找到新的路徑來提高儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率,，這是當(dāng)代主權(quán)財(cái)富基金迅速崛起的大背景,。作為國家財(cái)富管理的新思路，主權(quán)財(cái)富基金的崛起對全球金融領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響,，未來幾年中國以及其它新興經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)財(cái)富基金的戰(zhàn)略地位將會(huì)進(jìn)一步凸顯,。中國主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模有待壯大,，另外，還可考慮成立外匯平準(zhǔn)基金。
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外匯儲(chǔ)備分布格局發(fā)生逆轉(zhuǎn) |
近十幾年來,，以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備激增使全球外匯儲(chǔ)備格局發(fā)生了重大改變,。1995年之前，全球的外匯儲(chǔ)備主要掌握在發(fā)達(dá)國家手中,，發(fā)展中國家普遍面臨儲(chǔ)備不足的困境,。但從1995年開始，這一局面發(fā)生了根本性變化,，發(fā)展中國家特別是新興經(jīng)濟(jì)體成為全球外匯儲(chǔ)備增長的主體,，并在全球外匯儲(chǔ)備中占有了越來越高的比例。
不僅中國擁有全球近三成的外匯儲(chǔ)備外,，俄羅斯的外匯儲(chǔ)備占比接近7%,，印度、中國臺(tái)灣和韓國的外匯儲(chǔ)備占全球份額也超過或接近4%,，巴西,、中國香港和新加坡的外匯儲(chǔ)備占全球份額都在2%以上，新興經(jīng)濟(jì)體的全球儲(chǔ)備份額總和已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過50%,，新興經(jīng)濟(jì)體幾乎無一例外的都成為外匯儲(chǔ)備大戶,。
IMFCOFER數(shù)據(jù)庫中全球外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)構(gòu)成顯示：第一，美元資產(chǎn)占外匯儲(chǔ)備的比重逐漸下降,，從1999年的71%降至2010年的61%,；第二，歐元資產(chǎn)占外匯儲(chǔ)備的比重逐漸上升,，從1999年的18%升至2010年的26.3%,；第三，英鎊取代日元成為全球外匯儲(chǔ)備中第三重要的幣種,，2010年英鎊資產(chǎn)占外匯儲(chǔ)備的比重為4%,，而日元資產(chǎn)比重為下滑至3.8%。金融危機(jī)以來,，主要儲(chǔ)備資產(chǎn)的美元大貶了13%以上，這直接導(dǎo)致了新興經(jīng)濟(jì)體的外匯賬戶資產(chǎn)縮水,。盡管大多數(shù)國家紛紛調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成,，致力于儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，但無奈歐元,、英鎊以及日元也在貶值,，資產(chǎn)構(gòu)成多元化也并不是資產(chǎn)保值的真正出路。
如何找到新的路徑來提高儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率,，這是當(dāng)代主權(quán)財(cái)富基金迅速崛起的大背景,。
主權(quán)財(cái)富基金這一概念始于2005年美國道富銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew
Rozanov。但最為權(quán)威的定義來自國際貨幣基金組織（IMF）。IMF在主權(quán)財(cái)富基金的《圣地亞哥原則》中提出,，主權(quán)財(cái)富基金是一般政府所有的,、具有特殊目的的投資基金或機(jī)構(gòu)。它一般由政府建立,，用來持有或管理資產(chǎn)以達(dá)成金融上的目標(biāo)并采取一系列投資策略,，包括投資外國金融資產(chǎn)。主權(quán)財(cái)富基金具有多樣化的法律,、組織和管理的結(jié)構(gòu),。它們形式各有不同，包括財(cái)政穩(wěn)定基金,、儲(chǔ)蓄基金,、儲(chǔ)備投資公司、發(fā)展基金和沒有具體養(yǎng)老保險(xiǎn)債務(wù)的養(yǎng)老保險(xiǎn)儲(chǔ)備基金,，正在全球經(jīng)濟(jì)以及金融體系中發(fā)揮著越來越重要的作用,。
金融危機(jī)后主權(quán)財(cái)富基金重新呈現(xiàn)快速增長之勢。據(jù)統(tǒng)計(jì),，全球已有近30個(gè)國家或地區(qū)設(shè)立了主權(quán)財(cái)富基金,。另類資產(chǎn)投資研究企業(yè)Preqin發(fā)表報(bào)告稱，2011年年初,，全球主權(quán)財(cái)富基金管理資產(chǎn)總額增加11%至3.98萬億美元,。而數(shù)據(jù)公司Dealogic的統(tǒng)計(jì)顯示，受西方銀行對新資金的需求推動(dòng),，主權(quán)財(cái)富基金在今年前兩個(gè)月的投資規(guī)模就達(dá)到244億美元,，已接近去年全年規(guī)模的一半。摩根士丹利公司預(yù)計(jì),，主權(quán)財(cái)富基金每年以4500億美元至5000億美元的速度遞增,，到2014年，主權(quán)財(cái)富基金有望超過全球官方外匯儲(chǔ)備總額,。
然而,，無論是相比3萬億的官方儲(chǔ)備，還是相比他國蓬勃主權(quán)財(cái)富基金的發(fā)展態(tài)勢,，我國主權(quán)財(cái)富基金不但規(guī)模小,，而且股權(quán)投資比例小。從規(guī)模上看,，我國主權(quán)財(cái)富基金主要有華安投資有限公司,、中國投資有限公司以及全國社保基金等3只,，分別管理約3471億美元,、2888億美元以及1465億美元的外匯資產(chǎn),，分別占我國全部外匯儲(chǔ)備的11.6%、9.6%以及5%,；從投資結(jié)構(gòu)看,，我國主權(quán)財(cái)富基金過分重視資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性，比如中投公司2008年的資產(chǎn)配置中現(xiàn)金類資產(chǎn)占87.4%,、固定收益證券占9%,、股權(quán)投資僅占3.2%，與全球主權(quán)財(cái)富基金平均資產(chǎn)配置水平債權(quán)25%,、股權(quán)45%以及其他資產(chǎn)30%存在較大差異,。
為此，中國應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模,，推進(jìn)“從金融投資到產(chǎn)業(yè)投資”轉(zhuǎn)變,，加大主權(quán)財(cái)富基金在海外兼并、海外市場拓展,、技術(shù)升級,、資源能源收購、知識產(chǎn)權(quán)等項(xiàng)目的重點(diǎn)支持,，以及新興產(chǎn)業(yè)方面的股權(quán)投入,。
另外，還可考慮參考國際經(jīng)驗(yàn)成立外匯平準(zhǔn)基金,。當(dāng)前情況下,，將一部分外匯儲(chǔ)備拿出來成立外匯平準(zhǔn)基金，更具有可操作性,。外匯平準(zhǔn)基金是指各國用來干預(yù)外匯市場的儲(chǔ)備基金,，一般由黃金、外匯和本國貨幣構(gòu)成,。在具體操作中,，由政府撥出一定的本幣和外幣基金設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金賬戶，由財(cái)政部控制,，中央銀行作為該賬戶的代理人對賬戶進(jìn)行管理,。當(dāng)外匯匯率上升，超出政府限額的目標(biāo)區(qū)間時(shí),，就可在市場上拋出儲(chǔ)備購入本幣緩和外幣升值,；反之，當(dāng)本幣升值過快時(shí),，就可在市場上購入儲(chǔ)備放出本幣增加本幣供給，抑制本幣升值,。在西方發(fā)達(dá)國家,，外匯平準(zhǔn)基金是穩(wěn)定外匯市場的重要手段,，日本也有成功經(jīng)驗(yàn)。
利用外匯平準(zhǔn)基金,，貨幣當(dāng)局可以將貨幣政策和匯率政策的矛盾區(qū)分開來,，這對保持貨幣政策的靈活性、獨(dú)立性大有好處,。由于外匯儲(chǔ)備快速增加,，央行不得不投放基礎(chǔ)貨幣來對沖外匯增量，這是我國流動(dòng)性泛濫造成通脹壓力的重要原因,。發(fā)行央票對沖外匯占款的做法也令央行不堪重負(fù),。自2003年4月央行開始發(fā)行央行票據(jù)至今，央票付息成本高達(dá)近萬億元,。
最后,，最重要的是改善官方儲(chǔ)備國的結(jié)構(gòu)，由“藏匯于國”向“藏匯于民”轉(zhuǎn)變,。應(yīng)該建立完善的外匯市場機(jī)制,，拓展外匯投資渠道、豐富投資品種,，放寬企業(yè)和個(gè)人的對外投資,，包括對外直接投資和購買國外股票、債券等金融產(chǎn)品,，暢通民間外匯儲(chǔ)備投資的多元化渠道,。