找到新的路徑來提高儲備資產(chǎn)的收益率,，這是當代主權(quán)財富基金迅速崛起的大背景,。作為國家財富管理的新思路,，主權(quán)財富基金的崛起對全球金融領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響,，未來幾年中國以及其它新興經(jīng)濟體的主權(quán)財富基金的戰(zhàn)略地位將會進一步凸顯,。中國主權(quán)財富基金規(guī)模有待壯大,，另外,，還可考慮成立外匯平準基金,。
近十幾年來,，以中國為代表的新興經(jīng)濟體的外匯儲備激增使全球外匯儲備格局發(fā)生了重大改變,。1995年之前，全球的外匯儲備主要掌握在發(fā)達國家手中，發(fā)展中國家普遍面臨儲備不足的困境,。但從1995年開始,，這一局面發(fā)生了根本性變化，發(fā)展中國家特別是新興經(jīng)濟體成為全球外匯儲備增長的主體,，并在全球外匯儲備中占有了越來越高的比例,。
不僅中國擁有全球近三成的外匯儲備外，俄羅斯的外匯儲備占比接近7%,，印度,、中國臺灣和韓國的外匯儲備占全球份額也超過或接近4%，巴西,、中國香港和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上,，新興經(jīng)濟體的全球儲備份額總和已經(jīng)遠遠超過50%，新興經(jīng)濟體幾乎無一例外的都成為外匯儲備大戶,。
IMFCOFER數(shù)據(jù)庫中全球外匯儲備的資產(chǎn)構(gòu)成顯示：第一,，美元資產(chǎn)占外匯儲備的比重逐漸下降，從1999年的71%降至2010年的61%,；第二,，歐元資產(chǎn)占外匯儲備的比重逐漸上升，從1999年的18%升至2010年的26.3%,；第三,，英鎊取代日元成為全球外匯儲備中第三重要的幣種，2010年英鎊資產(chǎn)占外匯儲備的比重為4%,，而日元資產(chǎn)比重為下滑至3.8%,。金融危機以來，主要儲備資產(chǎn)的美元大貶了13%以上,，這直接導致了新興經(jīng)濟體的外匯賬戶資產(chǎn)縮水,。盡管大多數(shù)國家紛紛調(diào)整儲備資產(chǎn)構(gòu)成，致力于儲備資產(chǎn)多元化,，但無奈歐元,、英鎊以及日元也在貶值，資產(chǎn)構(gòu)成多元化也并不是資產(chǎn)保值的真正出路,。
如何找到新的路徑來提高儲備資產(chǎn)的收益率,，這是當代主權(quán)財富基金迅速崛起的大背景。
主權(quán)財富基金這一概念始于2005年美國道富銀行經(jīng)濟學家Andrew
Rozanov,。但最為權(quán)威的定義來自國際貨幣基金組織（IMF）,。IMF在主權(quán)財富基金的《圣地亞哥原則》中提出，主權(quán)財富基金是一般政府所有的,、具有特殊目的的投資基金或機構(gòu),。它一般由政府建立,，用來持有或管理資產(chǎn)以達成金融上的目標并采取一系列投資策略，包括投資外國金融資產(chǎn),。主權(quán)財富基金具有多樣化的法律,、組織和管理的結(jié)構(gòu)。它們形式各有不同,，包括財政穩(wěn)定基金,、儲蓄基金、儲備投資公司,、發(fā)展基金和沒有具體養(yǎng)老保險債務的養(yǎng)老保險儲備基金,，正在全球經(jīng)濟以及金融體系中發(fā)揮著越來越重要的作用。
金融危機后主權(quán)財富基金重新呈現(xiàn)快速增長之勢,。據(jù)統(tǒng)計,，全球已有近30個國家或地區(qū)設立了主權(quán)財富基金。另類資產(chǎn)投資研究企業(yè)Preqin發(fā)表報告稱,，2011年年初,，全球主權(quán)財富基金管理資產(chǎn)總額增加11%至3.98萬億美元。而數(shù)據(jù)公司Dealogic的統(tǒng)計顯示,，受西方銀行對新資金的需求推動,，主權(quán)財富基金在今年前兩個月的投資規(guī)模就達到244億美元，已接近去年全年規(guī)模的一半,。摩根士丹利公司預計,，主權(quán)財富基金每年以4500億美元至5000億美元的速度遞增,，到2014年,，主權(quán)財富基金有望超過全球官方外匯儲備總額。
然而,，無論是相比3萬億的官方儲備,，還是相比他國蓬勃主權(quán)財富基金的發(fā)展態(tài)勢，我國主權(quán)財富基金不但規(guī)模小,，而且股權(quán)投資比例小,。從規(guī)模上看，我國主權(quán)財富基金主要有華安投資有限公司,、中國投資有限公司以及全國社�,；鸬�3只，分別管理約3471億美元,、2888億美元以及1465億美元的外匯資產(chǎn),，分別占我國全部外匯儲備的11.6%、9.6%以及5%,；從投資結(jié)構(gòu)看,，我國主權(quán)財富基金過分重視資產(chǎn)的流動性和安全性,，比如中投公司2008年的資產(chǎn)配置中現(xiàn)金類資產(chǎn)占87.4%、固定收益證券占9%,、股權(quán)投資僅占3.2%,，與全球主權(quán)財富基金平均資產(chǎn)配置水平債權(quán)25%、股權(quán)45%以及其他資產(chǎn)30%存在較大差異,。
為此,，中國應進一步擴大主權(quán)財富基金的規(guī)模，推進“從金融投資到產(chǎn)業(yè)投資”轉(zhuǎn)變,，加大主權(quán)財富基金在海外兼并,、海外市場拓展、技術(shù)升級,、資源能源收購,、知識產(chǎn)權(quán)等項目的重點支持，以及新興產(chǎn)業(yè)方面的股權(quán)投入,。
另外,，還可考慮參考國際經(jīng)驗成立外匯平準基金。當前情況下,，將一部分外匯儲備拿出來成立外匯平準基金,，更具有可操作性。外匯平準基金是指各國用來干預外匯市場的儲備基金,，一般由黃金,、外匯和本國貨幣構(gòu)成。在具體操作中,，由政府撥出一定的本幣和外幣基金設立外匯平準基金賬戶,，由財政部控制，中央銀行作為該賬戶的代理人對賬戶進行管理,。當外匯匯率上升,，超出政府限額的目標區(qū)間時，就可在市場上拋出儲備購入本幣緩和外幣升值,；反之,，當本幣升值過快時，就可在市場上購入儲備放出本幣增加本幣供給,，抑制本幣升值,。在西方發(fā)達國家，外匯平準基金是穩(wěn)定外匯市場的重要手段,，日本也有成功經(jīng)驗,。
利用外匯平準基金，貨幣當局可以將貨幣政策和匯率政策的矛盾區(qū)分開來,，這對保持貨幣政策的靈活性,、獨立性大有好處,。由于外匯儲備快速增加，央行不得不投放基礎貨幣來對沖外匯增量,，這是我國流動性泛濫造成通脹壓力的重要原因,。發(fā)行央票對沖外匯占款的做法也令央行不堪重負。自2003年4月央行開始發(fā)行央行票據(jù)至今,，央票付息成本高達近萬億元,。
最后，最重要的是改善官方儲備國的結(jié)構(gòu),，由“藏匯于國”向“藏匯于民”轉(zhuǎn)變,。應該建立完善的外匯市場機制，拓展外匯投資渠道,、豐富投資品種,，放寬企業(yè)和個人的對外投資，包括對外直接投資和購買國外股票,、債券等金融產(chǎn)品,，暢通民間外匯儲備投資的多元化渠道。