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全國人大財經(jīng)委副主任委員賀鏗近日就央行連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率（以下簡稱存準(zhǔn)率）發(fā)表意見，他表示,，“這個辦法應(yīng)該適可而止,，否則經(jīng)濟(jì)就會出現(xiàn)困難�,！�
在存準(zhǔn)率提到了21.5%的歷史高位之時,，存準(zhǔn)率還能提多高，是否有一個上限,，確實需要作出判斷,。而這一判斷，既涉及技術(shù)層面,，也涉及宏觀層面,。從技術(shù)層面說，存準(zhǔn)率該不該適可而止,，涉及到存準(zhǔn)率對于治理通脹的作用有多大的問題,。從宏觀層面說，存準(zhǔn)率能不能適可而止,，又涉及通脹能否在今年某個時間段得到遏制,，從高點回落下來，同時經(jīng)濟(jì)增長不致受影響的宏觀判斷,。
提高存準(zhǔn)率對于治理通脹到底有沒有用,？貨幣供應(yīng)學(xué)派認(rèn)為這不是一個問題。所謂“一切通脹都是貨幣現(xiàn)象”,，減少貨幣在市場上的發(fā)放,，即可限制貨幣泛濫對于物價的推高作用。提高存準(zhǔn)率的作用即在于此,。每提高0.5個百分點,，就可凍結(jié)3700億左右的流動性。此外,，從中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實看,，提高存準(zhǔn)率客觀上還有糾偏作用。目前,，在資金投放上,，存在著嚴(yán)重的失衡現(xiàn)象,，即該得資金的得不到，資金多的總能得到,。這實際上表明的是資金投放的不精確,。提高存準(zhǔn)率，可以糾正銀行資金投放過于青睞大企業(yè)的傾向性,，避免大企業(yè)因為錢多,，去經(jīng)營超出主業(yè)的事,，搶占其他企業(yè)的市場,。這在去年央企爭當(dāng)“地王”時表現(xiàn)得尤其突出。
盡管有這些益處,，但就提高存準(zhǔn)率所針對的真正目標(biāo)通脹而言,，今年以來的實踐結(jié)果表明，效果并不明顯：今年1月20日以來已經(jīng)6次上調(diào)存準(zhǔn)率,，而CPI數(shù)據(jù)表明,，物價上漲的壓力仍然沉重。5月份5.5%的漲幅再創(chuàng)新高,，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,，6月份CPI將進(jìn)一步向6%的臺階攀高。
CPI不隨存準(zhǔn)率起舞,，原因何在,？無非兩個原因。一是此前為應(yīng)對金融危機發(fā)放的貨幣量太大,，即使通過提高存準(zhǔn)率在銀行凍結(jié)了不少資金,，但市場上流動性仍然充沛，仍然可以制造CPI的新高數(shù)據(jù),。二是由于特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了貨幣供應(yīng)學(xué)派理論在中國失真,，目前的通脹不僅是貨幣過多的原因，不全是貨幣現(xiàn)象,，還有其他非貨幣的因素,。
越來越多的證據(jù)表明是第二個原因。有人說,，熱錢是另一個因素,。然而，數(shù)據(jù)表明,，熱錢并沒有形成規(guī)模性的境內(nèi)外流入流出,，也就是說，熱錢只是通脹的一個小推手,。更多的事實,，指向的是滯后的機制造成的價格上漲。
比如說以不合理的公路超期收費為代表的物流成本上升，比如說農(nóng)副產(chǎn)品進(jìn)城必須面對的重重關(guān)卡障礙,。這些中間加價環(huán)節(jié)生成的上漲,，最終都會反映到商品和服務(wù)價格中，并由消費者全部買單,�,？辞辶诉@一導(dǎo)致價格上漲的重要因素，就能理解為什么消費者對于價格上漲的感知總是超過統(tǒng)計數(shù)據(jù),，就能解釋為什么站到歷史高位的存準(zhǔn)率沒有對CPI起到更大的壓制作用,。
在這種情形下，我們必須正視的是,，即使上調(diào)存準(zhǔn)率沒有所謂的理論上限,，可以無限地調(diào)，其對于抑制通脹的作用也是打折的,。更何況,，上調(diào)存準(zhǔn)率后，銀行也變得沒錢了,。最近,，越來越多的銀行放棄原先承諾，加入發(fā)債融資的行列,，就再清楚不過地表明了這一點,。
作為經(jīng)濟(jì)運行的血管，銀行如果沒錢支持經(jīng)濟(jì),，顯然將增大中小企業(yè)的困境,，加大經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險。這也是最近魯比尼,、弗里德曼,、索羅斯等認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)可能“硬著陸”的憑據(jù)所在。事實證明,，存準(zhǔn)率不是治通脹的萬能工具,，加息、發(fā)行央票同樣如此,。治理通脹,，需要綜合應(yīng)對。如何更有效率地使用調(diào)控工具,，固然是一個重要方面,，真正要提高調(diào)控的前瞻性、靈活性,、準(zhǔn)確性,，還需要對經(jīng)濟(jì)運行深層的肌理予以治療,。
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