幾乎是在一夜之間，江蘇省泗洪縣頻繁地出現(xiàn)在各大報(bào)紙的財(cái)經(jīng)頭條，這座以雙溝酒和洪澤湖大閘蟹而在江蘇小有名氣的蘇北小縣,，一躍成為了中國的寶馬之鄉(xiāng),。狹小的縣城，約有800輛寶馬車。而在這種繁榮的背后，則是約計(jì)15億-
17億的全民借貸的狂潮，隨著一起血腥討債事件,，泗洪脆弱高利貸資金鏈條的斷裂，又在一夜之間,，繁榮就消失得無影無蹤,。泗洪高利貸崩盤，拉下了中國民間信貸熱潮的面紗,，從江浙到山西,、內(nèi)蒙古，參與者遍及各個(gè)領(lǐng)域,，甚至普通家庭也參與其中,。當(dāng)廚師和掃地老太太都加入炒股浪潮時(shí)，股市也到了最危險(xiǎn)的時(shí)候,，同理,，當(dāng)民間借貸熱潮熱到販夫走卒紛紛參與的時(shí)候，民間信貸市場也到了最危險(xiǎn)的時(shí)刻,。
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二元金融結(jié)構(gòu)必然出現(xiàn)民間借貸市場 |
當(dāng)前中國的民間信貸市場其實(shí)是典型的非正規(guī)金融市場,，按照美國金融學(xué)家麥金農(nóng)的分類，一般的發(fā)展中國家普遍存在的非正規(guī)金融市場,，有著二元金融結(jié)構(gòu),。銀行信貸主要為有特權(quán)的借款人，如受高度保護(hù)的制造業(yè),、大跨國公司以及政府控制的公司服務(wù),，“經(jīng)濟(jì)中其他部門的融資，則必須由高利貸,、當(dāng)鋪和合作社的不足的資金來滿足�,！边@樣,，整個(gè)金融系統(tǒng)就被分割成兩個(gè)部分，一方面是以銀行、證券市場為代表的有組織的現(xiàn)代化金融市場,；另一方面則是以高利貸,、當(dāng)鋪、私人錢莊等為代表的傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)和市場,。這種現(xiàn)代化金融市場和傳統(tǒng)的金融市場并存的金融結(jié)構(gòu)就是二元金融結(jié)構(gòu),。實(shí)際上民間信貸市場乃至高利貸市場在中國一直存在，不過以往是發(fā)生在個(gè)別區(qū)域,，規(guī)模相對較小,，持續(xù)時(shí)間較短，并沒有引起多少注意,。
但不同于以往個(gè)別地區(qū)和行業(yè)出現(xiàn)民間借貸潮,，此番民間借貸狂潮呈現(xiàn)三個(gè)重要的特征。首先是信貸擔(dān)保業(yè)繁榮,，資金量大,。據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，截至6月底,，3366家專門從事小額貸款的非銀行機(jī)構(gòu)共安排了約人民幣2875億元貸款,。相比之下，去年同期,，1940家此類機(jī)構(gòu)共發(fā)放了人民幣1249億元貸款,。不少業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為實(shí)際的數(shù)額還要更大，因?yàn)楣俜浇y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中并沒有反映出全部的民間放貸活動(dòng),。7月人民幣存款減少6687億元,，同比少增加8166億元，其中儲(chǔ)戶存款減少6656億元,，也就是說這部分去向不明的存款有相當(dāng)部分是流入了民間高利貸市場,。
其次是在各地區(qū)全面發(fā)展。從發(fā)達(dá)地區(qū)推進(jìn)到發(fā)展中地區(qū),。廈門,、溫州等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)借貸熱度不減，官方的數(shù)據(jù)顯示,，溫州的民間借貸規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了1100億元,，利率達(dá)到24
.4%的高位。而遼寧,、蘇北等經(jīng)濟(jì)相對落后的地區(qū)民間借貸之風(fēng)都很盛行,，遼寧的存款連續(xù)三個(gè)月下降，根據(jù)人行沈陽分行的《2010年遼寧省金融運(yùn)行報(bào)告》,，去年遼寧的民間借貸已經(jīng)突破1000億,，就利率看,，年利率也超過20%.
最后是參與機(jī)構(gòu)越來越多。特別是手握大量資金的國企紛紛進(jìn)入債市,。據(jù)證交所文件和萬得資訊的數(shù)據(jù),，今年1-8月份，40家上市公司總共向現(xiàn)金拮據(jù)的企業(yè)發(fā)放委托貸款人民幣80億元（合12
.5億美元）,，同時(shí),，有22家上市公司以委托貸款形式從母公司借款人民幣120億元。上述委托貸款的利率最高達(dá)到24.5%,，相當(dāng)于1年期基準(zhǔn)貸款利率的近四倍,。
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宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲形成民間借貸熱 |
如此大的規(guī)模，廣的范圍,，多的機(jī)構(gòu),，說明這種民間借貸熱不同于一般的金融二元結(jié)構(gòu)的非正規(guī)金融市場的發(fā)展，一時(shí)間議論紛紛,。不少意見認(rèn)為中國當(dāng)前的信貸熱潮是因?yàn)榻衲甑木o縮貨幣政策導(dǎo)致的,，也有學(xué)者提出應(yīng)該結(jié)束緊縮政策，放寬貨幣投放,，以保證市場的資金供給,。事實(shí)上這種看法倒果為因，造成這種民間借貸熱持續(xù)升溫的原因正是長期寬松貨幣政策以及整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲,。
具體而言,，其原因也有三。首先是長期負(fù)利率環(huán)境,，造成了對信貸的過度需求,。8月官方公布的C
P
I為6.2%，而一年期的利率僅為3.75%.也就說債務(wù)人沒有還錢,，債務(wù)也會(huì)逐漸縮水,。因此人們不會(huì)面臨有意義的預(yù)算約束。這就造成中國跨期資金的現(xiàn)值是無限,！也就是說,，負(fù)利率使市場失去了自我約束的預(yù)算集合，對貸款需求是沒有上限的,，人人都會(huì)瘋狂貸款,。雖然央行嚴(yán)控貸款的總量。但是只要這種負(fù)利率空間還在,，借錢沒有約束,，對資金的需求會(huì)繼續(xù)增強(qiáng)。
其次,，金融的雙軌制是民間借貸熱潮的制度誘因,。中國直接融資市場管制甚嚴(yán),，金融權(quán)力主要集中在中央政府手中,，而有著父愛主義傳統(tǒng)的中國政府,，對企業(yè)一向內(nèi)外有別。根據(jù)社科院金融所中國經(jīng)濟(jì)評價(jià)中心主任劉煜輝的研究,，非體制內(nèi)企業(yè)的融資成本一直較高,，即便資金面寬松時(shí)，其在總成本中的占比也達(dá)到15%,，而目前信貸從緊,，這一數(shù)值可能接近20%-30%.與之相對，體制內(nèi)企業(yè)卻長期享受基準(zhǔn)利率,，此種體制決定了后者必然有套利的行為,，握有大量資金的國有企業(yè)大量進(jìn)入債市是必然現(xiàn)象。
最后,，中國模式的特殊原因是造成民間信貸熱潮的根本動(dòng)力,，所謂的中國模式，其核心內(nèi)容就是政府主導(dǎo),，投資驅(qū)動(dòng),，出口導(dǎo)向，重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展,。其中政府投資起到關(guān)鍵作用,，僅在2009年就達(dá)到1萬億元。這種發(fā)展模式導(dǎo)致中國固定資產(chǎn)投資回報(bào)率不正常的偏高,，制造業(yè)投資的資本回報(bào)率也偏高,。企業(yè)對資金能源的需求過旺。同時(shí)匯率長期管控,，人民幣被人為低估,，而且還有出口退稅等鼓勵(lì)條件，這就導(dǎo)致制造業(yè)積極尋求擴(kuò)張的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收縮的成本,，對資金需求就異�,？簥^。所以當(dāng)前的民間高利貸熱潮,，與其說是今年以來宏觀緊縮政策的結(jié)果,，倒不如說是多年以來金融市場扭曲，過度寬松的貨幣政策和過度積極的財(cái)政政策積累的惡果,。并非像很多人建議的那樣,，民間高利貸熱是因?yàn)楫?dāng)前的緊縮政策導(dǎo)致，相反,，更應(yīng)該保持緊縮政策不動(dòng)搖,，改善宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，進(jìn)一步壓縮投機(jī)泡沫，掐斷造成民間金融過度亢奮的根本源頭,。
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民間借貸市場政府應(yīng)多關(guān)注而非介入 |
如何治理民間借貸熱潮,，各方意見不同。流行意見大約有這樣幾種,，都集中在政府積極進(jìn)入民間借貸市場,，發(fā)揮作用之上。首先對中小企業(yè)實(shí)行定向?qū)捤�,，也就是中小企業(yè)增加貨幣供給,，從而緩解中小企業(yè)對資金的需求，打擊高利貸投機(jī),。但是事實(shí)上這種定向?qū)捤煞炊鴷?huì)造成新一輪的投機(jī)潮,。在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，無法想象中小企業(yè)拿到了貸款會(huì)老老實(shí)實(shí)地進(jìn)入實(shí)業(yè)領(lǐng)域,，而不進(jìn)入投機(jī)市場牟利,。近年來在各種投機(jī)熱潮中，不乏中小企業(yè)的身影,。
另一種流行的意見是解除金融抑制政策,，加快金融市場自由化改革，改變金融市場雙軌制,。按照麥金農(nóng)的金融二元結(jié)構(gòu)的理論,，隨著金融抑制政策的調(diào)整，金融越來越自由化,，非正規(guī)金融市場就越萎縮,，自然消失。但是事實(shí)并非如此,，即便是世界上最自由最發(fā)達(dá)的英美金融市場,，都還存在一定的非正規(guī)金融市場，比如1995年美國統(tǒng)計(jì)全美47個(gè)州存在328個(gè)小額信貸企業(yè),，專門為少數(shù)族裔提供貸款,。這其實(shí)是市場的信息不對稱造成的。民間金融交易基本是發(fā)生在各種人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)之中,，人際關(guān)系網(wǎng)提供了較為及時(shí)的市場信息和個(gè)人信息,，而這是正規(guī)金融所缺乏的。進(jìn)一步放開金融市場,，加快金融自由化改革雖然有利于整個(gè)金融市場的發(fā)展,，有利于正規(guī)金融市場進(jìn)一步做大，但是正規(guī)金融市場再擴(kuò)大也不可能完全吸納非正規(guī)金融市場,。
還有一些民間信貸從業(yè)者呼吁將民間借貸市場納入金融監(jiān)管體系,，也就是將民間信貸招安,。這貌似合理，實(shí)際不可取,。一般而言金融監(jiān)管是指金融機(jī)構(gòu),，通過金融市場吸取公眾多數(shù)債權(quán)，所以,，必須要有一個(gè)機(jī)構(gòu)監(jiān)督對其監(jiān)管,，確保其能按照存款人的利益辦事,。而這個(gè)機(jī)構(gòu)一般由央行扮演,，起到最后借款人的作用。只要是正規(guī)的金融機(jī)構(gòu),，當(dāng)其出現(xiàn)問題無法償付債務(wù)時(shí),，最后都要由央行印鈔票，即通過通脹的方法解決,，也就是全民買單,。但實(shí)際上，民間借貸的雙方一個(gè)愿打,，一個(gè)愿挨,，借貸雙方都是特定人群。賺錢全民無法共享,，賠錢全民也就不能為其買單,。所以，民間借貸納入金融監(jiān)管體系于法于理都站不住腳,。實(shí)際上,，民法就可以調(diào)節(jié)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，借錢不還錢,，如果出現(xiàn)問題,，走法律程序，打官司就行了,。
有說法認(rèn)為,，這一次的高利貸風(fēng)潮可能引發(fā)中國的“次貸危機(jī)”，但這些人當(dāng)初通過廉價(jià)資金獲得巨額利潤時(shí)并沒有讓公眾得到好處,，問題爆發(fā)時(shí),，他當(dāng)然要為自己的行為承擔(dān)責(zé)任。即便誘發(fā)了所謂中國版“次貸危機(jī)”也不是世界末日,。不同于其他行業(yè),，硬著陸對金融業(yè)并沒有什么大的影響，越是起伏大,，越是能淘汰劣質(zhì)的金融產(chǎn)品和企業(yè),。想要真正培育民間借貸市場,，招安和監(jiān)管都是不可取的，而是要正視其非正規(guī)金融的身份,，專門立法,，專項(xiàng)管理�,？梢越梃b臺(tái)灣,、日本等地輪轉(zhuǎn)儲(chǔ)蓄和信貸協(xié)會(huì)的經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮民間借貸信息和成本優(yōu)勢,，提供社區(qū)金融服務(wù),。
總而言之，切不可簡單認(rèn)為民間借貸市場是金融市場發(fā)展不夠充分的結(jié)果,，而應(yīng)該正視民間借貸市場所代表的非正規(guī)金融市場自身的意義,。在進(jìn)一步推動(dòng)正規(guī)金融市場發(fā)展的過程中，也要培育健康的非正規(guī)金融市場,。唯有于此,，正規(guī)金融和非正規(guī)金融各司其職，方是正途,。
