|
有評(píng)論家認(rèn)為央行本次加息是一次“猶豫的加息”,，因?yàn)榇饲案鹘缙毡轭A(yù)計(jì)6月份會(huì)加息，但央行一直動(dòng)七月初才行動(dòng),。但筆者查閱了央行調(diào)整基準(zhǔn)利率的時(shí)點(diǎn),，從2006年至今央行從未在1月和6月調(diào)整過(guò)基準(zhǔn)利率。照此看,，央行是在按照自己的節(jié)奏采取行動(dòng),，是審慎而非猶豫。
依筆者看,，央行本次審慎加息向市場(chǎng)傳達(dá)出五個(gè)信號(hào),。
首先，貨幣政策進(jìn)入發(fā)酵期,。
今年以來(lái),，央行6個(gè)月來(lái)每月提準(zhǔn)一次共計(jì)凍結(jié)資金超過(guò)2.2萬(wàn)億元（如果加上去年的六次提準(zhǔn)，則已超過(guò)4萬(wàn)億元）,，三次加息基準(zhǔn)利率上調(diào)0.75個(gè)百分點(diǎn),，期間存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整也在銀行間實(shí)施。上述貨幣政策將逐漸發(fā)酵,，進(jìn)而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響,，對(duì)經(jīng)濟(jì)的全面影響將在三季度末至遲在四季度初就將明顯見(jiàn)效。
其次,，改善資本定價(jià),，防止銀行存款進(jìn)一步出逃。
加息可以冷卻通脹預(yù)期,、改善經(jīng)濟(jì)體資本定價(jià),，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊應(yīng)該非常有限。同時(shí),，加息將有助于穩(wěn)定存款,，縮小實(shí)際負(fù)利率差距,，有助于防止存款進(jìn)一步出逃。
第三,，央行將繼續(xù)堅(jiān)持審慎原則，負(fù)利率還將維持一段時(shí)間,。
有央行貨幣政策委員會(huì)委員稱,，中國(guó)需要逐步不斷地加息，才能改變當(dāng)前的負(fù)利率局面,。
業(yè)界對(duì)此持有不同看法的人不在少數(shù),。他們認(rèn)為，負(fù)利率不是說(shuō)改就能改的,，這牽扯到太多因素,。
筆者去年11月29日發(fā)表在《證券日?qǐng)?bào)》頭版的文章《中國(guó)對(duì)美投資收益率為何倒掛15.7%？》就已提出：負(fù)利率當(dāng)然讓中國(guó)人“不好受”,，但快速消滅負(fù)利率的做法則無(wú)異于自戕：假若真的執(zhí)行高利率,，因利差、匯差而帶來(lái)的國(guó)際資本沖擊,，才會(huì)形成資產(chǎn)泡沫的膨脹和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累,。況且目前中國(guó)正在為了解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲而進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，在低利率政策環(huán)境下,，轉(zhuǎn)型會(huì)進(jìn)行的更順暢一些,，成本也會(huì)小一點(diǎn)。
第四,，利好銀行,，地產(chǎn)、電力,、鋼鐵和水泥等行業(yè)負(fù)面影響較大,。
對(duì)于息差仍是目前主要利潤(rùn)來(lái)源的銀行來(lái)說(shuō)，這次加息的影響無(wú)疑是積極的,。本次加息方式采取對(duì)稱加息,，活期存款利率不動(dòng)，這不但保護(hù)了銀行凈息差不受損害,，而且由于銀行存款大部分為活期存款,，這將提高銀行的凈息差。
根據(jù)中信證券的測(cè)算,，本次加息可提高銀行業(yè)2011年和2012年凈息差1-2個(gè)基點(diǎn),，對(duì)資產(chǎn)期限更短的股份制銀行正面影響更大。
本次加息對(duì)地產(chǎn)板塊的利空影響比較明顯,，商業(yè)貸款和按揭貸款成本上升對(duì)地產(chǎn)行業(yè)也不利,，目前各地紛紛提高房屋首付款以應(yīng)對(duì),。此次加息會(huì)不會(huì)成為促進(jìn)房?jī)r(jià)回落的“最后一根稻草”，則還需要進(jìn)一步觀察,。另外,，加息將加大電力等高負(fù)債率的行業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，也會(huì)抑制投資增速,，對(duì)鋼鐵,、水泥等板塊有負(fù)面影響。
至于加息對(duì)上市公司資金面的影響,，筆者認(rèn)為上市公司（除房地產(chǎn)公司外）更多的會(huì)依賴直接融資手段,，除非萬(wàn)不得已不會(huì)采用成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款的融資方式。
第五,，下半年股市運(yùn)行環(huán)境將大幅改善,。
本此加息在市場(chǎng)預(yù)期之中，并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成多大影響,，總體看應(yīng)是中性偏積極,。預(yù)計(jì)下半年股市環(huán)境將大為好轉(zhuǎn)。隨著2011年上市公司中報(bào)披露的開(kāi)始,，接下來(lái)市場(chǎng)行情將圍繞中報(bào)展開(kāi),。
最后，影響下半年貨幣政策的主要因素包括通脹預(yù)期的變化,、前期政策發(fā)揮效力的程度,、地方融資平臺(tái)的處理以及歐美債務(wù)情況的演變。
|