8月數(shù)據(jù)表明,，無論是經(jīng)濟(jì)需求還是供給都出現(xiàn)了持續(xù)的放緩,，這意味著下半年經(jīng)濟(jì)增長將明顯回落，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長仍顯示出較強(qiáng)的增長動(dòng)能，這種經(jīng)濟(jì)放緩不會(huì)演變?yōu)橛仓憽?/P>
首先,，作為中國經(jīng)濟(jì)增長最重要?jiǎng)恿Φ耐顿Y三季度以來出現(xiàn)了持續(xù)放緩。如從當(dāng)月來看,，8月投資增速僅有22.8%,，延續(xù)了今年4月以來持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)，而該增速也創(chuàng)下了近10年來同期新低,。
從行業(yè)類別來看,，前期保持強(qiáng)勁的房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)了放緩：1—8月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資37781億元,，同比增長33.2%,，比上月放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)，這表明盡管當(dāng)前保障房投資突飛猛進(jìn),，但是仍難以平緩商品房投資增速的下滑,。
人們期待的下半年由財(cái)政刺激推動(dòng)的基建投資增速也沒有好轉(zhuǎn)，如鐵路運(yùn)輸業(yè)1—8月投資增速僅有-15.5%,，比上月回落了13.4個(gè)百分點(diǎn),，而這與高鐵事件發(fā)生后，國家出于安全考慮,，暫緩諸多高鐵線路的建設(shè)有關(guān),。這意味著今年下半年預(yù)計(jì)應(yīng)完成的4700億左右的鐵路投資將難以完成,。而其他基建領(lǐng)域，受制于地方融資平臺(tái)的整頓以及貸款的持續(xù)收緊,，投資增速也持續(xù)走低,，如交運(yùn)、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)投資1-8月增速只有7.4%,，主要以基建為主的中央項(xiàng)目投資在1—8月增速只有-8.9%,，較上月回落4.2個(gè)百分點(diǎn)。
其次,，消費(fèi)方面仍沒有明顯好轉(zhuǎn),。如8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額14705億元，同比增長17.0%,，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn),。拖累消費(fèi)增長的主要因素包括：前期受過度刺激，增速較快的耐用消費(fèi)品增速仍顯疲軟,，如家用電器今年以來總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì),；房地產(chǎn)市場的低迷對(duì)相關(guān)商品增速的負(fù)面影響也越加明顯，如家具同比增長29.5%,，比上月回落3.6%,，建材同比增速25.4%，比上月回落7%,。
此外,，外需增長也顯露更多疲軟信號(hào)。如8月出口總額同比增速雖有所提高,，從上月的20.4%提高到本月的24.5%,，但這更多是受去年同期較低的基數(shù)影響。實(shí)際上,，8月出口環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)下滑,，而且不排除這種下滑態(tài)勢(shì)還有可能隨著下半年全球經(jīng)濟(jì)二次回落的加快而繼續(xù)。因此,，今后幾個(gè)月的出口同比增速將難以樂觀,，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也將會(huì)更大。
三季度經(jīng)濟(jì)需求的持續(xù)回落無疑也會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)供給面的擴(kuò)張,。當(dāng)前企業(yè)去庫存的反復(fù)也會(huì)加大未來工業(yè)增加值的企業(yè)生產(chǎn)下滑的力度,。在未來需求依舊難以有起色情況下，企業(yè)只有加大去庫存的力度,，庫存水平才能回落到更合理的水平,。而在此期間,，工業(yè)增加值也將經(jīng)歷較快的下滑,，由此導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)供給面的調(diào)整壓力增大,，今年三、四季度經(jīng)濟(jì)增速也將經(jīng)歷較快的下滑,。
盡管經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)明顯,，但我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)因此陷入類似2008年那樣經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性依然較小 。
投資增速下滑仍是比較有限的,。這是因?yàn)�,，盡管當(dāng)前制約投資增長的資金面還在持續(xù)收緊，但當(dāng)前投資增長動(dòng)能仍比較足,。比如,，受益于今年下半年各地方政府換屆的陸續(xù)完成，各地發(fā)展經(jīng)濟(jì)的熱情仍較高漲,，由此決定地方項(xiàng)目投資增速持續(xù)保持高位,；金融危機(jī)后中國展現(xiàn)出內(nèi)需增長的廣闊前景也不斷吸引著更多外資企業(yè)來我國投資，如外商企業(yè)投資增速在經(jīng)歷2009年,、2010年的沉靜后,，今年以來持續(xù)提高；制造業(yè)廣泛的產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及產(chǎn)能利用率提高誘發(fā)的產(chǎn)能擴(kuò)張也刺激制造業(yè)投資增速維持高位,，尤其是代表著精密制造的專用設(shè)備部門投資增速最快,，1-8月同比增速達(dá)到40%，創(chuàng)出今年以來的新高,。
消費(fèi)并不會(huì)持續(xù)走弱,。首先，從環(huán)比來看,，8月增速為1.36%,，比上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。9月后受益于所得稅的門檻提高帶來的減稅效應(yīng)以及各類有利于提高消費(fèi)者信心的民生工程的加快實(shí)施,，消費(fèi)平穩(wěn)增長仍是大概率事件,；其次，從實(shí)際消費(fèi)增速來看,，增速已經(jīng)企穩(wěn),，從7月的10%提高到8月的10.16%，未來幾個(gè)月隨著通脹的回落,，實(shí)際消費(fèi)增速還將持續(xù)回升,；第三，從過去的經(jīng)驗(yàn)來看,，我國汽車消費(fèi)增速呈現(xiàn)兩年高,、一年低的周期，在經(jīng)歷了今年以來增速的持續(xù)調(diào)整后,，汽車消費(fèi)增速有望于明年年初企穩(wěn)回升,，這意味著今年年底汽車銷售低迷的局面將要改變,。
出口方面，雖然受全球經(jīng)濟(jì)二次回落的影響,，四季度出口將會(huì)出現(xiàn)明顯下降,，但在美國金融系統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)較好以及歐債危機(jī)導(dǎo)致金融系統(tǒng)全面崩潰的可能性仍較小的情況下，我國出口受到的沖擊也會(huì)小于2008年,。更何況經(jīng)過3年的調(diào)整后,，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)更多受內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，這也使得當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)對(duì)于外需快速回落的抵御性明顯增強(qiáng),。
此外,，下半年經(jīng)濟(jì)供給面的調(diào)整也不會(huì)如2008年那樣劇烈。企業(yè)去庫存無論是規(guī)模還是力度上都會(huì)弱于2008年同期,。這表現(xiàn)在以下方面：今年企業(yè)產(chǎn)成品庫存積累的相對(duì)規(guī)模明顯小于2008年,；當(dāng)前促發(fā)工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)類似2008年那樣快速回落，誘發(fā)企業(yè)劇烈去庫存的情形也并不存在,。
綜合以上因素,，我們認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)雖然受多種因素沖擊，GDP增速會(huì)出現(xiàn)快速回落,，不排除今年四季度GDP增速破9%,、逼近8%的情形，但這種著陸并不需要我們過度擔(dān)憂,，政策層面也不必做出類似2008年那樣較大的政策轉(zhuǎn)向,。而只有保持經(jīng)濟(jì)政策的基本穩(wěn)定，才可以更好地解決那些長期困擾我國經(jīng)濟(jì)的體制性,、結(jié)構(gòu)化的問題,，實(shí)現(xiàn)政府制定的中長期調(diào)整中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的目標(biāo),。
