對中國金融體系風(fēng)險的認(rèn)識,，角度不同,，利益不同,，所看到的景觀也完全不一樣。在國外的不少投資看來,，如果按照成熟的市場經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn),，那么中國金融體系正面臨著風(fēng)險,。因?yàn)�,，無論是銀行信貸膨脹、地方融資平臺擴(kuò)張,，還是房地產(chǎn)泡沫破滅及銀行貸款景氣下滑周期中的惡化,，都是導(dǎo)致金融體系惡化的誘因。不過,，在國人看來,，中國金融體系有風(fēng)險，但基本上還都在可控范圍內(nèi),。
中國金融體系的風(fēng)險到底有多高,，只要看一個現(xiàn)象就可以見葉知秋了。截至8月31日,，國內(nèi)16家上市銀行公布了上半年業(yè)績,，其利潤達(dá)4610億元，同比增長達(dá)34%,，各銀行年化凈資產(chǎn)收益率普遍達(dá)到20%,。在全國利潤額最多的十大企業(yè)中，其中銀行占8席,，工商銀行更是成了國內(nèi)最為賺錢的上市公司,。可以說,，這是國內(nèi)銀行有史的以來業(yè)績最佳水平。不過,，奇怪的是,，以國內(nèi)銀行上市公司如此好的業(yè)績，股市卻接連陰跌,，不少上市銀行股價相繼跌破了一年來最低價,。這是為什么？因?yàn)槭袌鰮?dān)心國內(nèi)商業(yè)銀行的業(yè)績不可持續(xù),，擔(dān)心國內(nèi)金融體系可能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險,。
中國金融體系與美國金融體系最大的不同是以銀行為主導(dǎo)，國內(nèi)90%以上的融資通過銀行體系,。不僅銀行利率決定了國內(nèi)金融體系的價格,，而且銀行體系的風(fēng)險決定整個金融體系的風(fēng)險。因此,，證券市場擔(dān)心上市銀行的風(fēng)險,，其實(shí)就是擔(dān)心國內(nèi)金融體系的風(fēng)險。而國內(nèi)銀行體系的風(fēng)險，就在于房地產(chǎn)泡沫破滅的信貸風(fēng)險,。
近二十年來,，國際上金融危機(jī)的爆發(fā)，無不與房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致的信貸風(fēng)險有關(guān),。而從2003年以來,，中國房地產(chǎn)泡沫已持續(xù)了近十年。這個泡沫,，可從以下幾個方面來看,。第一，十年來各大中城市房價漲幅基本上在5倍以上,，而北京這樣的一線城市更在8倍以上,。第二，由于房價上漲,，購買住房就能賺錢成了“真理”,，成了人人皆知的賺錢工具。遂引發(fā)全民投機(jī)炒房,。
不過,，無論地方官員、金融機(jī)構(gòu)管理層,，還是房地產(chǎn)開發(fā)商及多套住房持有者,，均否認(rèn)其存在巨大金融風(fēng)險。比如說,，當(dāng)前銀行逾期貸款在增長,，就被理解為其占貸款的比重小，而不良貸款余額及不良貸款率都在下降,。因此,，銀行信貸風(fēng)險在可控范圍內(nèi)；而政府融資平臺貸款余額高,，四大國有銀行所占比重也高,，但到目前為止其不良貸款率奇低，因此,，這些貸款不僅沒有問題而且還是質(zhì)量較好的資產(chǎn),。又比如，四大國有銀行管理層都出來說,，他們已發(fā)放的住房按揭貸款首套貸款所占比例在95%以上,，因此個人住房貸款的質(zhì)量良好，根本不存在風(fēng)險,。根據(jù)銀監(jiān)會對住房貸款的壓力測試,，房價下跌50%,，對國內(nèi)商業(yè)銀行影響不會太大，或國內(nèi)商業(yè)銀行在房價下跌50%的情況下可以承擔(dān)其風(fēng)險,。國內(nèi)整個銀行信貸根本就不存在多高風(fēng)險或有風(fēng)險也是在可控范圍內(nèi),。
但是，上述這些分析是建立在兩個假定條件下的,，一是房價不會大跌,。確實(shí)，只要房價不跌,，國內(nèi)的銀行房地產(chǎn)信貸就不存在風(fēng)險,，也不會出現(xiàn)多高的信貸不良率。二是假定政府公布的統(tǒng)計(jì)確切反映市場實(shí)情,。只是實(shí)情并非如此,。巨大的房地產(chǎn)泡沫要被擠出，其破滅之勢是誰也無法阻擋的,。如果當(dāng)前住房按揭貸款自住率比例真占95%以上,，在政府統(tǒng)計(jì)報表中每年房價又上漲不高，那么這一年來的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控豈非多此一舉,？其實(shí)這個95%就是當(dāng)前享受優(yōu)惠利率的貸款者的比例,。而據(jù)筆者了解，住房投機(jī)炒作者會以多種辦法來證明所要購買的是第一套住房,。
近十年來國內(nèi)房價飆升,，房地產(chǎn)泡沫吹大，銀行信貸及優(yōu)惠稅收政策是起了很大作用的,。
到今年6月末,，全國主要金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額10.26萬億元，其中個人住房貸款余額6.26萬億元,。這兩個指標(biāo)都比2008年底時增長了一倍,。有人估算，在當(dāng)前55萬億左右的銀行信貸中,，
60%至70%都是與房地產(chǎn)有關(guān)。無論是房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的貸款,，還是企業(yè)及個人住房及土地抵押貸款都是如此,。房價上漲時，這些貸款風(fēng)險自然隱蔽起來,，但是如果房價下跌,，其風(fēng)險究竟會有多高是十分難以測算的。而且如果某個資金鏈環(huán)節(jié)斷裂的話,，很有可能引發(fā)金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險,，其金融風(fēng)險不僅會全部暴露出來,，而且也很容易迅速放大與蔓延。
筆者由此認(rèn)為,，當(dāng)前國內(nèi)金融體系的風(fēng)險恰恰就在于國人從未經(jīng)歷過住房價格出現(xiàn)周期性調(diào)整所面臨的風(fēng)險,，在于國人對國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫有多大還沒有足夠的、比較全面的認(rèn)識,。而任何系統(tǒng)性風(fēng)險存在不可預(yù)測性,，若等到國內(nèi)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生后再來關(guān)注，那將為時已晚,。因此,，我們對國內(nèi)銀行信貸風(fēng)險及金融體系的風(fēng)險，特別是房地產(chǎn)市場信貸風(fēng)險無論如何應(yīng)保持高度警覺,，應(yīng)有足夠清醒的估計(jì),。
