預計2011年GDP萎縮4.5%，超過之前預期的3.8%,。而嚴厲的工資削減和增稅引發(fā)社會不穩(wěn)定,，將經(jīng)濟拖入衰退的深淵，對經(jīng)濟前景的擔憂使得希臘融資成本遠高于其承受能力,。7月希臘半年期國債發(fā)行融資利率為4.9%,，遠高于歐元區(qū)其他國家，而目前希臘2年期國債收益率已升至55%左右,，10年期國債收益率在20%以上,，如此高的利率水平已基本將希臘排除在長期債券市場之外。
在現(xiàn)有的歐債危機解決機制中,，希臘只有減赤才能獲得貸款，保證債券不違約,；但是減赤意味著經(jīng)濟進一步衰退,，市場融資條件更加苛刻，債務(wù)率進一步上升,。據(jù)有關(guān)機構(gòu)測算,，即使在較為樂觀的假設(shè)條件下，2016年希臘債務(wù)占GDP比重都能達到260%,，且2016年后債務(wù)率將繼續(xù)上升,，難怪彭博社判斷希臘在未來五年內(nèi)發(fā)生債務(wù)違約的概率高達98%。
歐元區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)天生存在缺陷,，只有一種貨幣政策,，卻有17種預算政策，這是導致歐債危機的重要原因之一,。從歐債危機的蔓延趨勢不難看出,，歐元區(qū)當前的各種救助手段,，無論是增設(shè)歐洲金融穩(wěn)定基金還是發(fā)行聯(lián)合債券都顯得蒼白無力，當務(wù)之急是建立歐元區(qū)獨立的財政政策,。
歐元區(qū)中各國作為個體債務(wù)負擔很重,，但歐洲債務(wù)整體是交叉持有，如果把歐洲合成一個整體,，其預算即可達到平衡,，債務(wù)總量變?yōu)榱悖淮嬖谥鳈?quán)債務(wù)問題,。而除了統(tǒng)一貨幣外,，歐洲還有大量的家庭儲蓄及1000多年以來積累的巨額資產(chǎn)，能夠在自己的金融市場中為歐洲債券提供大部分的融資,，并對其提供擔保,，以吸引私人和主權(quán)投資基金。因此,，從長期來看,，對歐債危機治標又治本的方法就是加速財政一體化，在稅收,、財政支出,、就業(yè)和社會保障等方面實行統(tǒng)一的政策。此外,，財政一體化也符合核心國家利益,，因此有可能得以逐步推進。
然而,，各國出讓財政主權(quán)是一個十分艱難的抉擇,，尤其對經(jīng)濟實力強勁的核心國家而言更是難上加難。不過,，出讓財政主權(quán)雖然增加了核心國家的融資成本,，但好于歐元區(qū)崩潰、出口大幅減緩及經(jīng)濟陷入衰退,。當然,，雖然財政一體化是解決歐債危機的有效方法，但要讓歐元區(qū)17國統(tǒng)統(tǒng)交出財政大權(quán)任重而道遠,。
