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10年前的中國(guó)證券研究行業(yè)給人的典型印象是：口若懸河的股評(píng)家和眼花繚亂的技術(shù)分析法。隨著2000年真正意義的機(jī)構(gòu)投資者——公募基金的問(wèn)世，申銀萬(wàn)國(guó),、華夏證券、國(guó)泰君安等券商所屬的研究所從對(duì)內(nèi)服務(wù)向?qū)ν獠繖C(jī)構(gòu)投資者服務(wù)轉(zhuǎn)型之后,，國(guó)內(nèi)證券研究才開(kāi)始與國(guó)際投行正式接軌，中國(guó)證券研究由此逐步走向規(guī)范化與市場(chǎng)化,。10年來(lái),，中國(guó)證券研究無(wú)論是研究的市場(chǎng)定位,、研究的方法與理念、研究的規(guī)范化,，還是證券分析師的市場(chǎng)地位和評(píng)價(jià)機(jī)制等方面都發(fā)生了顯著的變化,。
國(guó)內(nèi)證券研究誕生之初，始終定位于對(duì)內(nèi)支持券商的經(jīng)紀(jì),、投行、自營(yíng),、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)部門(mén),，其開(kāi)始轉(zhuǎn)型對(duì)外服務(wù)要以2000年開(kāi)始為公募基金提供研究服務(wù)為標(biāo)志。這一年,，君安證券研究所與之前已經(jīng)獨(dú)立的申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所,、華夏證券研究所一起開(kāi)始了研究轉(zhuǎn)型之路，從對(duì)內(nèi)服務(wù)轉(zhuǎn)型對(duì)外服務(wù),，從非商業(yè)研究轉(zhuǎn)型商業(yè)研究,。10年來(lái)，在大中型證券研究機(jī)構(gòu)率先轉(zhuǎn)型的示范下,，中小型券商也紛紛轉(zhuǎn)向?qū)ν夥⻊?wù),。據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2009年底,，中國(guó)106家券商中有88家設(shè)立了研究部門(mén),，占83.02%，其2009年發(fā)布研究報(bào)告超過(guò)10萬(wàn)份,。
10年來(lái),，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化，證券研究方法和理念已從最初的以看圖說(shuō)話(huà)的技術(shù)分析為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐猿珜?dǎo)價(jià)值投資的基本面分析為主,。10年前,，以股評(píng)家為代表的證券分析人員，通常使用的是基于圖表分析為主的技術(shù)分析派,；而10年后,，以券商研究部為代表的賣(mài)方證券分析師已能熟練掌握基本面分析的各種工具和手段，如宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)模型,、從行業(yè)到公司的系統(tǒng)研究方法,、上市公司的盈利預(yù)測(cè)和估值模型等。研究理念也從10年前的預(yù)測(cè)市場(chǎng)和個(gè)股走勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)?0年后的基于宏觀和行業(yè)前景分析以及公司經(jīng)營(yíng)分析下的公司價(jià)值評(píng)估為主的內(nèi)在價(jià)值研究,。此外,，10年來(lái)，證券研究的規(guī)范化程度也得到了大幅提升,，證券研究部門(mén)設(shè)立了相應(yīng)的研究業(yè)務(wù)制度和標(biāo)準(zhǔn),，涵蓋了研究業(yè)務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)控制。
10年來(lái)，證券研究對(duì)證券公司的價(jià)值不僅體現(xiàn)在對(duì)外服務(wù)上,，更體現(xiàn)在對(duì)券商經(jīng)紀(jì),、投行等業(yè)務(wù)部門(mén)的專(zhuān)業(yè)研究支持上。2009年以來(lái),，券商經(jīng)紀(jì)傭金價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的傭金費(fèi)率下降趨勢(shì),，反映出券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同質(zhì)化問(wèn)題日益嚴(yán)重，未來(lái)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比拼增值服務(wù)的方向已越來(lái)越清晰和緊迫,，而增值服務(wù)的基礎(chǔ)就是研究,。同樣，券商在投行業(yè)務(wù)上的定價(jià)能力,，同樣基于研究,。在證券發(fā)行制度市場(chǎng)化的改革方向下，券商的定價(jià)能力和證券配售能力至關(guān)重要,，而市場(chǎng)化定價(jià)服務(wù)和解決企業(yè)融資過(guò)程中遇到的專(zhuān)業(yè)問(wèn)題,，都離不開(kāi)證券研究的支持�,？梢灶A(yù)見(jiàn),，證券研究在券商內(nèi)部各部門(mén)中的重要性將進(jìn)一步提升。
10年來(lái),，證券分析師隊(duì)伍不斷擴(kuò)大,，人員素質(zhì)明顯提升。10年前,，若以1999年第一次參加證券投資咨詢(xún)資格考試人數(shù)9100人,，合格率為44%計(jì)算，則有4000人獲得相關(guān)資格,，但其中多數(shù)為股評(píng)家,，真正的賣(mài)方證券分析師僅是少數(shù)。而可以作為參照的是,，2004年首次開(kāi)始征集候選人的“最佳分析師”評(píng)選中,，共有450多人報(bào)名，他們幾乎涵蓋市場(chǎng)上所有對(duì)外服務(wù)的券商分析師,。而到2010年的評(píng)選中,，則有來(lái)自40家券商的950多位分析師報(bào)名參評(píng)，參評(píng)者人數(shù)較2004年增長(zhǎng)了110%,。同時(shí),，中信證券、申銀萬(wàn)國(guó),、國(guó)泰君安,、國(guó)信證券等大中型券商的研究機(jī)構(gòu)規(guī)模相繼超過(guò)百人,。從人員素質(zhì)看，近10年來(lái)一大批知名高校畢業(yè)的碩士,、博士進(jìn)入證券分析行業(yè),，從業(yè)人員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)已是今非昔比。
10年來(lái),，證券分析師的評(píng)價(jià)方法和機(jī)制不斷完善,，市場(chǎng)化程度漸趨提高。10年前,，證券公司研究部人員的評(píng)價(jià)更多來(lái)自領(lǐng)導(dǎo)的主觀印象和其他業(yè)務(wù)部門(mén)的內(nèi)部評(píng)價(jià),。10年后，證券分析師的評(píng)價(jià)更多來(lái)自于所服務(wù)的以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者依據(jù)研究報(bào)告的準(zhǔn)確性和推薦股票的效果等指標(biāo)的客觀性評(píng)價(jià),，相應(yīng)的評(píng)價(jià)方法有每月或每季度根據(jù)不同分析師研究成果所給予的研究派點(diǎn)（對(duì)應(yīng)相應(yīng)的傭金分派），以及每年年底各種財(cái)經(jīng)媒體邀請(qǐng)機(jī)構(gòu)投資者作為評(píng)委以投票方式評(píng)選出的證券分析師年度排名,。
綜上所述,，中國(guó)證券研究10年來(lái)取得了顯著的變化與發(fā)展，雖然存在著研究方法和理念有待進(jìn)一步提升,、研究泛化和獨(dú)立性挑戰(zhàn)以及少數(shù)從業(yè)人員職業(yè)素養(yǎng)有待改善等不足和問(wèn)題,，但這些都是中國(guó)證券研究行業(yè)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，未來(lái)有望隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和證券研究同行的共同努力逐步得到解決,。
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