我們對2008年以來消費者價格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）,、廣義貨幣供應量（M2）,、國內生產(chǎn)總值（GDP）等宏觀經(jīng)濟變量之間的關系研究后發(fā)現(xiàn)，這些變量與股指走勢之間存在一定的規(guī)律性,�,；谙嚓P規(guī)律，我們認為,，隨著CPI在四季度逐步回落和經(jīng)濟增速持續(xù)放緩,，貨幣政策有可能適度放松，這將對股市產(chǎn)生支撐作用,。
在筆者所著《金融與經(jīng)濟危機深解——資產(chǎn)價格泡沫與宏觀經(jīng)濟波動》一書中指出，資產(chǎn)價格膨脹初期往往伴隨著低的通貨膨脹,，在低通脹條件下貨幣政策往往忽視資產(chǎn)價格泡沫,，而當通貨膨脹上升并處于高位時，由于持續(xù)偏緊的貨幣政策往往會造成資產(chǎn)價格下跌,。因此，CPI與股指之間往往呈現(xiàn)反向關系,。
2008年初至今,，上證綜合指數(shù)與CPI
、PPI之間基本呈現(xiàn)負相關性,。2008年1月至12月期間,，上證收盤綜合指數(shù)與CPI都呈整體下降趨勢，而在2009年1月以后,，兩者逐漸顯現(xiàn)出一種弱負相關性,，尤其是在2009年1月到7月及2010年3月到2011年6月這兩段時間，二者的負相關性較為明顯。這主要是因為當CPI高漲時,，由于預期從緊的宏觀政策,，對股票市場來說是利空消息，打擊了投資者的積極性,，造成了股指的下跌,。而當CPI處于低位時，由于預期政策將回暖,，投資者對股市重燃信心,，加大投入，造成股指隨后的上漲趨勢,。
同樣,，2008年1月至2011年6月股指與PPI走勢之間也存在一定負相關性,。這主要是由于PPI是工農業(yè)生產(chǎn)者（企業(yè)和個人）對原材料的需求與供應量關系的直接反映,，同時也是企業(yè)和個人生產(chǎn)者生產(chǎn)成本的直接反映。PPI上漲表明企業(yè)生產(chǎn)成本提高,，利潤空間受到壓縮,。因此投資者可能對隨后的市場走勢持較悲觀消極態(tài)度，這導致PPI與隨后的股市呈反向運行,。
2008年1月至2011年6月,，上證綜指與M2增速基本存在正相關性，從總體走勢來看隨著M2增速加快,，股票指數(shù)呈上升勢頭,，而當M2增速下降時，股票指數(shù)呈現(xiàn)下跌態(tài)勢,。而從目前股市下跌來看,，說明在一定程度上確實存在流動性不足問題。當M2增速加快時,，明顯為股票市場帶來更大的活力,，但也注意到這種相關性從數(shù)據(jù)上來看還較弱，說明股票市場現(xiàn)階段的問題一方面是資金不足,，另一方面是在政策與秩序建立等方面還存在問題,。
居民消費價格指數(shù)CPI與M2增速之間按照常理應該是正向關系，但是由于股市在其中起了蓄水池作用,，股市與M2增速之間呈現(xiàn)正相關,，股市吸納了增加的貨幣量，因而CPI與M2常常表現(xiàn)為反向關系,。
分析同期的CPI與M2增速走勢還發(fā)現(xiàn),，在2008年1月至12月期間,，CPI與M2增速之間呈現(xiàn)較為明顯的正相關關系，但之后二者多數(shù)情況下卻呈現(xiàn)為反向關系,。這與中國股市在其中所起的作用不無關系,。
2008年第一季度至2011年第二季度，上證綜指與GDP增速表現(xiàn)為同方向變動關系,，且股指與一個季度后的GDP增速之間相關系數(shù)較大,，兩者正相關性很明顯，這說明股票市場反映了我國宏觀經(jīng)濟運行的情況,。同時,，由于股指領先于GDP一段時間,，這表明股票市場具有預測宏觀經(jīng)濟走勢的功能,，作為經(jīng)濟“晴雨表”的作用比較明顯。
我們還發(fā)現(xiàn),，股市與宏觀經(jīng)濟,、金融市場等主要經(jīng)濟變量之間存在一個動態(tài)傳導關系,。通常的情況是,，CPI上升、貨幣緊縮,、M2增速下降,、股指也隨之下跌,，再過一段時間GDP增速也隨之下跌,。而一旦CPI發(fā)生趨勢性變化后，各個變量也隨之發(fā)生變化,，一般遵循如下順序：CPI較大幅回落,、開始政策放松、M2回升,、股市回暖,，再過一段時間以后經(jīng)濟增速回升。
目前中國經(jīng)濟飽受高通脹的困擾,，7月份通脹率沖高到6.5%,，8月份雖有回落但仍為6.2%的水平，通脹形勢不容樂觀,，目前宏觀經(jīng)濟政策的首要目標就是控制通脹，因此,，通脹高位運行,，政策就難以放松,，經(jīng)濟也難以扭轉下滑趨勢。預計四季度隨著我國通脹壓力逐步得到緩解以及經(jīng)濟的持續(xù)放緩,，貨幣政策或許有放松的可能,，而政策松動將會啟動經(jīng)濟，也將成為股市反轉的信號,，但年內中國經(jīng)濟扭轉下滑局面迅速企穩(wěn)的可能性不大,。
