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創(chuàng)業(yè)板自推出以來的發(fā)行價高,、市盈率高,、資本超募比高“三高”現(xiàn)象影響極其惡劣。截至2011年5月22日，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)218家,，平均發(fā)行價34元,，平均發(fā)行市盈率68倍,；預(yù)計募集554億元,，實(shí)際募集1662億元，超募1108億元,；平均每家預(yù)計募集2.5億元,，實(shí)際平均每家募集7.6億元，平均超募比200%,。其中發(fā)行價最高的是湯臣倍健公司,，達(dá)110元，發(fā)行市盈率最高的是新研股份公司,，達(dá)151倍,，超募比最高是深圳國民技術(shù)公司，預(yù)計募集3.4億元,，實(shí)際募集23.8億元,，超募比達(dá)608%。
從制度分析,，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行審核制度叫核準(zhǔn)制,，它與審批制相比多了一個發(fā)審委，卻少了一個審批制下的責(zé)任人,，除此之外,，人們看不到它和審批制的差別。
創(chuàng)業(yè)板之所以出現(xiàn)“三高”超募現(xiàn)象,，用監(jiān)管部門主流意見來說,，即使發(fā)審委的全體人員連軸轉(zhuǎn)也“批”不出來。而在批不出來的情況下,，創(chuàng)業(yè)板還要追求個股市場化發(fā)行詢價制度,，結(jié)果是發(fā)行上市企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模上不去，卻只搞了個股發(fā)行的市場化詢價,。創(chuàng)業(yè)板單只股票盤子小,，發(fā)行企業(yè)數(shù)量規(guī)模上不去，導(dǎo)致詢價詢到了天花板上,。由于創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市公司的“三高”可圈更多的錢實(shí)現(xiàn)體制性造富,，這使得大量的中小企業(yè)上市首選是創(chuàng)業(yè)板而不是中小板,。這又直接導(dǎo)致了理應(yīng)門檻較低的創(chuàng)業(yè)板比中小板的門檻還要高。加上監(jiān)管部門也認(rèn)為投資者用這么多的錢來堆積一只創(chuàng)業(yè)板公司上市,，一定要嚴(yán)格把關(guān),，保護(hù)投資人的利益。越審越嚴(yán)的結(jié)果,，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)在數(shù)量和規(guī)模上都上不去，而需要資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)排著長隊卻不一定能夠等來上市機(jī)會,，二級市場的投資人則面對數(shù)量極少的上市企業(yè),。需求嚴(yán)重大于供給致使創(chuàng)業(yè)板市場泡沫嚴(yán)重。
從理論上說,，不把規(guī)模放開,，只搞個股的市場化詢價，還建立在兩個錯誤的認(rèn)識基礎(chǔ)上：其一,，與其讓利于二級市場投資者,，不如讓給上市公司發(fā)展。其二,，市場化詢價不怕價格詢到天花板,，早晚它會回到地板。這兩種認(rèn)識是造成今天創(chuàng)業(yè)板“三高”現(xiàn)象和中國股市一,、二級市場失衡的根源所在,。
就第一種觀點(diǎn)來說，在股市上真正承擔(dān)風(fēng)險的是二級市場的投資者,。目前二級市場風(fēng)險大,、收益低，是制約我國資本市場發(fā)展的瓶頸點(diǎn),。如果二級市場形不成投資者的賺錢效應(yīng),，一級市場的融資就難以為繼。而就第二種觀點(diǎn)來說,，發(fā)行體制任由IPO價格從天花板到地板,，大起大落，不打破核準(zhǔn)制的數(shù)量“瓶頸”,，在不放開規(guī)模的基礎(chǔ)上,，只搞個股的市場化詢價，絕不是真正的市場化,，只是偽市場化,。
究竟該如何看待創(chuàng)業(yè)板發(fā)行體制追求的從天花板到地板的市場化詢價制度？又該如何看待創(chuàng)業(yè)板這種只把IPO詢價放開,，而不把創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的規(guī)模放開的發(fā)行體制,？
中國證券市場發(fā)展和規(guī)范需要兩只手,，一只是為主的無形之手，另一只是為輔的有形之手,，二者缺一不可,。如果任憑發(fā)行價格從天花板到地板，大起大落,，在這一過程中,，獲得上市機(jī)會的一部分人利用現(xiàn)有發(fā)行體制創(chuàng)富，而二級市場的投資者卻得不到健康股市給予的應(yīng)有回報,，那么,，“監(jiān)管”這只有形之手還有何用呢？要正確理解中國證券市場中兩只手的作用,。從天花板到地板,、大起大落的市場不是健康的市場，導(dǎo)致這種市場的發(fā)行制度更不是好的制度,。
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