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在通脹形勢(shì)不容樂(lè)觀的6月初,，隨著端午小長(zhǎng)假來(lái)臨，各方機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)小長(zhǎng)假央行會(huì)加息或提準(zhǔn),，但央行并未如市場(chǎng)普遍預(yù)期的那樣在此期間加息或提準(zhǔn),。隨后，在端午之后又一個(gè)周末來(lái)臨之際,，市場(chǎng)又廣泛預(yù)期央行將有所動(dòng)作,，但這一預(yù)期再次落空。在筆者看來(lái),，市場(chǎng)預(yù)測(cè)政策之所以屢屢踏空,，主要有以下三個(gè)方面的原因。
首先,，市場(chǎng)無(wú)視宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,。進(jìn)入2011年以來(lái)，通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈,，即使1至4月份央行收緊貨幣之后,，通脹預(yù)期依然未減，這給市場(chǎng)預(yù)測(cè)貨幣政策將有所動(dòng)作留下較大的想象空間,，由于預(yù)期5月份通脹數(shù)據(jù)依然很高,，那么央行在端午小長(zhǎng)假加息或提準(zhǔn)就似乎理所當(dāng)然，這也符合“一月一提準(zhǔn)”和“隔月一加息”的節(jié)奏,，市場(chǎng)做出這樣的預(yù)測(cè)無(wú)可厚非,，但是央行為何按兵不動(dòng)呢？自央行2010年下半年以來(lái)采取收緊貨幣政策以來(lái),，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已逐漸發(fā)生變化,，經(jīng)濟(jì)明顯出現(xiàn)放緩跡象，而且在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)依然不明朗,、一些重點(diǎn)發(fā)達(dá)國(guó)家依然采取寬松貨幣政策的國(guó)際環(huán)境下,，中國(guó)央行如果進(jìn)一步采取緊縮政策，那么其負(fù)面作用是不可小視的,。
大量市場(chǎng)觀察者和投資者之所以預(yù)測(cè)政策屢屢踏空,，就是因?yàn)樗麄兲^(guò)于聚焦于單一經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，眼光只局限在通脹上，以為只要控制了通脹,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一切就會(huì)萬(wàn)事大吉,。而且，這些市場(chǎng)觀察者和投資者過(guò)度沉浸于股票市場(chǎng)的短期甚至超短期預(yù)測(cè),，以及短線甚至超短線操作,，他們離市場(chǎng)過(guò)近，他們的眼睛過(guò)于緊盯貨幣政策（因?yàn)樨泿耪呤怯绊懯袌?chǎng)最直接的政策之一）,，因而無(wú)視其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化,。
其次，市場(chǎng)無(wú)視政策轉(zhuǎn)向的信號(hào),。就在端午小長(zhǎng)假的前一天——6月3日,，央行發(fā)布了《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2011）》,，其中指出：2011年是“十二五”開(kāi)局之年,，為保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,。這明確向市場(chǎng)表明央行不會(huì)再像前期那樣頻繁收緊貨幣了,。這么明確的政策指向，卻為市場(chǎng)所忽略,，市場(chǎng)對(duì)政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)如此反應(yīng)遲鈍,，對(duì)政策預(yù)期的踏空就不足為怪了。
再次,，市場(chǎng)低估了央行的智慧,。宏觀經(jīng)濟(jì)政策四大目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡,。其中物價(jià)穩(wěn)定、控制通脹是貨幣政策的首要目標(biāo),。自2010年下半年以來(lái),，中國(guó)通脹壓力逐漸加大，央行多次采取加息和提準(zhǔn)的措施抑制通脹升溫,，特別是今年以來(lái),，央行保持了“一月一提準(zhǔn)”和“隔月一加息”的貨幣政策操作節(jié)奏，為市場(chǎng)所廣泛認(rèn)同,。于是,，基于5月份CPI預(yù)期和前期貨幣政策的調(diào)整節(jié)奏，市場(chǎng)做出了端午節(jié)假期央行將加息或提準(zhǔn)的判斷,。但是,，央行并未有所動(dòng)作，出乎市場(chǎng)預(yù)料。
很明顯,，央行對(duì)貨幣政策的調(diào)整完全是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的需要來(lái)操作,，其政策本身并無(wú)固定的規(guī)律性，根據(jù)央行前期政策行為來(lái)預(yù)測(cè)下一步政策,，完全是主觀地把央行的政策行為放到路徑依賴的軌道上,，低估了央行決策的科學(xué)性和藝術(shù)性，這是市場(chǎng)預(yù)測(cè)政策屢遭落空的原因之一,。實(shí)際上,，央行之前發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2011）》是對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出理性判斷基礎(chǔ)上做出的審慎決斷。無(wú)論是加息還是提準(zhǔn)都是對(duì)宏觀形勢(shì)綜合判斷的結(jié)果,。
6月14日國(guó)統(tǒng)局宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布后,，央行宣布將提高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是央行今年以來(lái)第6次提高存款準(zhǔn)備金率,，被認(rèn)為出乎市場(chǎng)預(yù)料,，實(shí)際上這是在市場(chǎng)強(qiáng)烈預(yù)期基礎(chǔ)上，在5月通脹達(dá)到5.5%的情況下,，央行被迫做出的選擇,。若出乎市場(chǎng)預(yù)期，說(shuō)明市場(chǎng)還沒(méi)有真正領(lǐng)會(huì)央行政策的意圖,。也正由于此,，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)政策預(yù)測(cè)的踏空可能還會(huì)重演,。
市場(chǎng)參與者或市場(chǎng)觀察者都應(yīng)該更多地關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化,，靠市場(chǎng)太近或者過(guò)于看重短期預(yù)測(cè)和短線交易行為都很難把握大勢(shì)，也很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)政策的操作點(diǎn),，這不僅導(dǎo)致對(duì)政策預(yù)測(cè)落空,，而且也易導(dǎo)致股市大起大落，是市場(chǎng)不穩(wěn)定的根源,。這也是廣大投資者和管理層都不愿看到的,。
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