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美國(guó)8月份制造業(yè)指數(shù)顯示,，美國(guó)制造業(yè)增速創(chuàng)25個(gè)月新低，降至50.6%,。與此同時(shí),，美國(guó)8月的就業(yè)人數(shù)亦不及市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比無增長(zhǎng)。與上述兩個(gè)低迷數(shù)據(jù)呼應(yīng)的是,，美聯(lián)儲(chǔ)再度重申超低利率的貨幣政策,。
次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美國(guó)似乎形成了一個(gè)循環(huán)共振體——只要制造業(yè)低迷,，就業(yè)率即難以增長(zhǎng),，量化寬松的貨幣政策即會(huì)持續(xù)甚至強(qiáng)化,。但時(shí)至今日,，持續(xù)量化寬松的貨幣政策，并未挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì),。美國(guó)制造業(yè)在經(jīng)過2009年大幅減員獲得小幅提升之后,，今年3月再次進(jìn)入低迷通道。美債總額卻在量化寬松之下持續(xù)攀升,；美債危機(jī)亦進(jìn)一步惡化,。
事實(shí)上，任何一次危機(jī)的萌芽和復(fù)蘇的根源,，永遠(yuǎn)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣與否,，任何貨幣政策均是解決危機(jī)的手段，非復(fù)蘇的必然,。制造業(yè)不僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根本,，更是解決就業(yè)的根本之道。
當(dāng)然,，美國(guó)制造業(yè)持續(xù)低迷對(duì)美債危機(jī)的加速惡化并非直接作用,，而是要遵循以下傳導(dǎo)路徑：
美國(guó)制造業(yè)低迷，實(shí)體經(jīng)濟(jì)必然受損,，貿(mào)易逆差必將加大,。而美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表，在商品資本外流的情況下,，如果他國(guó)不能相對(duì)比例地認(rèn)購美債,，形成金融資本的回流，以便與商品資本外流形成對(duì)沖,，如果任其發(fā)展,，美國(guó)政府會(huì)破產(chǎn)，美元體系會(huì)崩潰,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)亦必將進(jìn)入蕭條之中,。
但是，縱觀當(dāng)下有能力持續(xù)增持美債的國(guó)家,，在歐洲陷入歐債危機(jī),、日本慘遭地震核泄、中東自身債務(wù)且政體動(dòng)蕩之際，唯有中國(guó),、印度,、巴西、阿根廷等新興國(guó)家,。但這些依靠資源消耗積累外匯的國(guó)家,，會(huì)持續(xù)增持美債嗎？
目前我們無法武斷地下判斷,，但鑒于資本寧可“錦上添花”,、難以“雪中送炭”的屬性，如果美國(guó)制造業(yè)能真正復(fù)蘇,，他國(guó)資本即會(huì)對(duì)美債增加信心,。相反，他國(guó)資本則失去信心,，從而不會(huì)增持,、甚至減持美債。
回顧歷史,，美國(guó)似乎可以重復(fù)上世紀(jì)80年代對(duì)日本和德國(guó)的游戲,，通過壓迫日元和馬克的大幅升值，以提升美國(guó)制造業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力,，扭轉(zhuǎn)美國(guó)的貿(mào)易逆差,。鑒于日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)20多年不振，歐元誕生,，且德國(guó)被歐債拖累,，美元壓迫的對(duì)象必然會(huì)轉(zhuǎn)向中國(guó)、印度,、巴西,、阿根廷等新興國(guó)家。但是以中國(guó)為首的新興國(guó)家,，雖可以容忍本幣的小幅持續(xù)升值（亦為自身發(fā)展所需）,，卻不會(huì)屈服于美國(guó)當(dāng)年壓迫日元、馬克5年內(nèi)升值100%-200%的苛求,。
如果此路不通,，理論上，美國(guó)還有一條路可走,，即多印美鈔,，通過美元的過度貶值，恢復(fù)制造業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力,。但是,，在缺乏“物價(jià)－黃金流動(dòng)模型”制約下的美元過度貶值,，除了會(huì)加速美元資本的外逃，惡化美債危機(jī)外,，還會(huì)帶來自我通脹,。
當(dāng)然，除了超低利率的貨幣寬松政策,，美國(guó)正在積極醞釀包括“再度推出額度6000億美元左右的QE3,，放大市場(chǎng)流動(dòng)性；削減超額準(zhǔn)備金利率,，以便促使商業(yè)銀行放貸,；調(diào)整資產(chǎn)組合，以便壓低長(zhǎng)期利率,；實(shí)施低利率的量化配套指標(biāo),，與通脹率和失業(yè)率捆綁”等其他貨幣政策輔助手段,，以期恢復(fù)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,，提高就業(yè)率，并控制通脹的產(chǎn)生,。但這些措施雖然可以很大程度上緩和美債危機(jī),，亦可能推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)“復(fù)蘇幻像”。歸根到底,，“緩和危機(jī)”并非“解決危機(jī)”,，“復(fù)蘇幻像”亦非“復(fù)蘇真相”。
扭轉(zhuǎn)美債危機(jī)的惡化趨勢(shì),，必須從根本上提升美國(guó)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,；而美國(guó)制造業(yè)的持續(xù)低迷，亦必將進(jìn)一步惡化美債危機(jī),，直至美元體系的崩潰,。
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