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要求放松貨幣是對中國未來犯罪
2011-06-28   作者:葉檀  來源:每日經(jīng)濟新聞
 
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  葉 檀

  有越來越多的人主張放松貨幣,或者寄希望于貨幣寬松政策再次拉動經(jīng)濟,,這是不負責任的,。繼續(xù)大規(guī)模投放貨幣的唯一結(jié)果是催生資本貨幣市場的惡性泡沫,而無法刺激實體經(jīng)濟,。
    希望放松貨幣者有三大理由:全球經(jīng)濟增速放緩,,中國經(jīng)濟增速下降,中小企業(yè)融資難,。
    這三大理由都站不住腳,。全球經(jīng)濟增速放緩并不是貨幣緊縮的結(jié)果,而是全球經(jīng)濟周期作用的結(jié)果,,后金融危機時代之所以如此艱難,,正是因為在金融危機爆發(fā)以前我們過于貪戀流動性過剩的快樂。在后金融危機時代,,是否應該以寬松的貨幣政策應對危機,?美國顯示了貨幣的雙刃劍性質(zhì),兩輪量化寬松實施之后,,美國的經(jīng)濟從去年四季度的上升,,到今年二季度再次進入低谷。過多的貨幣解放了華爾街,卻沒有能夠提振美國實體經(jīng)濟,。
    目前全球金融衍生品市值超過600萬億美元,,全球資產(chǎn)品價格一度上升。1月13日,,美聯(lián)儲主席伯南克表示,,他確信二輪量化寬松政策的好處是促成一個更為強勁的股市,提升了股票價格,。他同時敦促銀行放貸給小型企業(yè),,因為這對美國的經(jīng)濟復蘇至關(guān)重要。事實是,,量化寬松提升了股市卻沒有提升實體經(jīng)濟,,最終實體企業(yè)利潤的下降與通脹預期,反過來抑制了股市繼續(xù)上升,。美國的第二輪量化寬松最終將證實,,過多的貨幣可以讓股市短暫上升、讓貨幣貶值,,卻不能逼迫銀行向中小企業(yè),、向房屋止贖者發(fā)放低息貸款,更不能創(chuàng)造就業(yè),。
    全球主要經(jīng)濟體負債率上升,。4月12日,國際貨幣基金組織稱,,今年發(fā)達經(jīng)濟體平均負債率  (對外債務占GDP水平)將超過100%,,為第二次世界大戰(zhàn)以來首次,整體融資需求創(chuàng)紀錄,。美國可能步希臘后塵,。與希臘不同的是,美國可以貨幣貶值解決負債率,,而希臘則受到歐洲央行的嚴厲制約,。但美國無法償債,實質(zhì)債務違約是必然趨勢,。美國國會預算辦公室警告,,如果政府不改變做法繼續(xù)增加貸款,十年后美國債務將異常龐大,,規(guī)�,?赡芟嗟扔趪鴥�(nèi)生產(chǎn)總值。過去40年,,美國債務平均為國內(nèi)生產(chǎn)總值的37%,,2008年年底占國內(nèi)生產(chǎn)總值的四成,,而2011年預計將達到GDP的七成。如果減稅措施繼續(xù)推行,,到2035年美國債務可能接近國內(nèi)生產(chǎn)總值的兩倍,。
    所有這些,都是低息與寬松的貨幣下,,負債率節(jié)節(jié)上升的結(jié)果,,資產(chǎn)泡沫與投資低效并肩而行,將產(chǎn)生可怕的滯脹前景,,6000萬桶戰(zhàn)略儲備原油的釋放也無濟于事,。
    全球主要經(jīng)濟體為債務問題焦頭爛額時,中國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)下降,,官方機構(gòu)預測,,下半年通脹形勢將有所緩解。
    不容忽視,,此前的貨幣發(fā)放已經(jīng)造成嚴重的債務負擔,,必然會在日后裹挾中國的財政與貨幣政策。反對加息,,反對降低基礎設施投資,高速行駛的車只有繼續(xù)維持高速才能渡過難關(guān),。3萬億元左右的地方投融資平臺的壞賬該怎么處理,?用貨幣手段處理的唯一結(jié)果,就是國內(nèi)通脹,。
    6月23日公布的中國6月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為50.1,,低于5月終值51.6,為2010年7月以來最低水平,,中小制造企業(yè)已處于緊縮狀態(tài),。與此同時,5月份的消費數(shù)據(jù)不妙,,社會消費品零售總額同比增速為16.9%,,低于4月的17.1%,降至2007年的增長水平,。而新華銀聯(lián)指數(shù)顯示,,從今年3月份起消費下滑,原因是汽車與房地產(chǎn)以及與這兩個行業(yè)相關(guān)的消費數(shù)據(jù)下滑,。
    工業(yè)增加值下降并不必然等同于通脹預期下降,,食品價格上漲是2000年以來歷次通脹的最主要因素,測算表明,,食品對總物價水平的平均貢獻率超過70%,。目前的通脹預期是企業(yè)成本上升與食品價格上升的結(jié)果,。
    主張實行寬松貨幣政策的人似乎站在中小企業(yè)角度說話,他們認為過于緊縮的貨幣使中小企業(yè)貸款難上加難,。
    表面的慈善是對事實的混淆,。無論信貸政策松緊,民營企業(yè)從銀行獲得貸款的比例極低,,中小企業(yè)貸款難源于體制性歧視,。無論加息還是降息,中小企業(yè)貸款難從未能從根本上得到緩解,。銀監(jiān)會針對中小企業(yè)貸款出臺的銀十條,,不是治本之術(shù),只有金融行業(yè)市場化,,讓針對中小企業(yè)的中小金融機構(gòu)能夠脫穎而出,;只有利率市場化讓銀行對企業(yè)貸款利率擁有更大范圍內(nèi)的定價權(quán),中小企業(yè)貸款的瓶頸,、風險定價機制才可能解決,。
    目前放松貨幣的言論極不負責。提高存款準備金率僅是為了對沖1.8萬億元外匯占款,,否則中國基礎貨幣發(fā)放量將十分驚人,;同時,央行今年以來主要執(zhí)行的是增加流動性的央票回購操作,。
    負利率驚人,,加息擱置一邊,社會資金到處流竄,,投資體制沒有改革,,就要求放松貨幣,是對中國未來犯罪,。

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