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美國8月份制造業(yè)指數(shù)顯示，美國制造業(yè)增速創(chuàng)25個月新低,，降至50.6%,。與此同時，美國8月的就業(yè)人數(shù)亦不及市場預(yù)期,，環(huán)比無增長,。與上述兩個低迷數(shù)據(jù)呼應(yīng)的是，美聯(lián)儲再度重申超低利率的貨幣政策,。
次貸危機(jī)爆發(fā)以來,，美國似乎形成了一個循環(huán)共振體——只要制造業(yè)低迷,，就業(yè)率即難以增長，量化寬松的貨幣政策即會持續(xù)甚至強(qiáng)化,。但時至今日,，持續(xù)量化寬松的貨幣政策，并未挽救美國經(jīng)濟(jì),。美國制造業(yè)在經(jīng)過2009年大幅減員獲得小幅提升之后,，今年3月再次進(jìn)入低迷通道。美債總額卻在量化寬松之下持續(xù)攀升,；美債危機(jī)亦進(jìn)一步惡化,。
事實(shí)上，任何一次危機(jī)的萌芽和復(fù)蘇的根源,，永遠(yuǎn)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣與否,，任何貨幣政策均是解決危機(jī)的手段，非復(fù)蘇的必然,。制造業(yè)不僅是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根本,，更是解決就業(yè)的根本之道。
當(dāng)然,，美國制造業(yè)持續(xù)低迷對美債危機(jī)的加速惡化并非直接作用，而是要遵循以下傳導(dǎo)路徑：
美國制造業(yè)低迷,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)必然受損,，貿(mào)易逆差必將加大。而美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表,，在商品資本外流的情況下,，如果他國不能相對比例地認(rèn)購美債，形成金融資本的回流,，以便與商品資本外流形成對沖,，如果任其發(fā)展，美國政府會破產(chǎn),，美元體系會崩潰,，美國經(jīng)濟(jì)亦必將進(jìn)入蕭條之中。
但是,，縱觀當(dāng)下有能力持續(xù)增持美債的國家,，在歐洲陷入歐債危機(jī)、日本慘遭地震核泄,、中東自身債務(wù)且政體動蕩之際,，唯有中國、印度,、巴西,、阿根廷等新興國家,。但這些依靠資源消耗積累外匯的國家，會持續(xù)增持美債嗎,？
目前我們無法武斷地下判斷,，但鑒于資本寧可“錦上添花”、難以“雪中送炭”的屬性,，如果美國制造業(yè)能真正復(fù)蘇,，他國資本即會對美債增加信心。相反,，他國資本則失去信心,，從而不會增持、甚至減持美債,。
回顧歷史,，美國似乎可以重復(fù)上世紀(jì)80年代對日本和德國的游戲，通過壓迫日元和馬克的大幅升值,，以提升美國制造業(yè)的價格競爭力,，扭轉(zhuǎn)美國的貿(mào)易逆差。鑒于日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)20多年不振,，歐元誕生,，且德國被歐債拖累，美元壓迫的對象必然會轉(zhuǎn)向中國,、印度,、巴西、阿根廷等新興國家,。但是以中國為首的新興國家,，雖可以容忍本幣的小幅持續(xù)升值（亦為自身發(fā)展所需），卻不會屈服于美國當(dāng)年壓迫日元,、馬克5年內(nèi)升值100%-200%的苛求,。
如果此路不通，理論上,，美國還有一條路可走,，即多印美鈔，通過美元的過度貶值,，恢復(fù)制造業(yè)的價格競爭力,。但是，在缺乏“物價－黃金流動模型”制約下的美元過度貶值,，除了會加速美元資本的外逃,，惡化美債危機(jī)外，還會帶來自我通脹。
當(dāng)然,，除了超低利率的貨幣寬松政策,，美國正在積極醞釀包括“再度推出額度6000億美元左右的QE3，放大市場流動性,；削減超額準(zhǔn)備金利率,，以便促使商業(yè)銀行放貸；調(diào)整資產(chǎn)組合,，以便壓低長期利率,；實(shí)施低利率的量化配套指標(biāo)，與通脹率和失業(yè)率捆綁”等其他貨幣政策輔助手段,，以期恢復(fù)制造業(yè)競爭力,，提高就業(yè)率，并控制通脹的產(chǎn)生,。但這些措施雖然可以很大程度上緩和美債危機(jī),，亦可能推動美國經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)“復(fù)蘇幻像”。歸根到底,，“緩和危機(jī)”并非“解決危機(jī)”,，“復(fù)蘇幻像”亦非“復(fù)蘇真相”。
扭轉(zhuǎn)美債危機(jī)的惡化趨勢,，必須從根本上提升美國制造業(yè)的競爭力,；而美國制造業(yè)的持續(xù)低迷，亦必將進(jìn)一步惡化美債危機(jī),，直至美元體系的崩潰,。
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