上世紀(jì)80年代初，日本政府頒布一系列重要法律法規(guī)文件,，開始大力推行日元國際化,，至今已有30年。其成效如何,？對中國有何借鑒意義,？中國社科院金融研究所副所長殷劍峰日前在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者專訪時表示，日元的30年國際化歷程基本是失敗的,，中國在推進(jìn)人民幣國際化的過程中,，應(yīng)充分汲取日元國際化的教訓(xùn)，避免重蹈覆轍,。
殷劍峰表示,，一種國際化的貨幣應(yīng)該具有兩個功能：貿(mào)易結(jié)算計價和價值儲藏,。人民幣需要國際化，這不僅僅是重建國際貨幣體系的需要,，也是保持財富增值的必要措施,。由于以美元和歐元雙重支撐的國際貨幣體系面臨嚴(yán)重問題，因此人民幣國際化并與美元,、歐元形成“三足鼎立”的態(tài)勢,，有利于國際貨幣體系穩(wěn)定。
他認(rèn)為,，對日元國際化失敗的判斷,，基于以下事實(shí)：從1990年日本泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后，日本外匯儲備在發(fā)達(dá)國家所擁有外匯儲備總額中的比重持續(xù)上升,，目前已達(dá)70%左右,；而IMF統(tǒng)計可識別的外匯儲備中，60%左右是美元資產(chǎn),，30%左右是歐元資產(chǎn),，剩下的10%為英鎊、日元等,。這一現(xiàn)狀,，與日本在全球經(jīng)濟(jì)中的排名嚴(yán)重背離�,？梢�,，相對于其他主要貨幣，日元并不是一種重要的儲備貨幣,，只是依賴于其他貨幣的一種主權(quán)貨幣,，因?yàn)槿毡境钟姓麄�發(fā)達(dá)國家70%的外匯儲備，日元的背后實(shí)際上由其他外匯來支撐,。
日元國際化為什么會失�,。恳髣Ψ逭J(rèn)為,，首先是貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和貿(mào)易區(qū)域結(jié)構(gòu)限制了日元在貿(mào)易中的使用,。對日本1972年至1982年十年間對外貿(mào)易的研究表明，日本在進(jìn)出口中日元使用的情況為,，直到1980年日本的出口貿(mào)易中才有1/3使用日元,，而進(jìn)口貿(mào)易中只有4%使用日元。一方面,，當(dāng)時日本主要貿(mào)易伙伴為美國和歐共體這兩個強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)體,，當(dāng)時日本一半出口集中在歐美地區(qū)，這部分出口貿(mào)易使用日元的可能性很�,�,；另一方面,，當(dāng)時日本進(jìn)口中超過50%是能源大宗商品，而大宗商品是以美元計價的,。
第二個原因是日元離岸市場的畸形發(fā)展,。當(dāng)時日元國際化一個重要特點(diǎn)，就是資本項(xiàng)目開放的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于其國內(nèi)金融體系改革,。從1984年下半年開始，隨著日元國際化推進(jìn),，特別在1985年日元大幅升值的背景下,，日元離岸市場迅速發(fā)展。但是當(dāng)時日元離岸市場并不是一個正常的市場,，其中主要是兩類交易,，一是日本本土金融機(jī)構(gòu)將資金轉(zhuǎn)移到離岸市場，比如倫敦,、紐約,、香港等市場，再從離岸市場將資金轉(zhuǎn)移到日本本土,。還有一類交易就是國際投資者的交易,，但這些國際投資者并不想持有日元，他們對以日元計價的債券和股票沒有太大興趣,，借入日元后立刻換成美元和其他貨幣投資美國和歐洲,。因此，在日元離岸市場的主要是日本本土金融機(jī)構(gòu),，而他們把資金在離岸市場轉(zhuǎn)一圈回到日本本土后,，又把資金主要用于炒股票、炒房地產(chǎn),，并沒有真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),。
在資本項(xiàng)目迅速開放的過程中，日本國內(nèi)的金融改革非常滯后,，如日本對債券市場的管制直到1995年前后才放松,，這使得以銀行為主導(dǎo)的金融體系沒有改變，從而未能給國際化的貨幣提供一個價值儲藏的渠道,。
殷劍峰認(rèn)為,，對比當(dāng)時日元的國際化經(jīng)歷，人民幣國際化既有相同點(diǎn),，也有不同點(diǎn),。相同點(diǎn)有，貿(mào)易結(jié)構(gòu)的制約,、金融改革滯后等,，同樣存在于人民幣國際化之中,。如，北美,、歐洲和日本占中國內(nèi)地出口總額的51%左右,，進(jìn)口則占37%；能源大宗商品進(jìn)口也是美元計價等,。不同點(diǎn)則在于,，人民幣國際化迄今則主要由跨境貿(mào)易帶動，資本項(xiàng)目開放則謹(jǐn)慎得多,。
統(tǒng)計顯示,，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算目前年規(guī)模約為5000億元人民幣。殷劍峰指出,，其中有兩個問題值得關(guān)注,，一是在跨境結(jié)算中出口貿(mào)易人民幣用的較少，進(jìn)口中人民幣使用相對較多,，導(dǎo)致跨境貿(mào)易中出現(xiàn)了“貨幣替代”的現(xiàn)象,。即，原來進(jìn)口企業(yè)進(jìn)口商品要找商業(yè)銀行,，商業(yè)銀行找中央銀行買外匯,，現(xiàn)在進(jìn)口企業(yè)直接用人民幣支付，原先的外匯需求就沉淀在人民銀行,，這實(shí)際上成為近些年來中國外匯儲備增加的一個重要因素,。二是目前百分之七八十的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算是通過香港進(jìn)行，在香港沉積了大量的人民幣存款,。但在香港,，以人民幣計價交易的金融產(chǎn)品非常匱乏，如以人民幣計價的債券目前只有人民幣存款不到1/4的規(guī)模,，這就導(dǎo)致了香港人民幣持有收益較低,。
為此，殷劍峰建議,，人民幣國際化要借鑒日本的教訓(xùn),，重視離岸市場的重要作用，但需要防止離岸市場成為資金繞開國內(nèi)管制和調(diào)控,、炒作國內(nèi)資產(chǎn)的通道,。香港未來可以成為重要的人民幣離岸國際金融中心之一。人民幣國際化應(yīng)首先在東南亞展開,，讓香港成為東南亞人民幣投資和交易中心,，因?yàn)橹袊鴥?nèi)地對東南亞呈現(xiàn)貿(mào)易赤字，擁有大量進(jìn)口,。同時,，在
內(nèi)地金融改革不能一蹴而就的情況下,，香港先進(jìn)、開放的金融制度可彌補(bǔ)內(nèi)地金融體系的不足,，為建立人民幣價值儲藏職能奠定基礎(chǔ),。不過，在這一過程中,，一些基礎(chǔ)性的工作亟待加速推進(jìn),，如前面提到的香港以人民幣計價的金融產(chǎn)品匱乏問題，應(yīng)盡快有效解決,。