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美聯(lián)儲2010年11月初決定啟動第二輪量化寬松政策（QE2）,，計劃在2011年6月底前,，每月大約買入750億美元長期國債,，總額為6000億美元,。當時美聯(lián)儲就留了一手，聲稱會根據(jù)美國經(jīng)濟復(fù)蘇情況,，適當調(diào)整買債計劃,。所謂調(diào)整絕不是減少，而是增加,。鑒于目前美國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢,，有觀點預(yù)測美聯(lián)儲將在6月底被迫啟動QE3，即從7月開始每月繼續(xù)購買美國國債,，包括中長期債券,。但筆者認為，未必,。
首先要明白美聯(lián)儲為什么要買美國政府國債,。很多人會認為是為了刺激美國經(jīng)濟。其實如果想通過購買國債來刺激經(jīng)濟,，必須買更多國債,。美聯(lián)儲明白，QE2是雙刃劍,，買多了國債雖然對經(jīng)濟有一定刺激作用,，但副作用更大。有經(jīng)濟學(xué)家曾經(jīng)算過賬：如果購買1萬億美元的國債，可能降低失業(yè)率0.2個百分點,，但相當于降息1.25個百分點,，對通脹率的推升作用可能達到0.5個百分點，這樣的結(jié)果得不償失,。而實踐的結(jié)果也證明,，QE2是溫和的，雖然對美國經(jīng)濟沒有起到多少刺激作用,，但起碼沒有使它更壞,。
現(xiàn)在美國政府很著急,，一方面是美聯(lián)儲的QE2就要到期,；另一方面是財政部的公共債務(wù)上限已再次碰到“天花板”，白宮既要還債,，還要維持政府日常的開支,，很多新列的開支項目還等著花錢。錢從哪來,？
這兩件事其實也是一件事,，因為美國財政部要發(fā)新債，最大的買主還是美聯(lián)儲——必須由它帶隊買,，各國投資者才會跟進,。美聯(lián)儲不買了，美國國債也很難賣出好價錢,。那么,，美聯(lián)儲會不會推出QE3，繼續(xù)購買美國國債呢,？由于機制方面的原因,，美聯(lián)儲是美國的，但不是美國政府的附屬機構(gòu),，其是否推出QE3不僅要考慮維持政府開支,，更要顧及美元信用，因此其未必支持美國財政部繼續(xù)發(fā)債,。筆者注意到,，在美國財政部申請擴大公共債務(wù)上限的問題上，美聯(lián)儲的表態(tài)耐人尋味,。美聯(lián)儲從來不說：“再不擴大公共債務(wù)上限,，美國就完了”這種聳人聽聞的言論，它更多是強調(diào)：“美國急需拿出解決預(yù)算赤字問題的可信的長期計劃”,，美聯(lián)儲的貨幣政策是要實現(xiàn)“令就業(yè)最大化并保持價格穩(wěn)定的雙重政策使命”,。很顯然，美聯(lián)儲對美國發(fā)債規(guī)模不斷擴大的看法與財政部不太一樣,，它必須兼顧美元幣值穩(wěn)定及就業(yè)擴大,，而幣值穩(wěn)定與隨便開印鈔機是矛盾的,。美聯(lián)儲比財政部更明白：一味地靠發(fā)債生存，沒有上限控制,，美國就是未來的希臘,，而且是無法救助的希臘。
美國有自己的美元戰(zhàn)略,。在奧巴馬,、伯南克身后是一個龐大的美國金融資本集團，由它決定著什么是美國的根本利益,，并制定美元戰(zhàn)略,。從金融角度考慮，美國更需要強大穩(wěn)定的金融體系,，而不是撈一把就跑,。無休止的發(fā)國債，其實質(zhì)就是不停地印鈔,，而以美國目前非常龐大的國債規(guī)模,，美聯(lián)儲不帶頭買，一定沒有人敢買,。美聯(lián)儲并不僅僅是代表奧巴馬政府,，還代表美國利益，而這個利益最終也會影響奧巴馬政府,。從這個意義上講,，美聯(lián)儲與奧巴馬政府是一致的。
美國靠金融立國,，它的根本利益包括維護國際金融市場穩(wěn)定,，而沒有了美元信用，美國的金融市場就沒有了根基,，全球金融市場也沒有了“定海神針”,。這個傷害顯然更大。為了維護美元的國際信用,，美聯(lián)儲可能會默許國會更多地警告美國政府,。默許民眾更多地批評美國政府（最新的調(diào)查顯示，65%的美國民眾不希望繼續(xù)赤字財政）：別總指望“印鈔機”,。當然,，在有一點上美聯(lián)儲可能比美國政府更著急，那就是美國國債不能違約,。
美國公共債務(wù)規(guī)模若不提高上限,，美國國債將違約，全球會因此陷入新一輪金融危機，這肯定不符合世界利益,，也不符合美國的利益,。當國債利率高企，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表將再次惡化,，次級債問題會再度暴露,，實體經(jīng)濟將嚴重衰退。筆者堅持認為,，美國國債不會違約,。在要命的8月2日到來之前，國會一定會通過法律修改公共債務(wù)上限,，美國財政部將繼續(xù)賣新債——當然,，它要想著美聯(lián)儲在不動聲色地進行制約。因此美聯(lián)儲本月底前推出QE3的可能性很低,；未來會不會推,，還要看美國經(jīng)濟復(fù)蘇進展。
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