|
八菱科技發(fā)行失敗,，這一定程度上是市場開始發(fā)揮作用的結(jié)果,，但由此斷言新股發(fā)行已經(jīng)走向健康還為時尚早。
現(xiàn)在新股已經(jīng)不是什么稀罕物，因為新股持續(xù)不斷發(fā)行,，降低了其稀有程度,。畢竟詢價對象機構(gòu)投資者的錢也是有限的,，不可能總有閑錢參與申購,，而有閑錢的機構(gòu)投資者又未必跟保薦承銷商熟悉，由此終于出現(xiàn)一個新股發(fā)行暫時失敗的案例,。而這個案例未必就完全是市場作用的結(jié)果,，也可能是保薦承銷機構(gòu)人脈關(guān)系資源不足，是“潛規(guī)則”部分作用的結(jié)果,；換個神通一點的大券商,，完全可以尋找關(guān)系戶幫忙“湊數(shù)”。
我們知道,，修改后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》增加了一條主要內(nèi)容,，那就是除了原來六類“編制”內(nèi)的機構(gòu)投資者外,，“詢價對象還包括主承銷商自主推薦的機構(gòu)投資者”，這賦予了承銷商更大的選擇權(quán)和主動權(quán),。而證券業(yè)協(xié)會《關(guān)于保薦機構(gòu)推薦詢價對象工作有關(guān)事項的通知》規(guī)定：保薦機構(gòu)單次至多推薦20個推薦類詢價對象,；且保薦機構(gòu)可針對每個新股發(fā)行項目,，對推薦類詢價對象名單進行調(diào)整（每次至多調(diào)整10個詢價對象）,。也就是說，承銷商面對每次新股發(fā)行,，可以找原來合作過的第七類機構(gòu),，也可以找些新機構(gòu)替補原來那些不太默契的第七類機構(gòu)為自己捧場，其操作自由度相當高,，只要找到足夠的“編制”外第七類機構(gòu),，就完全可以“湊夠數(shù)”，而不必非得有“編制”內(nèi)的六類機構(gòu)捧場,。另外,，參與詢價時發(fā)行價格還沒有決定，發(fā)行價格是高是低誰也不知道,，捧一下場也不要緊,。當然，也許發(fā)行人和承銷商在向詢價機構(gòu)推介之前,，就已經(jīng)定下了自己的心理價位,，有些機構(gòu)投資者認為過高也可能不參與。
不管怎么說,，有以上制度作支撐,，新股發(fā)行栽倒在詢價對象數(shù)目不夠上，應(yīng)該是極小概率的事件,。比如,，在萬安科技發(fā)行中，主承銷商就自主推薦了20家機構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價,，如此焉能失�,。�
此外,，要說八菱科技發(fā)行徹底失敗也為時尚早,。根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第32條規(guī)定，“中止發(fā)行后,，在核準文件有效期內(nèi)（6個月內(nèi)）,，經(jīng)向中國證監(jiān)會備案，可重新啟動發(fā)行,�,！卑l(fā)行人完全可以調(diào)低發(fā)行價格（心理價格）再次發(fā)行,，或者等承銷商基本湊夠了詢價對象再發(fā)行。
即使發(fā)行人忍辱負重,，跳樓大甩賣,，自降身價以較低的市盈率發(fā)行，雖然IPO獲得的溢價利益較小,，但在當前市場環(huán)境下,，只要上了市，就可享受數(shù)不清的榮華富貴,。比如可以獲得上市聲譽,，可以獲得再融資渠道，最不濟的,，慢慢把公司掏空再賣殼,，一切都可變本加厲撈回來，這點暫時“挫折”又算得了什么,？
在當前A股制度環(huán)境下,，發(fā)起人從上市中所能獲得的利益與其所承擔(dān)的責(zé)任還遠不對等，民營企業(yè)上市就好比鯉魚跳過了龍門,；而企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)什么責(zé)任,，市場卻缺乏相應(yīng)的落實機制和責(zé)任追究機制。如此“好事”,，不僅企業(yè)趨之若鶩,，連地方政府也為本地企業(yè)上市而高興。
在成熟市場,，上市并非簡單圈錢,，而意味著需要承擔(dān)更多責(zé)任。曾經(jīng)有一項針對德國中小企業(yè)的調(diào)查,，在全部受訪的企業(yè)中,，有75.9%明確表示“不會考慮”通過上市來融資，不上市的理由包括“目前融資渠道已足夠,、企業(yè)太小,、不希望有外部股東參與、上市透明度要求過高,、上市成本過高”等,。可見,，在成熟市場,，企業(yè)要上市還得顧忌其所承擔(dān)的責(zé)任，這是市場制度使然。
A股市場企業(yè)上市后擁有的權(quán)利和其所承擔(dān)責(zé)任之間的巨大落差,，導(dǎo)致企業(yè)尤其是民營企業(yè)具有追求在A股市場上市的天然沖動,。而發(fā)行人與保薦承銷商等中介機構(gòu)形成的利益聯(lián)盟，則使得強勢集團具有推高發(fā)行價格的天然沖動,，誰能阻止他們達到自己的目的,？
綜合來看，八菱科技此次發(fā)行失敗,，或許只是承銷商閃了一下腰,。在發(fā)行制度沒有根本改革之前，新股發(fā)行所表現(xiàn)出的哪怕是一丁點進步或欣喜,，都可能是曇花一現(xiàn)或是海市蜃樓,，新股發(fā)行“三高”隨時都可能舊病復(fù)發(fā),。君不見,，6月8日創(chuàng)業(yè)板三只新股上市，都讓打新族有所斬獲,，且盤面出現(xiàn)異動,，強勢集團利用其資金實力、信息渠道等優(yōu)勢,，又在引導(dǎo)市場資金流向新股,，“新股不敗”重新上演。因此,，市場各方還遠沒到可以彈冠相慶的時候,。
|