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近日,，中國(guó)人民銀行下發(fā)通知,，擬將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，從9月5日起實(shí)行分批上繳。其中,，中,、農(nóng),、工,、建、交及郵儲(chǔ)六大銀行首次上繳從9月5日開始,，按20%的保證金基數(shù)上繳存款準(zhǔn)備金,，至10月5日上調(diào)至60%，至11月5日最終上調(diào)至100%,。其他銀行大致與六大行類似,，只是緩沖期延長(zhǎng)至6個(gè)月，首次上繳從9月15日開始,，按基數(shù)的15%上繳,，以后的5個(gè)月分別提升至30%、45%,、60%,、80%和100%上繳,。
這一舉措不僅會(huì)明顯收緊國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，而且還會(huì)從根本上對(duì)目前國(guó)內(nèi)金融環(huán)境發(fā)揮整肅作用,。特別值得關(guān)注的是,，作為重要的副作用，它還可能對(duì)廣受關(guān)注,、極不規(guī)范的各種民間非正規(guī)金融活動(dòng)產(chǎn)生“釜底抽薪”的效果。
首先,，該措施會(huì)直接大幅收緊流動(dòng)性,，效果相當(dāng)于提升存款準(zhǔn)備金率。此次將納入上繳基數(shù)的保證金存款將包含承兌匯票,、信用證,、保函三部分，如以各銀行7月末承兌匯票,、信用證,、保函的數(shù)據(jù)為基數(shù)計(jì)算，因銀行補(bǔ)繳引起的資金回籠分別為9月1513億元,、10月2201億元,、11月2201億元、12月826億元,、明年1月1101億元,，明年2月1100億元。據(jù)測(cè)算,，這一政策的效果大致相當(dāng)于未來6個(gè)月內(nèi)上調(diào)兩至三次存款準(zhǔn)備金率,，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的收縮效果將非常明顯。相對(duì)而言,，本次資金回籠對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的流動(dòng)性收縮力度更大,，據(jù)測(cè)算，中行需繳納940億元,，建行需820億元,，交行需677億元，農(nóng)行需510億元,，工行需492億元,，可能對(duì)大銀行的貸款活動(dòng)帶來明顯的抑制作用。
其次,，此政出臺(tái)還帶有試探性色彩,，可能將在一定程度上發(fā)揮對(duì)公開市場(chǎng)操作的替代作用。有研究認(rèn)為,，此次政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)顯得相對(duì)突兀,，應(yīng)該可能帶有對(duì)沖成本的考慮,。一方面，主動(dòng)調(diào)整匯率,，使之趨于自由浮動(dòng),，以及加強(qiáng)人民幣境外直接投資方式的作用，雖是當(dāng)前對(duì)沖外匯占款方式的兩大主流方向,，但政策效果相對(duì)而言均存在短板,。另一方面，補(bǔ)繳準(zhǔn)備金的靈活性雖然相對(duì)較差,，但在商業(yè)銀行備付金率降低至歷史最低水平的情況下,，此類調(diào)控方式相對(duì)于公開市場(chǎng)對(duì)沖可能顯現(xiàn)出一定的成本優(yōu)勢(shì)�,；诖�,，此次政策也可被視作是一次探路之舉，可能意味著全新的央行干預(yù)市場(chǎng)的政策思路,。
最后,，由于納入上繳基數(shù)的承兌匯票、信用證,、保函三部分在銀行實(shí)際業(yè)務(wù)中不屬于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口范疇,，實(shí)則是貸款灰色地帶，而這恰是民間非正規(guī)金融重要的資金來源,，因此,，此次政策實(shí)施還將間接強(qiáng)力遏制民間金融活動(dòng)，給民間金融中的種種不規(guī)范行為以沉重打擊,。
目前泛濫的地下錢莊,，其資金來源無非有三個(gè)方面：一是自有資本金，二是非法集資,，三就是銀行貸款,。從操作方式看，無非三部曲：第一步,，通過繳納保證金,，獲得銀行定期存款利息；第二步,，通過保證金非風(fēng)險(xiǎn)敞口部分,，無需進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)審批即可開立銀行承兌匯票；第三步,，將匯票貼現(xiàn)獲得銀行信貸資金……隨后,，即可將這部分信貸資金投放高利貸。在利潤(rùn)驅(qū)使下,，這些地下錢莊的操盤者反復(fù)存入保證金,，反復(fù)開票,，反復(fù)貼現(xiàn)，反復(fù)放貸……利潤(rùn)歸自己,，風(fēng)險(xiǎn)歸銀行,。
不過，從是次新政開始,，地下錢莊上述簡(jiǎn)單粗糙的牟利邏輯可以宣告終止了,，某些銀行分支機(jī)構(gòu)的實(shí)際控制人一意玩火的活動(dòng)也會(huì)被叫停。這看似斷了相當(dāng)部分人的財(cái)路,，看似給火爆的民間資金市場(chǎng)潑了一瓢冷水,，但我國(guó)的金融體系將會(huì)變得更加安全。
聯(lián)想到王岐山副總理8月在甘肅視察時(shí)提出“當(dāng)前要嚴(yán)打非法金融活動(dòng),，重點(diǎn)是社會(huì)非法集資和市場(chǎng)金融傳銷，切實(shí)維護(hù)金融市場(chǎng)秩序,，守住不發(fā)生系統(tǒng)性,、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”，此次政策舉措,，也符合新一輪整頓金融市場(chǎng)秩序的大思路,。
接下來需要關(guān)注的是，資金鏈突然繃緊的地下錢莊會(huì)暴露出很大的風(fēng)險(xiǎn),。當(dāng)資金不能前赴后繼地接濟(jì),，那么看似火爆的擊鼓傳花型資金游戲就可能戛然而止。饒是如此,，民間金融的熱鬧,、商業(yè)銀行的盈利也都不能用犧牲金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的代價(jià)來?yè)Q取。所謂“長(zhǎng)痛不如短痛”,，即同此理,。
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