近期，國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際清算銀行雙雙發(fā)出警告：全球經(jīng)濟(jì)很可能進(jìn)入了“新危險(xiǎn)期”,。本周以來(lái),，歐債危機(jī)繼續(xù)蔓延發(fā)酵，資本市場(chǎng)巨幅震蕩引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)“漣漪效應(yīng)”正沖擊國(guó)際金融體系,，國(guó)際經(jīng)濟(jì)惡化程度遠(yuǎn)超預(yù)期,，加大了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)再次衰退的恐慌。而這一切似乎都在一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)集中顯現(xiàn),。不過(guò),，如果以GDP水平衡量，截至2011年第二季度,，全球前六大高收入國(guó)家中,，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)出超過(guò)2008年危機(jī)前的水平。實(shí)際上,，我們從未真正從危機(jī)中走出來(lái),。
金融危機(jī)以來(lái)，雖然發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采取了擴(kuò)張性財(cái)政政策,，并實(shí)施寬松的貨幣政策,，然而與之相背離的是，跌跌撞撞的復(fù)蘇過(guò)程卻是20世紀(jì)30年代那場(chǎng)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難以來(lái)最糟糕的：真實(shí)就業(yè)率持續(xù)下滑,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難,，全球制造業(yè)PMI指數(shù)降至兩年來(lái)低谷。8月美國(guó)失業(yè)率維持在9.1%的高位,，非農(nóng)就業(yè)崗位增長(zhǎng)規(guī)模為零,，遠(yuǎn)低于預(yù)期的增加6到8萬(wàn)人，為1945年以來(lái)首次非農(nóng)就業(yè)零增長(zhǎng),，這也成為本周資本市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的導(dǎo)火索,。
然而令市場(chǎng)悲觀的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不止這些。8月全球制造業(yè)集體遇冷,。受新訂單收縮和工業(yè)生產(chǎn)疲弱影響,，美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn),，為兩年以來(lái)新低；日元升值效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn),，日本制造業(yè)活動(dòng)增速放緩,，制造業(yè)PMI指數(shù)比上月回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)；德國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)大幅放緩嚴(yán)重拖累歐元區(qū)制造業(yè),，歐元區(qū)PMI指數(shù)比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn),，兩年以來(lái)首次低于50榮枯分界線，全球供給增長(zhǎng)開始失速,。而在以出口驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)為主的新興經(jīng)濟(jì)體方面,，由于高通脹壓力以及外部需求萎縮的沖擊，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，但也開始出現(xiàn)放緩勢(shì)頭,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，印度調(diào)降本財(cái)年經(jīng)濟(jì)增速為8.2%,，而巴西一季度4.2%的增幅也遠(yuǎn)不及去年7.5%的增長(zhǎng),。
更為嚴(yán)峻的是，近期歐洲銀行業(yè)危機(jī)開始浮出水面,，銀行體系流動(dòng)性枯竭和融資困境,，不僅破壞了金融部門救助歐債危機(jī)的能力，也可能導(dǎo)致私人債權(quán)人參與救助計(jì)劃流產(chǎn),。主權(quán)債務(wù)危機(jī)與銀行業(yè)惡化之間形成的連鎖反應(yīng),，讓新一輪金融海嘯的腳步正在迫近。
全球經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大,，債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí),，QE3蓄勢(shì)待發(fā)，政策沖突引發(fā)的貨幣大戰(zhàn)已經(jīng)開始：歐美債務(wù)危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遭遇逆風(fēng),，導(dǎo)致歐元,、美元競(jìng)爭(zhēng)性貶值，而日元,、澳元,、人民幣、新加坡元,、韓元等兌美元匯率創(chuàng)出數(shù)年來(lái)新高,，強(qiáng)勢(shì)貨幣不僅對(duì)這些高度依賴資源出口和制造業(yè)出口的國(guó)家影響極大，也造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹壓力,。持續(xù)飆升的日元,，不僅重創(chuàng)日本出口，也危及脆弱的日本經(jīng)濟(jì),。為應(yīng)對(duì)“強(qiáng)貨幣”對(duì)“弱經(jīng)濟(jì)”的沖擊,，近日日本將新成立總額1000億美元的“應(yīng)對(duì)日元升值緊急基金”,，新首相也表示，將不惜一切代價(jià)入市干預(yù),。除日本央行外,，新加坡銀行、泰國(guó)央行,、韓國(guó)央行,、澳洲央行也開始醞釀或在必要時(shí)準(zhǔn)備干預(yù)匯市。全球未來(lái)貨幣干預(yù)加強(qiáng),，很可能觸發(fā)全球范圍內(nèi)的“貨幣貶值競(jìng)賽”,。這不僅擾亂了全球貨幣秩序，使各國(guó)貨幣政策博弈更趨復(fù)雜,，也導(dǎo)致主導(dǎo)匯率信號(hào)發(fā)生扭曲,，引起全球金融動(dòng)蕩,，進(jìn)而擾亂全球貿(mào)易關(guān)系,，加劇貿(mào)易摩擦，使得全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加艱難,。
本周五主要經(jīng)濟(jì)體央行議息會(huì)議集中召開,，而對(duì)二次經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期也普遍升溫，甚至連貨幣收緊的新興經(jīng)濟(jì)體也有政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)向的苗頭,。巴西出乎意料地降息,，其他新興經(jīng)濟(jì)體也大有跟進(jìn)的意愿。這情景似乎與三年前的市場(chǎng)恐慌和政策恐慌如出一轍,。然而,，各國(guó)的決策者需要認(rèn)真的反思和警醒：無(wú)論是凱恩斯式的財(cái)政政策，還是非傳統(tǒng)的貨幣政策,，都是周期性政策,。而當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨的是經(jīng)濟(jì)全球化以來(lái)的一次結(jié)構(gòu)性大危機(jī)，是發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期積累下來(lái)的結(jié)構(gòu)性債務(wù)問(wèn)題,，是美元主導(dǎo)的全球貨幣體系下儲(chǔ)蓄國(guó)與消費(fèi)國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題,。因此，僅僅通過(guò)反周期性的財(cái)政和貨幣政策,，非但不會(huì)有任何實(shí)質(zhì)性效果,，反而會(huì)由于這些不計(jì)成本的救市政策，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)非常大的負(fù)面效應(yīng),。
事實(shí)證明,，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困境恰恰是2008年以來(lái)反危機(jī)政策后遺癥的集中顯現(xiàn)。美國(guó)寬松貨幣政策推出后的經(jīng)濟(jì)失速,、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī),、量化寬松政策及各國(guó)之間的政策沖突而引發(fā)的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)輪番上演,，這恐怕不能歸咎于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場(chǎng)恢復(fù)“過(guò)慢”，“失當(dāng)”的財(cái)政與“失控”的貨幣,，在解決危機(jī)的同時(shí)正在制造一場(chǎng)新的危機(jī),。如何避免危機(jī)不斷地周而復(fù)始，需要各國(guó)政府重新審視應(yīng)對(duì)危機(jī)的治理機(jī)制和政策,。各國(guó)需要的不是一次又一次的政策刺激,，而是一場(chǎng)漫長(zhǎng)而非常痛苦的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重建。
