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地方債務(wù)危機(jī)是全球金融動(dòng)蕩的并發(fā)癥,。
2008年以后，受美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)影響,，全球金融市場(chǎng)進(jìn)入了至今仍然動(dòng)蕩不安的階段,。這場(chǎng)信用危機(jī)的病菌不僅傳染了西方，也傳播到了日本和中國(guó)等東亞國(guó)家,。在某些人看來(lái),，中國(guó)地方融資平臺(tái)涉及的貸款儼然成為了“有毒資產(chǎn)”,。
融資平臺(tái)與債務(wù)的問(wèn)題,，從根本上說(shuō),，還是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中的信心問(wèn)題。投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債沒有信心,，導(dǎo)致了最近美國(guó)國(guó)債收益率大幅上升,；而歐洲人對(duì)希臘債務(wù)的擔(dān)憂，導(dǎo)致希臘經(jīng)濟(jì)處于奔潰邊緣,；如果中國(guó)人對(duì)自己的國(guó)家沒有信心,，那么，所謂“地方債務(wù)危機(jī)”就會(huì)愈演愈烈�,，F(xiàn)在該是“以正視聽”的時(shí)候了,。
我們認(rèn)為，無(wú)論是地方融資平臺(tái)的問(wèn)題,，還是房地產(chǎn)市場(chǎng)的問(wèn)題,，在目前來(lái)看，都不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展構(gòu)成重大威脅,。盡管存在拉低經(jīng)濟(jì)增速的可能性,，但從根本上而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力仍在,。
首先,，地方融資平臺(tái)是由投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式?jīng)Q定的。在加快城市化進(jìn)程中,，各級(jí)地方政府“大,、好、快,、上”地做了一些項(xiàng)目,，合計(jì)有10萬(wàn)億元的融資規(guī)模，相當(dāng)于整個(gè)中國(guó)M2總量的15%,，總量規(guī)模不大,。即使按照穆迪所言，會(huì)另外增加3.5萬(wàn)億,，亦不會(huì)實(shí)質(zhì)性影響中國(guó)目前的負(fù)債結(jié)構(gòu),。另外，對(duì)比美,、日超過(guò)100%的負(fù)債率而言,，中國(guó)目前不到45%的債務(wù)水平也處于安全范圍內(nèi)。同時(shí),，從國(guó)家,、企業(yè)和家庭的資產(chǎn)負(fù)債表分別來(lái)看，中國(guó)無(wú)疑是最具償還能力的。換句話說(shuō),，如果地方融資平臺(tái)出現(xiàn)資金斷裂,，或債務(wù)違約，中國(guó)銀行業(yè)和中國(guó)政府都可以擔(dān)當(dāng)?shù)闷鸬摹?BR> 其次,，中國(guó)政府有信心,、有能力解決地方債務(wù)問(wèn)題。無(wú)論是融資平臺(tái),，還是房地產(chǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，均是在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)�,；仡欉^(guò)去30年,，中國(guó)面臨的問(wèn)題不比當(dāng)前的地方融資和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)少，包括上世紀(jì)90年代的三角債和銀行壞賬等問(wèn)題,，中國(guó)在3～5年進(jìn)行了成功的化解,。因此，當(dāng)前面臨的問(wèn)題其實(shí)是小巫見大巫,。當(dāng)然,，我們?nèi)匀恍枰浞值恼J(rèn)識(shí)事物的復(fù)雜性，但不必過(guò)于恐慌,。
退一步說(shuō),，地方融資平臺(tái)的債務(wù)有地方政府信用做擔(dān)保，即使出現(xiàn)部分違約,，也存在諸多方案來(lái)妥善解決,。包括融資平臺(tái)發(fā)債加稅收擔(dān)保，采取資產(chǎn)證券化的方式來(lái)解決,。另外,，即使地方政府以現(xiàn)有能力無(wú)法解決，亦可以拖延償還期限,，選擇掛賬或者由第三方資產(chǎn)管理公司參與清算處理,。作為人民幣債務(wù)，只要地方政府擁有土地,、資產(chǎn)和稅收的擔(dān)保,，加之人民幣對(duì)內(nèi)的長(zhǎng)期貶值，人民幣債務(wù)亦會(huì)貶值,，因此,，關(guān)于地方債務(wù)償還能力的問(wèn)題還是不需要過(guò)度擔(dān)憂的。
要注意的是,，“危機(jī)論”背后的利益驅(qū)動(dòng)�,，F(xiàn)在值得憂慮的是,，如果地方融資平臺(tái)的“警示危言”愈演愈烈，不可避免將會(huì)影響各方對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心,。一旦各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)被人為放大,，將讓“好事者”有機(jī)可乘。聯(lián)想到過(guò)去10年外資機(jī)構(gòu)曾大肆唱空中國(guó)銀行業(yè)又不斷以低廉價(jià)格購(gòu)買中國(guó)銀行股權(quán)的故事,，如今這些故事已經(jīng)在希臘等國(guó)重新上演,。為了償還債務(wù),，希臘等國(guó)不得不將手里的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)大幅折價(jià)賣給外國(guó)投資者,。這是債務(wù)危機(jī)惹的禍，還是信心危機(jī)惹的禍,，或是有人趁火打劫,？
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