|
在通脹形勢不容樂觀的6月初，隨著端午小長假來臨，各方機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測小長假央行會(huì)加息或提準(zhǔn),，但央行并未如市場普遍預(yù)期的那樣在此期間加息或提準(zhǔn),。隨后，在端午之后又一個(gè)周末來臨之際,，市場又廣泛預(yù)期央行將有所動(dòng)作，但這一預(yù)期再次落空,。在筆者看來,，市場預(yù)測政策之所以屢屢踏空,，主要有以下三個(gè)方面的原因。
首先,，市場無視宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化,。進(jìn)入2011年以來，通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈,，即使1至4月份央行收緊貨幣之后,，通脹預(yù)期依然未減,，這給市場預(yù)測貨幣政策將有所動(dòng)作留下較大的想象空間，由于預(yù)期5月份通脹數(shù)據(jù)依然很高，那么央行在端午小長假加息或提準(zhǔn)就似乎理所當(dāng)然,，這也符合“一月一提準(zhǔn)”和“隔月一加息”的節(jié)奏,，市場做出這樣的預(yù)測無可厚非，但是央行為何按兵不動(dòng)呢,？自央行2010年下半年以來采取收緊貨幣政策以來，經(jīng)濟(jì)形勢已逐漸發(fā)生變化,，經(jīng)濟(jì)明顯出現(xiàn)放緩跡象，而且在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢依然不明朗,、一些重點(diǎn)發(fā)達(dá)國家依然采取寬松貨幣政策的國際環(huán)境下，中國央行如果進(jìn)一步采取緊縮政策,，那么其負(fù)面作用是不可小視的,。
大量市場觀察者和投資者之所以預(yù)測政策屢屢踏空,，就是因?yàn)樗麄兲^于聚焦于單一經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，眼光只局限在通脹上,，以為只要控制了通脹,，中國經(jīng)濟(jì)的一切就會(huì)萬事大吉。而且,，這些市場觀察者和投資者過度沉浸于股票市場的短期甚至超短期預(yù)測,，以及短線甚至超短線操作,，他們離市場過近，他們的眼睛過于緊盯貨幣政策（因?yàn)樨泿耪呤怯绊懯袌鲎钪苯拥恼咧唬�,，因而無視其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化,。
其次,，市場無視政策轉(zhuǎn)向的信號(hào),。就在端午小長假的前一天——6月3日,，央行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2011）》,，其中指出：2011年是“十二五”開局之年,，為保證我國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長,，要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,。這明確向市場表明央行不會(huì)再像前期那樣頻繁收緊貨幣了,。這么明確的政策指向,，卻為市場所忽略,，市場對政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)如此反應(yīng)遲鈍,，對政策預(yù)期的踏空就不足為怪了,。
再次,，市場低估了央行的智慧,。宏觀經(jīng)濟(jì)政策四大目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定,、經(jīng)濟(jì)增長,、充分就業(yè)和國際收支平衡,。其中物價(jià)穩(wěn)定,、控制通脹是貨幣政策的首要目標(biāo),。自2010年下半年以來,，中國通脹壓力逐漸加大,，央行多次采取加息和提準(zhǔn)的措施抑制通脹升溫,，特別是今年以來,，央行保持了“一月一提準(zhǔn)”和“隔月一加息”的貨幣政策操作節(jié)奏，為市場所廣泛認(rèn)同,。于是,，基于5月份CPI預(yù)期和前期貨幣政策的調(diào)整節(jié)奏，市場做出了端午節(jié)假期央行將加息或提準(zhǔn)的判斷,。但是,，央行并未有所動(dòng)作,，出乎市場預(yù)料,。
很明顯,，央行對貨幣政策的調(diào)整完全是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的需要來操作,，其政策本身并無固定的規(guī)律性，根據(jù)央行前期政策行為來預(yù)測下一步政策,，完全是主觀地把央行的政策行為放到路徑依賴的軌道上,，低估了央行決策的科學(xué)性和藝術(shù)性，這是市場預(yù)測政策屢遭落空的原因之一,。實(shí)際上,，央行之前發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2011）》是對中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢做出理性判斷基礎(chǔ)上做出的審慎決斷。無論是加息還是提準(zhǔn)都是對宏觀形勢綜合判斷的結(jié)果,。
6月14日國統(tǒng)局宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布后,，央行宣布將提高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),，這是央行今年以來第6次提高存款準(zhǔn)備金率,，被認(rèn)為出乎市場預(yù)料,，實(shí)際上這是在市場強(qiáng)烈預(yù)期基礎(chǔ)上,，在5月通脹達(dá)到5.5%的情況下,，央行被迫做出的選擇。若出乎市場預(yù)期,，說明市場還沒有真正領(lǐng)會(huì)央行政策的意圖,。也正由于此,，在未來一段時(shí)間內(nèi),，對政策預(yù)測的踏空可能還會(huì)重演,。
市場參與者或市場觀察者都應(yīng)該更多地關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化,，靠市場太近或者過于看重短期預(yù)測和短線交易行為都很難把握大勢，也很難準(zhǔn)確預(yù)測政策的操作點(diǎn),，這不僅導(dǎo)致對政策預(yù)測落空,，而且也易導(dǎo)致股市大起大落,，是市場不穩(wěn)定的根源,。這也是廣大投資者和管理層都不愿看到的。
|