即將于9月20日~21日召開的美聯(lián)儲議息會議,，最大的可能是不推出QE3,，繼續(xù)進行“扭轉操作”。所謂“扭轉操作”,，即美聯(lián)儲人為干涉?zhèn)找媛�,，拋出短期債券而購入長期債券,，目的是把長期利率壓制在零或者接近于零的水平。
市場傳言,，美聯(lián)儲可能已經(jīng)開始類似操作,。北京時間9月15日，CNBC報道當天美國政府將對30年期國債進行拍賣,，市場需求強勁,，這項規(guī)模為130億美元的債券，市場的競購額達到了370.7億美元,，收益率為3.31%,，30年期國債的價格下滑。繼干預匯市之后,，美聯(lián)儲大規(guī)模干預債市,，作為金融定價基礎的國債收益率曲線受到人為操縱。
金融危機之后最可怕的一面暴露無遺,，各國政府包括美國財政部與美聯(lián)儲乞靈于行政干預,，以操縱市場壓低利率為能事，置最需要的制度改革于不顧,，最終拉長全球經(jīng)濟走出金融危機泥潭所需要的時間,。
這不是美聯(lián)儲第一次如此操作。1960年~1965年,，美國財政部和美聯(lián)儲采取類似操作,，即試圖扭轉利率曲線，使長期利率低于短期利率,，效果眾說紛紜,。此后的結果眾所周知，美國經(jīng)濟在上世紀70年代陷入了長達10年的滯脹之中,。此次美聯(lián)儲啟動扭轉操作,，效果同樣不會好。扭轉操作是延緩改革,、保證政治正確的絕招，卻是全球經(jīng)濟復蘇之毒藥,。
首先,，可以確保在財政部的配合下,，將中長期利率壓在低位。不推出QE3,，可以平息國內(nèi)外反對量化寬松之聲,，而效果與量化寬松相等。這是一場朝三與暮三的游戲,，實質是美聯(lián)儲動用鑄幣權降低風險,，與美國財政部一起通過操縱債券市場操縱全球金融市場價格。
高盛的Hatzius稱,，該操作最終可能從市場吸收大量較長期公債,，效果幾乎和美聯(lián)儲上次寬松政策一樣大。Jefferies&Co的貨幣市場分析師ThomasSimons稱,，美聯(lián)儲可能出售約2650億美元債券——即他們持有的2013年6月30日以前到期的所有債券,，(短債)收益率只會上漲幾個基點，市場完全可以吸收,。
長債增加而短債減少,，從理論上講，風險必然增加,，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表可能惡化,，并且，人為壓低長債收益率,，使得長債價格上升,，美聯(lián)儲將成為美國債券市場最大的莊家，還有財政部為之掩護,。在短債市場上的虧損,，通過長債市場彌補。
第二,，不會觸動既得利益階層的利益,，在短期內(nèi)可以收到延緩居民資產(chǎn)負債表惡化之效，而美元匯率有可能因此下降,，使出口業(yè)得利,。
摩根大通公司首席北美經(jīng)濟分析師邁克爾·費羅利預測，如果美聯(lián)儲采取調(diào)倉還債措施,，可降低住房抵押貸款利率0.1%至0.2%,，幫助鼓勵住房再融資和企業(yè)支出。通過降低美國債券長期收益率,，美聯(lián)儲可能希望推動投資者轉向股市或公司債等更高回報的資產(chǎn),。
美聯(lián)儲的扭轉操作盡情展示了行政與央行配合的無比威力，卻不說對美國疲弱的經(jīng)濟產(chǎn)生提振作用。就在美國失業(yè)率高達9.1%之際,，美國10年期國債收益率創(chuàng)下了60年新低,，那又怎么樣？經(jīng)濟照樣不振,。目前,，美國債券價格堅挺，10年期公債利率在2%左右,。美國各種宣傳渠道發(fā)布的30年固定貸款利率為3.75%,，但銀行實際能提供的利率最低是4.25%。經(jīng)濟還是不振,。
市場主體不會因低利率而自動加大投資,、擴招工人，原因很簡單,，下游的銷售,、消費領域狀況不佳。私人投資者也不會因此大幅增加房地產(chǎn)等方面的投資,，原因是由房地產(chǎn)金融衍生品引發(fā)的資產(chǎn)負債表的退化還在進行之中,。
每次債券市場出現(xiàn)異常都是危機的前兆。在格林斯潘時代,，2005年12月,，出現(xiàn)兩年期國債利率一度高于十年期國債利率的現(xiàn)象，格氏稱為“難解之謎”,。事后看來,，全球購買美國長債正是全球經(jīng)濟失衡的癥兆。
債券收益率曲線被人為調(diào)整,，是個可怕的信號,。國債收益率曲線是所有利率的定價基礎，是市場定價體制最敏感,、直接的反映,。正如評級機構的評級意味著不同機構債券的信用價格，國債收益率曲線是投資者給市場資金的終極定價,。美聯(lián)儲人為干涉市場定價體制時,，意味著市場耳聾眼花，無法傳遞出有關風險,、價格的所有信號,，而各國將追隨美國的步伐在低利率之路、行政干預之路上,，一條道走到黑,。
美聯(lián)儲等央行已經(jīng)成為全球定價體制的破壞者，他們一手背棄了自己創(chuàng)立的金融市場體制。金融自由,，已是個笑話,。
