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在探討國(guó)際板問(wèn)題時(shí),，我們不能忽略香港股市,。這個(gè)已走過(guò)65個(gè)年頭的市場(chǎng)隸屬于單獨(dú)的關(guān)稅區(qū)，隸屬于獨(dú)立的監(jiān)管體系,，但它作為中國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分,，并在中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融國(guó)際化進(jìn)程中發(fā)揮著重大作用，是沒(méi)有疑義的,。
香港股市作為一個(gè)早已國(guó)際化,，又是以中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)為支撐的市場(chǎng)，其實(shí)就是國(guó)際板,。分析討論香港股市的一些國(guó)際化特點(diǎn),，對(duì)于內(nèi)地股市國(guó)際化以及所謂的國(guó)際板設(shè)計(jì)，大有幫助,。
第一,，國(guó)際化不能放棄本土操守,。
香港股市是一個(gè)高度市場(chǎng)化和高度國(guó)際化的市場(chǎng)。香港股市無(wú)論是發(fā)行,、上市,、交易以及監(jiān)管等諸多制度都與國(guó)際接軌，但是,，這并不意味港股要放棄自己的操守,。一個(gè)最好的例證就是1998年的港股保衛(wèi)戰(zhàn)。
經(jīng)此一戰(zhàn)役,，香港政府可謂一夜成名,。因?yàn)椋鎸?duì)國(guó)際炒家的狙擊,，香港政府放棄了一貫“不干預(yù)”的政策,，積極入市給投機(jī)者造成了始料不及的沉重打擊，維護(hù)港股市場(chǎng),，捍衛(wèi)了廣大投資者利益——而這就是監(jiān)管者的最大操守,。
第二，從A,、H股價(jià)格倒掛看投資者的“國(guó)際因素”,。
原先，A股價(jià)格要大大超過(guò)H股,，溢價(jià)水平一度超過(guò)300%,，近年來(lái)港股H股與內(nèi)地A股之間的倒掛現(xiàn)象愈演愈烈，A,、H股價(jià)格出現(xiàn)大面積倒掛現(xiàn)象,，尤其是金融板塊的AH股倒掛差價(jià)愈發(fā)拉大。
有專(zhuān)家認(rèn)為,，真正促使H股價(jià)格全面超過(guò)A股的,，并不是什么H股的結(jié)構(gòu)變化，也不是海外投資者對(duì)H股有了超出尋常的偏好,。如果只是這樣的因素,，那么，客觀存在的套利渠道完全可以將這種價(jià)差基本熨平,。之所以會(huì)形成兩者之間的反向價(jià)差,，并且這個(gè)價(jià)差還有擴(kuò)大之勢(shì)，最大的問(wèn)題恐怕出在流動(dòng)性的差異上,。
第三,，國(guó)際化的股市如何維護(hù)中小投資者利益。
2009年香港電訊盈科私有化事件說(shuō)明,，維護(hù)中小投資者利益是監(jiān)管當(dāng)局重中之重的工作,。當(dāng)年2月4日,，李澤楷及中國(guó)網(wǎng)通對(duì)電訊盈科的聯(lián)合收購(gòu)方案得到該公司股東大會(huì)的通過(guò)，而在那之前的很短時(shí)間內(nèi),，超過(guò)800人陸續(xù)注冊(cè)為電訊盈科股東,。這些新注冊(cè)股東中的數(shù)百人都來(lái)自于原屬于李澤楷的一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，而他們都是從上司手中領(lǐng)取的電訊盈科股票,。
隨后香港證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查。發(fā)現(xiàn)投票過(guò)程中有“種票”嫌疑,，使小股東利益訴求得不到伸張,。香港證監(jiān)會(huì)對(duì)電盈的私有化方案提出了否決意見(jiàn)，為此鬧到法庭,。在4月6日香港法院批準(zhǔn)電盈私有化計(jì)劃的前提下,，香港證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有因此推卸自己的維權(quán)責(zé)任，反而對(duì)法官關(guān)淑馨所指出的“電盈在私有化過(guò)程中,，小股東并沒(méi)有被大股東威迫,，做出違反自己最佳利益的行為”提出反對(duì)意見(jiàn)，向高院上訴,。最后,，香港法院做出判決，否決了李澤楷收購(gòu)電訊盈科一案,，而李澤楷隨即宣布退出對(duì)電訊盈科的收購(gòu),。
在這次“電訊盈科的私有化”案例中，香港證監(jiān)會(huì)首先站在中小投資者的立場(chǎng)上,，對(duì)于電盈私有化是否損害中小股東利益提出質(zhì)疑,；其次，通過(guò)調(diào)查,，香港證監(jiān)會(huì)對(duì)于拆小股份是不是制度性漏洞提出質(zhì)疑,。
第四，人民幣國(guó)際化可以先以香港為平臺(tái),。事實(shí)上,，目前人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)也主要是通過(guò)香港進(jìn)行的。
香港股市可以在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中發(fā)揮更大作用,。至于允許外國(guó)企業(yè)到上�,；蛘呱钲诮灰姿鲜校梢砸罁�(jù)現(xiàn)有上市規(guī)則及外匯管理規(guī)定執(zhí)行,，無(wú)需另搞章程,。無(wú)論企業(yè)的股東是誰(shuí)，都應(yīng)該一視同仁,，不應(yīng)該有什么特殊待遇,�,！。ū疚恼云湫吕瞬┛停�
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