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6月的通脹在豬肉價(jià)格助推下再度完成一次近乎完美的彈跳,，CPI創(chuàng)下6.4%的三年內(nèi)新高,，促使決策層展開了新一輪針對豬肉的攻堅(jiān)戰(zhàn)。調(diào)控將很快使豬肉價(jià)格走勢趨向穩(wěn)定,，但食用油,、奶粉等新漲價(jià)因素的蓄勢，為通脹提供了新的流竄式引擎,。
當(dāng)前人們對通脹強(qiáng)化的擔(dān)憂,，除諸多新漲價(jià)因素正在蓄勢外，更令人警示的是這輪通脹將與1993年和2007年的兩次有著驚人的相似度：通脹不僅不會(huì)在結(jié)構(gòu)性調(diào)控中消弭,，而且可能伴隨著結(jié)構(gòu)性調(diào)控而趨高,，即市場存疑,。
應(yīng)該說，通過圍魏救趙式價(jià)格管制等遏制通脹雖表面上能產(chǎn)生立竿見影之成效,，即價(jià)格管控既保證經(jīng)濟(jì)增長又暫時(shí)性地避免價(jià)格式通脹。但這無疑帶有明顯
“圍而不殲”之特征,；因?yàn)檫@種定點(diǎn)調(diào)控手段在表面上遏制了具體商品價(jià)格上漲的同時(shí),，卻使商品以供給沖擊(供給緊縮和囤貨)、甚至犧牲質(zhì)量和以次充好等非價(jià)格形式反映出來,；同時(shí)鑒于價(jià)格調(diào)控等旨在實(shí)現(xiàn)既遏制通脹又促進(jìn)增長之成效,，信貸定量供應(yīng)意味著貨幣信用創(chuàng)造繼續(xù)在特定領(lǐng)域擴(kuò)展，從而導(dǎo)致資本品與消費(fèi)品領(lǐng)域競爭資源,，這將帶來新的通脹因素,，使通脹呈現(xiàn)出顯著的按下葫蘆浮起瓢之層次感——某一商品價(jià)格上漲導(dǎo)致價(jià)格管制，隨之通脹以其他商品價(jià)格上漲加以體現(xiàn),，從而導(dǎo)致調(diào)控與市場展開價(jià)格調(diào)控與反調(diào)控的博弈,。
以2007年通脹為例，盡管采取臨時(shí)價(jià)格管制等政策遏制通脹,，但通脹依舊伴隨價(jià)格和信貸管控加速推進(jìn),，至
2008年2月通脹達(dá)到8.7%，直到2008年9月全球金融危機(jī)爆發(fā)通脹才最終消弭,。不難發(fā)現(xiàn),，正是當(dāng)時(shí)并未及時(shí)緊縮貨幣，而是采取傳統(tǒng)的價(jià)格管控等手段,，導(dǎo)致了正規(guī)金融系統(tǒng)依舊在地方政府和國企預(yù)算軟約束和激勵(lì)不相容的格局下加速信用創(chuàng)造,，從而不可避免地出現(xiàn)了既遏制通脹又無形中制造通脹的兩難局面，即通過臨時(shí)價(jià)格管制遏制通脹,，而正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用創(chuàng)造卻在制造新的總需求,，持續(xù)釋放通脹壓力。直到2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)外部需求突然下滑使大量中小企業(yè)破產(chǎn),，信用創(chuàng)造轉(zhuǎn)向萎靡,，最終通脹才隨之消弭。1993-1996年的通脹亦然,。通脹加速與價(jià)格管控和諧共處,，隨后通脹的消弭源自兩個(gè)因素：1994年分稅制改革對地方投資推動(dòng)的信用創(chuàng)造的削弱，使通脹從1995年下半年開始回落,，但至1995年12月通脹依然在兩位數(shù),；而直至1996年亞洲金融危機(jī)開始顯現(xiàn)至1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，國內(nèi)通脹才得以遏制,。
我們認(rèn)為,，當(dāng)前通脹并未隨著臨時(shí)價(jià)格管制而有效改善,，主要源自正規(guī)金融系統(tǒng)主導(dǎo)的信用創(chuàng)造依舊在高位徘徊。尤其是隨著下半年“降物價(jià)不能影響經(jīng)濟(jì)增速”的調(diào)控基調(diào)確立,，正規(guī)金融系統(tǒng)依舊可預(yù)見的信用創(chuàng)造將使通脹很難在短期見頂,。通脹將在價(jià)格管控的縫隙中流竄性地尋找新的著陸點(diǎn)。殊不知,，當(dāng)前之經(jīng)濟(jì)動(dòng)力結(jié)構(gòu)意味著要保持經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定,，將更主要依賴投資推動(dòng)，而國內(nèi)儲(chǔ)蓄資源在人口老齡化下趨向回落,、要素資源對外依存度高企等因素下,，進(jìn)一步投資無疑只能通過推高消費(fèi)品價(jià)格以籌集儲(chǔ)蓄資源，這意味著今后的通脹將以商品價(jià)格流竄上漲,、降低消費(fèi)品質(zhì)量抑或供給沖擊等疊加形態(tài)體現(xiàn),。同時(shí)，基于目前相當(dāng)部分地方政府和國企的資本品投資存在經(jīng)濟(jì)可信性不足等風(fēng)險(xiǎn)敞口問題,，通脹將呈長期化趨勢,。
這輪通脹將以何種形式結(jié)束？我們認(rèn)為更多地取決于外部環(huán)境的變化,。若歐美主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在明年顯著拖累其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),，引發(fā)二次衰退，那么國內(nèi)通脹壓力將趨向消弭,，且緊縮性宏調(diào)將最終為適度寬松所取代,。
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