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八菱科技發(fā)行失敗,，這一定程度上是市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)揮作用的結(jié)果,，但由此斷言新股發(fā)行已經(jīng)走向健康還為時(shí)尚早,。
現(xiàn)在新股已經(jīng)不是什么稀罕物，因?yàn)樾鹿沙掷m(xù)不斷發(fā)行,，降低了其稀有程度,。畢竟詢價(jià)對(duì)象機(jī)構(gòu)投資者的錢(qián)也是有限的，不可能總有閑錢(qián)參與申購(gòu),，而有閑錢(qián)的機(jī)構(gòu)投資者又未必跟保薦承銷(xiāo)商熟悉,，由此終于出現(xiàn)一個(gè)新股發(fā)行暫時(shí)失敗的案例。而這個(gè)案例未必就完全是市場(chǎng)作用的結(jié)果,，也可能是保薦承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)人脈關(guān)系資源不足,，是“潛規(guī)則”部分作用的結(jié)果；換個(gè)神通一點(diǎn)的大券商,，完全可以尋找關(guān)系戶幫忙“湊數(shù)”,。
我們知道，修改后的《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》增加了一條主要內(nèi)容，那就是除了原來(lái)六類“編制”內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者外,，“詢價(jià)對(duì)象還包括主承銷(xiāo)商自主推薦的機(jī)構(gòu)投資者”,，這賦予了承銷(xiāo)商更大的選擇權(quán)和主動(dòng)權(quán)。而證券業(yè)協(xié)會(huì)《關(guān)于保薦機(jī)構(gòu)推薦詢價(jià)對(duì)象工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定：保薦機(jī)構(gòu)單次至多推薦20個(gè)推薦類詢價(jià)對(duì)象,；且保薦機(jī)構(gòu)可針對(duì)每個(gè)新股發(fā)行項(xiàng)目,，對(duì)推薦類詢價(jià)對(duì)象名單進(jìn)行調(diào)整（每次至多調(diào)整10個(gè)詢價(jià)對(duì)象）。也就是說(shuō),，承銷(xiāo)商面對(duì)每次新股發(fā)行,，可以找原來(lái)合作過(guò)的第七類機(jī)構(gòu)，也可以找些新機(jī)構(gòu)替補(bǔ)原來(lái)那些不太默契的第七類機(jī)構(gòu)為自己捧場(chǎng),，其操作自由度相當(dāng)高,，只要找到足夠的“編制”外第七類機(jī)構(gòu)，就完全可以“湊夠數(shù)”,，而不必非得有“編制”內(nèi)的六類機(jī)構(gòu)捧場(chǎng)。另外,，參與詢價(jià)時(shí)發(fā)行價(jià)格還沒(méi)有決定,，發(fā)行價(jià)格是高是低誰(shuí)也不知道，捧一下場(chǎng)也不要緊,。當(dāng)然,，也許發(fā)行人和承銷(xiāo)商在向詢價(jià)機(jī)構(gòu)推介之前，就已經(jīng)定下了自己的心理價(jià)位,，有些機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為過(guò)高也可能不參與,。
不管怎么說(shuō)，有以上制度作支撐,，新股發(fā)行栽倒在詢價(jià)對(duì)象數(shù)目不夠上,，應(yīng)該是極小概率的事件。比如,，在萬(wàn)安科技發(fā)行中,，主承銷(xiāo)商就自主推薦了20家機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)，如此焉能失�,�,？
此外，要說(shuō)八菱科技發(fā)行徹底失敗也為時(shí)尚早,。根據(jù)《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》第32條規(guī)定,，“中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)（6個(gè)月內(nèi)）,，經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案,，可重新啟動(dòng)發(fā)行。”發(fā)行人完全可以調(diào)低發(fā)行價(jià)格（心理價(jià)格）再次發(fā)行,，或者等承銷(xiāo)商基本湊夠了詢價(jià)對(duì)象再發(fā)行,。
即使發(fā)行人忍辱負(fù)重，跳樓大甩賣(mài),，自降身價(jià)以較低的市盈率發(fā)行,，雖然IPO獲得的溢價(jià)利益較小，但在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下,，只要上了市,，就可享受數(shù)不清的榮華富貴。比如可以獲得上市聲譽(yù),，可以獲得再融資渠道,，最不濟(jì)的，慢慢把公司掏空再賣(mài)殼,，一切都可變本加厲撈回來(lái),，這點(diǎn)暫時(shí)“挫折”又算得了什么？
在當(dāng)前A股制度環(huán)境下,，發(fā)起人從上市中所能獲得的利益與其所承擔(dān)的責(zé)任還遠(yuǎn)不對(duì)等,，民營(yíng)企業(yè)上市就好比鯉魚(yú)跳過(guò)了龍門(mén)；而企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)什么責(zé)任,，市場(chǎng)卻缺乏相應(yīng)的落實(shí)機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制,。如此“好事”，不僅企業(yè)趨之若鶩,，連地方政府也為本地企業(yè)上市而高興,。
在成熟市場(chǎng)，上市并非簡(jiǎn)單圈錢(qián),，而意味著需要承擔(dān)更多責(zé)任,。曾經(jīng)有一項(xiàng)針對(duì)德國(guó)中小企業(yè)的調(diào)查，在全部受訪的企業(yè)中,，有75.9%明確表示“不會(huì)考慮”通過(guò)上市來(lái)融資,，不上市的理由包括“目前融資渠道已足夠、企業(yè)太小,、不希望有外部股東參與,、上市透明度要求過(guò)高、上市成本過(guò)高”等,�,？梢�(jiàn)，在成熟市場(chǎng),，企業(yè)要上市還得顧忌其所承擔(dān)的責(zé)任,，這是市場(chǎng)制度使然,。
A股市場(chǎng)企業(yè)上市后擁有的權(quán)利和其所承擔(dān)責(zé)任之間的巨大落差，導(dǎo)致企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)具有追求在A股市場(chǎng)上市的天然沖動(dòng),。而發(fā)行人與保薦承銷(xiāo)商等中介機(jī)構(gòu)形成的利益聯(lián)盟,，則使得強(qiáng)勢(shì)集團(tuán)具有推高發(fā)行價(jià)格的天然沖動(dòng)，誰(shuí)能阻止他們達(dá)到自己的目的,？
綜合來(lái)看,，八菱科技此次發(fā)行失敗，或許只是承銷(xiāo)商閃了一下腰,。在發(fā)行制度沒(méi)有根本改革之前,，新股發(fā)行所表現(xiàn)出的哪怕是一丁點(diǎn)進(jìn)步或欣喜，都可能是曇花一現(xiàn)或是海市蜃樓,，新股發(fā)行“三高”隨時(shí)都可能舊病復(fù)發(fā),。君不見(jiàn)，6月8日創(chuàng)業(yè)板三只新股上市,，都讓打新族有所斬獲,，且盤(pán)面出現(xiàn)異動(dòng)，強(qiáng)勢(shì)集團(tuán)利用其資金實(shí)力,、信息渠道等優(yōu)勢(shì),，又在引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向新股，“新股不敗”重新上演,。因此，市場(chǎng)各方還遠(yuǎn)沒(méi)到可以彈冠相慶的時(shí)候,。
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